イノベーションサイクルの進化を探る：なぜ超過リターンはしばしば二次開発者に収穫されるのか？

原文标题：When Innovation Compounds:The Second-Order Effects of Crypto Primitives

原文作者：Saurabh Deshpande

原文编译：Felix，PANews

もしあなたがチェーン上で起こっていることを目の当たりにしたら、「世界の終わり」が近づいていると感じるかもしれません。人工知能が暗号通貨を置き換え、未来の技術発展の温床となっていると言うこともできます。これらの主張には一定の真実がありますが、問題をよりマクロな視点から見ることが最善です。

この記事では、イノベーションサイクルがどのように徐々に進化し、技術が市場の適合点を見つけるに至るかを説明します。今日のストーリーでは、Uber、Pendle、EigenLayerの共通点を深く掘り下げます。Twitter上の悲観的な論調を払拭し、新しい視点を見つける手助けができればと思います。

数千年の間、人類は飛ぶことができないと考えられてきました。人類が初めて飛行してから112年が経ち、今では宇宙から帰還するロケットを捕らえる方法が見つかりました。イノベーションは、時代を超えた グラデーション のようです。

技術の真の魔力は、最初の発明にはほとんど現れません。それは、周囲に生まれるエコシステムにあります。これを複合成長と見なしても良いでしょう。ただし、金銭ではなくイノベーションの観点からです。

新しいものを創造する先駆者が見出しを独占し、ベンチャーキャピタルを獲得する一方で、最大の価値を掘り起こすのはしばしば第二波の建設者です。彼らは、既存の基盤の中に未開発の可能性を見出す人々です。彼らは他の人が気づかない可能性を見ています。歴史は、彼らの発明が世界をどのように再形成するかを予測しなかった革新者で満ちています。彼らはただ目の前の問題を解決しようとしました。その過程で、彼らは最初のビジョンをはるかに超える可能性を開きました。

最高のイノベーションは終点ではなく、新しいエコシステムを飛躍させるための発射台です。今日の記事では、この現象がWeb3でどのように現れるかを探ります。毎日使用されているグローバルポジショニングシステム（GPS）から始まり、再ステーキングとポイントメカニズムを通じて暗号通貨の領域に遡ります。

インターネットを変えた週末

グローバルポジショニングシステム (GPS) は1973年に登場以来、地球の位置を正確に特定することに専念してきました。しかし、Googleマップはそれだけではありません。数十億人がこれらの原始データにアクセスし、使用し、理解できるようにしました。

Googleマップは2004年末に3つの戦略的買収から始まりました。

最初はWhere 2 Technologiesという、シドニーの一室で働くオーストラリアの小さなスタートアップです。彼らは、プリレンダリングされたマップタイルを使用してスムーズなナビゲーションを実現するC++デスクトップアプリ「Expedition」を開発しました。MapQuestのぎこちない体験と比較して、ユーザーエクスペリエンスは優れています。

同時に、GoogleはKeyhole（衛星画像技術）とZipDash（リアルタイム交通分析）を買収し、地図ビジョンの核心部分を統合しました。これらの買収は、インタラクティブナビゲーション、豊富なビジュアルデータ、動的情報を1つのアプリケーションに融合させるGoogleマップの基盤を形成しました。

Expeditionはデスクトップアプリですが、Larry PageはWebベースのソリューションを求めました。最初の試みは進展が遅く、目新しさがありませんでした。スタンフォード大学の卒業生であるBret Taylorは、Googleの副製品マネージャーを務め、この問題を修正することに取り組み始めました。

Bret Taylorは、非同期JavaScriptとXML（AJAX）を使用して、フロントエンド全体を再構築しました。AJAXは、新興技術であり、ウェブサイトがページ全体を再読み込みすることなくコンテンツを更新できるようにします。AJAXが登場する前は、Webアプリは静的で重かった。しかし、AJAXのおかげで、応答速度はデスクトップソフトウェアに匹敵するようになりました。地図はドラッグ可能になり、新しいタイルの読み込みはページをリフレッシュすることなく行えるようになりました。これは2005年には革命的なユーザーエクスペリエンスでした。

本当に天才的なのは、Googleがその年の後半にマップAPIを発表し、製品からプラットフォームに変えたことです。開発者は今やGoogleマップを埋め込んでその上に開発できるようになり、数千の「マッシュアップ」プロジェクトが生まれ、最終的には完全なビジネスに成長しました。Uber、Airbnb、DoorDashが存在するのは、Bret Taylorが決定的な週末に地図をプログラム可能にしたおかげです。

Bret Taylorの直感は、テクノロジー分野で繰り返し現れる現象です：最も深遠な価値は、基盤からではなく、他の人がその基盤の上に構築した成果から生まれることが多いのです。これらの「二次効果」は、イノベーションの真の複合的な魔力を表しています。突破口が全体のエコシステムを活性化し、予期しないアプリケーションを生み出すのです。

Googleマップがプログラム可能になった後、連鎖反応が引き起こされました。Airbnb、DoorDash、Uber、Zomatoが最初に参加し、GPSをサービスの中心に組み込みました。Pokémon Goはさらに進み、位置データの上に拡張現実技術を重ね、現実と仮想の境界を曖昧にしました。

その背後には何があるのでしょうか？もちろん、支払いです。シームレスに支払いができなければ、オンデマンドサービスは何の役にも立ちません。

彼らが依存しているGPS技術は新しいものではありません。しかし、GPSだけでは奇跡を生むことはできません。それは数十年にわたる技術の進化の集大成であり、衛星定位、モバイルハードウェア、AJAX、API、支払いチャネルなど、すべての技術が静かに形成されてきました。

これが二次効果が非常に強力な理由です。それらは現在あまり注目されていません。しかし、いつの日か、あなたが顔を上げると、あなたの日常業務が数年間静かに蓄積された目に見えないイノベーションネットワークによって調整されていることに気づくでしょう。

再ステーキングが製品を生み出す方法

2023年6月、EigenLayerは「再ステーキング」機能をEthereumメインネットに導入し、Ethereumのセキュリティの構図を根本的に変えました。この概念は新しく、シンプルで、暗号通貨に興味のある誰もが理解できるものです。「もしあなたがETHを二度ステーキングできるとしたら、どうなるでしょうか？」

従来のステーキングでは、あなたのETHは安定したが控えめな3.5% - 7%の利益を得ることができます。再ステーキングは本質的に、同じETHを二重に活用し、Ethereumネットワークを保護しながらEigenLayerプロトコルネットワークも同時に保護することを可能にします。つまり、同じ資金で複数の収入源を得て、資金効率を向上させるのです。

2024年4月までに、EigenLayerは理論的なイノベーションから完全に機能するシステムに変わり、顕著な採用を得ました。データがすべてを物語ります：70%の新しいEthereum検証者が即座にこのプロトコルに参加することを選びました。2024年末までに、625万ETH（約193億ドル）が再ステーキングにロックされました。GDPが最も高い国/地域のランキングに従えば、120位前後に位置するでしょう。

興味深いのは、EigenLayerが再ステーキングを実現しただけではありません。他の人々も次々と模倣しました。EtherFiは流動性ステーキングプロバイダーで、2023年初頭に静かに立ち上がりました。

Ether.fiは、EigenLayerの株式がDeFiで最も人気のある機会の一つになると予想しています。あなたはETHをステーキングし、ETHトークンを取得し、その後自動的に特徴層で再ステーキングします。そして、報酬として、あなたはethを使って他のDeFiサンドボックスで遊ぶことができます。Pendleはそのようなサンドボックスの一つです。これは、同じことをして複数回報酬を得るようなものです------暗号金融、皆さん。

Ether.fiはEigenLayerの再ステーキングがDeFi分野で最も人気のある機会の一つになると予想しています。あなたはETHをステーキングし、eETHトークンを取得し、その後EigenLayerで自動的に再ステーキングします。そして、報酬として、あなたはeETHを持って他のDeFiサンドボックスで体験することができます。Pendleはそのようなサンドボックスの一つです。これは、皆が本質的に同じことをして複数回報酬を得るようなものです。

結果はどうなったのでしょうか？かなり印象的です。2024年5月までに、Ether.fiのTVLは約60億ドルに急増しました。彼らの「Liquid Vault」は約10%の年利率を提供し、その時点で従来のステーキングはそれほど魅力的ではありませんでした。

Ether.fiが再ステーキングのETHに対して行った作業は、実際にはLidoが以前にステーキングしたETHに対して行ったことと同じです。再ステーキングのETHに流動性、アクセス性、利用可能性を創出することで、再ステーキングを実用的、主流、かつ利益を生むものにしました。

収益を追求することに加えて、「ポイントマイニング」があり、人々は即時の利益を追求するだけでなく、将来的に価値のあるトークンに変わる可能性のある「ポイント」を蓄積します。これを投機のフライホイールと呼ぶこともできます。Ether.fiを通じて再ステーキングするユーザーが増えるにつれて、より多くのeETHトークンが流通し、Pendleなどの他のDeFiプロジェクトと深く統合され、そこで将来の収益やポイント自体を取引し、全く新しい金融ツールを生み出すことができます。

ポイントについて何が起こったのでしょうか------結局、暗号通貨は効率的な資本の雇われ兵の楽園です。プロトコルがポイントを報酬として提供し始めると、大勢のユーザーが現れ、ポイントを最大化しようとし、その過程でシステムを操作しました。ポイントの背後にある意図は、より公平で広範なトークン配分を実現することでした。しかし、一度競争に変わると、結果は偏ります。最も活発な「マイナー」が必ずしも最も一貫したユーザーではありません。多くのプロジェクトが依然としてポイントを使用してトークンを配布していますが、この戦略は以前ほど魅力的ではなくなっています。

したがって、いつものように、教訓は単にイノベーションが重要であるということではありません。より重要なのは、最大の勝者はしばしば最初に人々が熱心に議論するものを創造した人々ではないということです。彼らは後の者であり、実際の状況を洞察し、適切なタイミングで適切なものを創造した人々です。

もちろん、EigenLayerは基盤を築きましたが、Ether.fiや他の二次効果を見た企業も一杯のスープを分け合い、最終的に2024年中頃にはEthereumステーキング市場の20%以上のシェアを占めました。暗号分野では、最初の人になることは、他の人が何をしているかを最もよく理解することよりも重要ではありません。

ポイントとPendle

Jitoのエアドロップが大成功を収めた後、ポイントは2023年12月に主流となりました。このSolanaベースのプロトコルは、初めて登場した際に10億ドル以上のFDVを獲得し、「ゴールドラッシュ」を引き起こしました。突然、エコシステム全体のプロトコルが直接トークン配分からポイントシステムに移行しました。彼らは、プロトコルに参加するユーザーにポイントを報酬として提供し、これらのポイントは後にガバナンストークンと交換可能です。この新しい配分メカニズムは、急速に主導的な戦略に進化しました。

Pendleは2021年6月に立ち上がり、トークン化と将来の収益取引に焦点を当てています。Pendleの核心的なイノベーションは非常に巧妙で、収益トークンを2つの部分に分けています：基礎資産を表す元本トークン（PT）と将来の収益を捕らえる収益トークン（YT）です。この分離により、ユーザーはこれらのコンポーネントを個別に取引でき、以前よりも収益戦略をより良く制御できるようになります。

ポイント競争が正式に始まると、Pendleは全く異なる理由で構築された機能によって有利な地位を占めていることに気付きました。このプラットフォームのYTトークンは、レバレッジポイントマイニングに相当するメカニズムを作り出しました。ユーザーは資産の浮動収益と関連するポイントを同時に得ることができ、追加の資金を必要とせずにポイントの蓄積を拡大できます。

以下はその実際の運用方法です。SidがEigenLayerのような流動性提供者に報酬を与えるプロトコルからポイントを得たいとします。従来、彼はETHをEigenLayerのステーキング契約に預け、この資金を数週間または数ヶ月ロックする必要がありました。流動性再ステーキングトークン（LRT）とPendleの組み合わせを使用すれば、Sidは将来の収益とポイントを表す収益トークン（YT）を購入でき、直接ETHをEigenLayerに預ける必要はありません。

例えば、eETHの価格が2000ドルで、毎日24のEigenLayerポイントを得るとします。pteETHは固定収益トークンを表し、yteETHは浮動収益トークンを表し、価格は200ドルです。pteETHの保有者はポイントを放棄し、固定収益を得ます。yteETHの保有者は浮動収益とポイントを得ます。今、2000ドルでSidは毎日240の（価値10ETH）ポイントを得ることができ、単に24ポイントを得るのではありません。

Pendleの創設者TN Leeは、ポッドキャストでこれについて詳細に分析しました。チームはポイントのためのメタアーキテクチャを構築していませんでした。彼らはこれを予測できませんでした。しかし、彼らはこの新興行動のために完璧なインフラを構築し、豊かな資本を得ました。このトレンドが最終的に冷却し、TVLが約25億ドルに減少しても、彼らの時価総額はポイントが登場する前の10〜15倍のままでした。

Memecoins、Pump.fun、そしてRaydium

時には、二次効果が最も予想外の場所から現れ、エコシステム全体を活性化させることがあります。2023-2024年のSolanaの復活は、暗号通貨の急速な変化と、重要な交差点に自らを位置づけた人々がどのように価値を得るかを示す素晴らしい例です。

2022年末のFTX崩壊後、多くの業界関係者がSolanaの「訃報」を執筆しました。この論理は合理的に思えました。SBFと彼の会社はこのエコシステムに大きな影響力を持ち、資金、流動性、市場のサポートを提供していました。彼らがいなくなれば、Solanaは苦境に立たされるでしょう。この技術は信頼性の問題に悩まされ、「Solanaダウン」のニュースは笑いの種となりました。「Ethereumキラー」として自らを位置づけていたブロックチェーンは、息を引き取る寸前のようでした。

しかし、驚くべき変革が起こっています。2023年を通じて、Solanaの技術は着実に向上しました。ダウンタイムはますます少なくなり、取引の最終性とユーザーエクスペリエンスは明らかにスムーズになりました。Solanaの技術基盤（高スループット、低コスト、サブ秒の最終性）に魅了された開発者たちが戻ってきましたが、彼らは慎重でした。

2024年初頭、状況は決定的に逆転しました。従来のDeFiガバナンストークンへの失望と、いわゆる「金融虚無主義」への一般的な転向に伴い、ユーザーの注意と資金がmemecoinに流れ始めました。これらのトークンは、コミュニティの所有権や文化的シグナル以外にはほとんど用途がありませんが、市場の想像力を捉えました。Solanaはその閃光のような取引速度と極めて低い手数料を活かし、この新たな波に完璧な環境を提供しました。

PumpFunは2024年1月に立ち上がりました。この「memecoin工場」は、トークン作成プロセスを（かつてはプログラミングスキルを持つ開発者の専門分野であった）数分で完了できるように簡素化しました。PumpFunは、暗号通貨の金融実験精神に完璧に合致した方法で、トークン作成の民主化を実現しました。ほぼ一夜にして、「BONK」、「Dogwifhat」、「POPCAT」などの新しいトークンがSolanaエコシステムに溢れ出ました。

一見軽薄な暗号通貨は、すぐに複雑な価値連鎖の触媒としての潜在能力を示しました。これらの新しいトークンには、いくつかの重要なものが必要です：流動性です。取引プラットフォームがなければ、最も巧妙なmemecoinの概念も無価値です。Solanaエコシステムの分散型取引所Raydiumは、羨ましい位置にあります。

Raydiumは設立以来、Solanaの主要な取引プラットフォームになることを目指し、資本効率を高め、スリッページを減らすことに注力しています。このプロトコルはmemecoin専用に設計されたものではありません。しかし、実際には、その技術アーキテクチャはUniswapの集中流動性プールと許可不要のトークン上場プロセスに似ており、新しい資産の突然の流入に適しています。

タイミングは絶妙でした。数年にわたるインフラ開発が、この予期しないユースケースに必要な堅固な基盤を創出しました。

Raydiumへの上場は、これらの新興トークンにとって重要なマイルストーンとなり、ますます混雑する市場での信頼性と知名度を高めました。2025年初頭には、この共生関係が極めて重要になり、Raydiumの40%以上のスワップ収入がPumpFunが生成したトークンから来ていました。

この関係は相互に利益をもたらします：PumpFunはRaydiumの既存の流動性プールを必要とし、そのトークンをニッチな製品から取引可能な資産に引き上げる一方で、Raydiumはこれらのトークンによってもたらされる爆発的な取引量によって繁栄します。

PumpFunチームの経済的利益も驚くべきものです：PumpFunプラットフォームで独占的に取引されるトークンは、各取引に1%の手数料がかかりますが、Raydiumの手数料構造は0.25%です。これは、RaydiumがPumpFunの各トークン収入と同等になるためには4倍の取引量を生み出す必要があることを意味します。より深い流動性と広範なユーザー層を持つRaydiumは、2024年8月から2025年2月の間に常にこの閾値を超えることに成功しました。

Raydiumはmemecoinの初期創造者でもなく、トークンファクトリーの概念の創始者でもありません。しかし、これらの資産の取引に強力なインフラを提供し、競争の脅威に迅速に対応することで、エコシステム内の大部分の価値を獲得しました。

Solanaのmemecoinの伝説的な物語は、二次効果の重要な側面を示しています：価値は通常、新しい行動を創造する人々に帰属するのではなく、新しい行動を大規模に促進する人々に帰属します。PumpFunはトークン作成を簡素化し、Raydiumは効率的な価格発見と取引を実現しました。各イノベーションはさらなる適応を引き起こしました。PumpFunの垂直統合の取り組みは、RaydiumにLaunchLabを創設させ、一連の二次効果を生み出し、エコシステム全体を再形成しました。

この注目はエコシステムを再活性化しただけでなく、積極的に利用されました。memecoinの熱狂が高まるにつれ、TrumpやLibraのようなトークンは熱気を得るために登場した可能性があります。彼らの戦略は、物語、タイミング、ウイルス的な拡散に依存しています。Trumpは政治的なミームのエネルギーを利用し、Libraはより広範なインターネット文化に傾いています。これらの2つのトークンは最初に大きな注目を集め、リリース後すぐに荒唐無稽な評価に達しました。

しかし、このエネルギーは長続きしませんでした。注目は急速に集まり、また急速に去りました。二次市場は冷却し、トレーダーは注意を移しました。コミュニティは徐々に減少しました。これらのトークンの成功は、適切なタイミングで注意を引き、投機的な黄金に変換する方法を示しました。しかし、彼らが維持できなかったのは、市場価値です。彼らには真の実用性がなく、持続可能なロードマップもなく、ただの一時的な現象でした。

しかし、彼らは一つの見解を証明しました：イノベーションは注意を引くことができるのです。そして、暗号分野では、注意は最も強力な原材料の一つです。適切に活用すれば、新たな熱潮を引き起こすことができ、適切に活用しなければ、すぐに消えてしまいます。

暗号イノベーションの観察者にとって、教訓は明白です。新しい原語が現れるとき、直接的な影響だけでなく、それを促進、最適化、拡張するのに最も適した人々を見なければなりません。これが、超過利益の真の実現の場であることが多いのです。

さて、どうする？

ここまで読んで、次の二次的な爆発がどのようなものになるか気になるかもしれません。あなたがそれを複合イノベーションと呼ぶか、技術の融合と呼ぶかは別として、重要なのは同じです。この記事が語るのは、複数の技術が同時に衝突し、引き起こされる連鎖反応がその各部分の合計を上回るということです。

私たちはこの状況が発生するのを目撃してきました：再ステーキングがDeFiのインセンティブメカニズムを再形成し、memecoinインフラがエコシステム全体を再活性化し、収益プロトコルが偶然にもエアドロップのレバレッジを実現しました。それでは、次に倒れるドミノは何でしょうか？おそらくEVMの体験かもしれません。確かに、それは再構築され、再設計され、洗練されており、まるで本当のソフトウェアのように感じられます------少なくともそれが約束です。それが次の偉大な複利層になるのか、それとも単なる漸進的なアップグレードに過ぎないのかは、まだわかりません。

しかし、これらの要素がうまく連携すれば、前例のない連鎖反応を引き起こす可能性があります。

L2に関する議論やスケーリング戦争の喧騒の裏で、競争が進行中です------Ethereumを拡張するだけでなく、その有用性を向上させることを目指しています。真の有用性とは、他の人がその基盤の上に構築できるようにし、ウォレット、手数料、取引失敗などの問題に悩まされないことです。摩擦が消えると、イノベーションは繁栄します。そして、イノベーションが繁栄すると、複利のリターンは最も予想外の場所に現れます。

過去数ヶ月間、SonicのAndre Cronje、MonadのKeone Hon、MegaETHのShuyao Kongなど、この変革を先導する優れた人物たちが登場しました。彼らのアプローチはそれぞれ異なりますが、目標は非常に明確です：遅延を排除すること。摩擦を排除すること。さらにはウォレットを排除すること。より速く、よりスムーズで、より無形のものに置き換えること。真のソフトウェア体験を構築し、煩雑なクリックプロセスを排除すること。

MegaETHとMonadは、毎秒1万件の取引を処理できると主張しています。これはSolanaの速度に匹敵しますが、Ethereumの意味論を備えています。暗号分野には誇大広告の傾向があることを考慮すると、もし本当に実現できれば、ユーザーエクスペリエンスの面でSolanaを受動的な立場に置く初のEVMベースのチェーンとなるでしょう。（EVMブロックチェーンが長い間遅い確認と地獄のようなウォレットポップアップに悩まされてきたことを考えると、これは少し滑稽です。）

Andreのプロモーションは純粋な速度に重点を置くのではなく、複雑さを排除することに焦点を当てています。彼は、Ethereumの性能の上限はまだ達成されていないと述べています。彼によれば、現在の運用能力は総容量の約2%に過ぎません。これはハードウェアの制限によるものではなく、Ethereum仮想マシン（EVM）がデータにアクセスし、書き込む方法によるものです。Sonicは新しいデータベース構造を通じて、データストレージの要求を98%削減しました。彼のSonic開発ロードマップは抽象化に賭けています------費用の抽象化、アカウントの抽象化、ウォレットの抽象化。すべてが計画通りに進めば、年末までにはユーザーは自分がブロックチェーンにいることすら認識せず、かなりの程度の分散化を維持できるでしょう。それが重要な点です。

では、この新しい世界で誰が勝つのでしょうか？おそらく、TPS基準を更新することに忙しいインフラチームではなく、これらのインフラに基づいて構築されたアプリケーション、たとえばPumpfunがSolanaのインフラを利用して、1年足らずで5億ドルを稼いだようなものです。特に、ソーシャルプロトコルが突破口を開く可能性があります。Farcasterのようなプロジェクトは、暗号通貨の永続性とネットワークネイティブの利便性を組み合わせる可能性を示しています。投稿するために支払う必要はなく、MetaMaskのポップアップもありません。コンテンツの共有だけです。

次にDeFiです。次世代の金融アプリケーションには、より良い入力が必要です。Andreは率直に言います：「私たちはオンチェーンのボラティリティ、インプライドボラティリティ、または実際のボラティリティを持っていません」。これらのデータが本当に現れるとき、真のオプション市場、一貫したデリバティブ、構造化された永続的契約が出現することが期待されます------暗号通貨は常にそれを持っているふりをしてきた金融層です。

おそらく最もエキサイティングなのは、まだ想像されていないアプリケーションです。物事は常にこのように進展します。2005年には、誰もGoogleマップを見て「それには何が必要ですか？ライドシェアサービスです」とは言いませんでした。しかし、基盤が変わると、その上のすべても変わります。

したがって、個人的には懐疑的です。個人は暗号分野に長く留まっており、毎回の約束が通常は少し良いダッシュボードとより多くのDiscord通知をもたらすことをよく知っていますが、同時に興奮しています。なぜなら、今回は基盤技術が本物に感じられるからです。そして、その背後には、新しい世代の建設者たちが、すべてを再形成するかもしれない二次的な魔法に静かに取り組んでいるからです。今日見られるすべての画期的な基盤技術の背後には、数十人の建設者がその基盤技術の真の価値を引き出す二次的なアプリケーションの開発に取り組んでいるのです。