2025年Q1韓国Web3市場報告：韓国は依然として流動性の輸出国か？

著者：Tiger Research

本報告はTiger Researchによって作成され、2025年第1四半期の韓国Web3市場を研究し、流動性の輸出から構造化された産業エコシステムへの進化を分析し、重要な規制の進展とグローバルプロジェクトの取り組みに焦点を当てています。

要点まとめ

• 流動性の輸出から産業エコシステムへ：2025年第1四半期、韓国Web3市場は転換点を迎えます。このかつては「流動性の輸出」と見なされていた市場は、構造化された自立した産業エコシステムへと変貌を遂げています。
• 企業アカウント規制緩和の影響：金融サービス委員会のロードマップの一環として、機関実体は徐々に企業アカウントを通じて暗号通貨取引を行うことが許可されています。
• グローバルプロジェクトによるエコシステム構築：Avalanche、TON、Ripple、Solanaなどのプロジェクトは、韓国で長期的な基盤を積極的に構築しています。彼らの活動はマーケティングの範疇を超え、開発者コミュニティの構築やハッカソンの開催に取り組んでいます。

1. 2025年第1四半期の韓国Web3市場：依然として流動性の輸出？

個人投資家の参加が活発で流動性が豊富であるにもかかわらず、韓国Web3市場の機関基盤の構築は限られています。規制は投資家保護を優先し、エコシステムの発展を後回しにしており、より広範な業界の成長を遅らせています。

主な障害は2つです：1）企業アカウントと暗号通貨取引所の関連制限；2）仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンス取得の高い参入障壁。企業は会社のアカウントを地元の取引所に接続できず、韓国の金融機関を通じて運営中に得た暗号通貨を法定通貨に変換することが法理上不可能です。一部の企業は海外の実体に頼ることを選択していますが、この方法には規制リスクがあり、持続可能な長期的解決策を提供できません。

VASP登録の高い参入障壁も市場の発展の主要な制約要因となっています。小規模な運営は技術的に登録なしで可能ですが、大規模なプロジェクトは常に法的および規制の不確実性に直面しています。

これらの制度的制約に加え、地元のエコシステムの成熟度をはるかに超える投資家活動が、いくつかのプロジェクトに韓国を顧客獲得のチャネルとして見なさせています。この背景の中で、外部から韓国市場を単純に「流動性の輸出」と定義する見解は反論が難しくなっています。

2025年第1四半期の市場の発展は、韓国が投機駆動型市場から産業振興指向型市場へと移行する潜在能力を示しています。最近の規制の改善（企業アカウントによる暗号通貨取引の許可など）は、構造的変革の実質的な進展を示しています。表面的には、グローバルプロジェクトが構築者コミュニティの拡大と新たな取り組みの出現を支えながら、地元のエコシステムを着実に構築しています。

韓国Web3市場は重要な転換点にあります。エコシステムが投資家駆動型の発展モデルを超えて成熟し、機関の準備が整い、持続的な投資の関心が二重の支えとなる中で、より大きな長期的価値が生まれることが期待されています。

2. 制度的進展：企業アカウントによる暗号通貨取引の許可

韓国では、法人実体の暗号通貨取引に対する制限は2017年の「朴相基禁令」に始まりました。当時の法務大臣であった朴相基が主導したこの政策は、金融機関と企業の暗号通貨取引への参加を実質的に禁止しました。ガイドラインは無効になりましたが、この慣行は今も続いており、個人が規制の枠組み内で取引できる一方で、法人実体の投資活動は制限される二重軌道制を形成しています。

出典：Tiger Research

これらの制限を解決するために、金融サービス委員会（FSC）は2025年2月13日に正式に「企業の暗号通貨市場参加ロードマップ」を発表しました。このロードマップの核心的なハイライトは、7年間実施されてきた企業の暗号通貨取引制限を段階的に解除することです。

• 第1段階（2025年第2四半期から）：法執行機関、非営利団体、暗号通貨取引所にアカウントを開放し、資産清算目的に限定
• 第2段階（2025年下半期から）：上場企業や登録投資会社などの専門投資家による取引を許可
• 第3段階（中長期）：一般企業に市場を全面開放

第1段階では、2024年11月から、検察、税務機関、地方政府などの法執行機関がアカウント権限を取得し、押収された暗号通貨の清算を実現しました。非営利団体と取引所は2025年第2四半期に続くと予想されています。第2段階はより顕著な変化を示します。2025年下半期から、上場企業と専門投資会社は投資および資金管理の目的で暗号通貨取引を行うことが許可されます。

しかし、ほとんどのWeb3プロジェクトは第3段階の一般企業に該当します。第2段階の資格を得るには、企業は「資本市場法」に基づいて最低100億ウォン（約700万ドル）の金融投資商品残高を維持する必要があり、外部監査機関の場合は50億ウォン（約350万ドル）------これはほとんどのWeb3企業が達成できないハードルです。したがって、大部分のWeb3プロジェクトは新規制の恩恵を直ちに受けることができません。しかし、ロードマップは規制の制約が徐々に緩和されることを示唆しています。第3段階が進むにつれて、Web3ネイティブ企業の直接市場参入がますます実現可能になるでしょう。

2.1 企業取引アカウントの積極的意義

1. 韓国企業のWeb3ビジネス展開の法的基盤を築く

2. 構造化されたリスク管理と長期戦略を持つ機関投資家によって市場の安定性を強化

3. 暗号通貨ファンドや保管サービスを含む金融サービスの多様化を促進

Web3プロジェクトは、ネイティブトークンを使用してサービスやリソースを交換することが一般的です。しかし、韓国では、企業は以前ほとんど合法的な手段で取得した暗号資産を清算することができませんでした。新しい政策は、企業のコンプライアンス運営のための重要な入口を提供し、暗号関連ビジネス活動の正規化を促進します。

この進展は下半期にさらに拡大することが期待されており、その時点で取引権限は上場企業や登録機関投資家にまで広がります。個人投資家とは異なり、企業投資家は構造化されたリスク管理フレームワークと長期投資戦略を採用する傾向があります。彼らの市場参入は、ボラティリティを低下させ、韓国Web3エコシステムの持続可能な発展を支えることが期待されます。さらに、より広範な企業の参加は、地元市場の持続的な非効率性の問題を改善する可能性があります------最も顕著なのは「キムチプレミアム」です。

機関参加者の増加は、暗号関連金融サービスの範囲を広げることが期待されます。資産管理会社は暗号通貨ファンドを立ち上げたり、保管サービスプロバイダーを買収して包括的なソリューションを提供する可能性があります。フィンテック企業は、暗号アカウント管理をサポートする企業財務ツールを開発するかもしれません。これらの発展は、関連サービスのインフラを強化し、より多くの伝統的金融機関を引き付けることで、韓国Web3産業の拡大を助けるでしょう。

2.2 企業暗号アカウントの潜在的リスク

1. 段階的な規制緩和は需給の不均衡を引き起こし、価格に下方圧力をかける可能性がある

2. 上場企業や機関投資家の市場参入に伴い、政府の税収確保の努力が強化されると予想される

3. 機関投資家の保守的なリスク管理はビットコインの集中保有を引き起こし、アルトコイン市場の活性度低下への懸念を引き起こす可能性がある

企業アカウントの導入は、個人投資家に実質的な影響を与える可能性があります。市場の動向から見ると、段階的な規制緩和は売買側の圧力の不均衡を引き起こす可能性があります。FSCの企業ロードマップによれば、規制当局は企業の売却活動のリスクが相対的に低いと見なしています。したがって、2025年末までには、売り手の流動性のみが市場に入る可能性があり、価格に下方圧力をかけることになります。売却量は全体市場に対して適度に保たれると予想されますが、流動性の低いトークンはより大きなボラティリティに直面する可能性があります。

規制の観点から、上場企業や機関投資家が市場に完全に参入した後、政府の税収確保の努力が強化されると予想されます。暗号通貨の課税は2027年1月1日まで延期されていますが、2025年6月3日に行われる大統領選挙は政策の方向性を変える可能性があり、注視が必要です。

投資行動の観点から、企業資本はビットコインに集中する可能性があります。アメリカのStrategy（旧MicroStrategy）や日本のMetaplanetが示すように、機関投資家は保守的なリスク管理のために大型安定資産に配分する傾向があります。これにより、資金がビットコインに大量に流入するか、アルトコイン市場に衝撃を与える可能性があります------韓国の個人投資家はこの市場で非常に活発です。したがって、アルトコイン市場は中短期的に関心の低下と流動性の減少に直面する可能性があります。

3. 産業転換：グローバルWeb3プロジェクトの戦略的配置

米中に続き、韓国はグローバルWeb3プロジェクトの核心的な戦略市場となっています。このため、多くの国際チームが韓国の人材を積極的に採用し、実質的な協力を築いており、表面的なマーケティングから持続可能で構築者主導の地元エコシステムの構築への戦略的な転換を示しています。この長期的な配置は、個々のプロジェクトの成長を支えるだけでなく、韓国Web3産業の全体的な競争力を向上させます。

3.1 プロジェクト支援：成熟したチームを支援し業界の方向性を指し示す

出典：Avalanche Korea X

AvalancheとTON財団は、韓国の地元チームを直接支援してエコシステムを構築するグローバルプロジェクトの模範です。「冒険島」との成功したコラボレーションの後、Avalancheは韓国の中小型プロジェクトとの協力を拡大しています。チームは四半期ごとにデモデーを開催し、利用可能な製品を展示し、ユーザーを積極的に引き付け、プロジェクトと参加者に実質的な価値を提供するフィードバックループを形成しています。

TON財団は、「TON Society Korea Builder」プログラムを開始することで、より構造化されたアプローチを取っています。このプログラムには、公式プロジェクトデータベース、体系的な支援構造、拡張ネットワークアクセスが含まれ、スケーラブルな方法で地元TONエコシステムを強化します。

これらのエコシステム支援戦略は、短期的な露出や参加指標を超えた実際の成果を生み出しています。検証された地元の開発者はより安定した成長基盤を得ており、その成功事例は新たな参入者に明確な指針を提供しています。同時に、これらの取り組みは韓国プロジェクトの国際化拡大の基盤を築いています。

3.2 ハッカソン：韓国の構築者を育成し市場の潜在能力を強化

XRPL Korea（Ripple）とSuperteam Korea（Solana）が主催するハッカソンは、単なる一回限りのイベントを超え、韓国Web3エコシステムの重要な転換点となっています。3月、Rippleは2日間の「DE-BUTHON 2025」を開催し、24チーム203名の参加者を集めました。Superteam Koreaは22のグローバルパートナーと共同で「SEOULANA HACKATHON」を開催し、参加者は300人を超えました。

これらのイベントの規模と成功は、韓国が投機駆動型市場であるという認識を覆すのに寄与しています。大規模なハッカソンへの高い参加率は、強力な構築者エコシステムの存在を反映しています。これらのイベントは、戦略的なスタートアッププラットフォームとなり、構築者に明確な市場参入の道を提供し、プロトタイプ開発と実際の展開のギャップを埋めています。

2025年第1四半期までに、グローバルネットワーク主導のエコシステム構築の取り組み（単なる資本流入ではなく）が進む中で、韓国Web3産業は定量的な進展を見せ始めています。成熟した参加者との強化された協力と開発者支援プログラムが、新たな世代の地元構築者を育成しています。

これらの発展は、韓国Web3分野が新たな動力の段階に入ったことを示しています。この基盤の上に、韓国プロジェクトは今後数年でグローバルな舞台に実質的な革新を提供することが期待されています。

4. 投資駆動から産業駆動へ：韓国Web3市場の転換点

2025年第1四半期、韓国Web3市場は重要な転換を迎えました------投資駆動型環境から成熟した産業エコシステムへ。企業の暗号取引アカウントの段階的な開放などの規制の進展は、構造化された市場参加の基盤を築いています。同時に、グローバルWeb3プロジェクトの持続的なエコシステム構築の努力が、韓国市場の長期的な成長の位置付けを助けています。

もう一つの重要なマイルストーンは、韓国中央銀行デジタル通貨（CBDC）「漢江プロジェクト」が初の小売ユーザー実地取引を成功裏に完了したことです。同時期に、韓国の主要商業銀行は4月初旬に共同でウォン安定通貨の発行を探求し始めました。韓国銀行も今後の規制立法においてより積極的な役割を果たすことを示しています。

インフラ面では、「一取引所-多銀行」システムに関する継続的な議論が潜在的な構造的突破を示唆しています。このモデルでは、暗号通貨取引所は単一の銀行パートナーに制限されず、複数の商業銀行と接続できるようになります。この動きは、市場の柔軟性とユーザーのアクセスを大幅に向上させると予想されます。

総じて、これらの発展は韓国Web3分野が持続可能な産業エコシステムへと進化していることを明確に示しています。長年の規制制約と構造的非効率を経て、韓国は政策の協調、機関の参加、産業レベルの成長が初めて見え始める新たな段階に入っています。