ナマズ効果？ステーブルコインは本当に銀行預金の敵ではない

原文タイトル：銀行はどのように心配をやめ、ステーブルコインを愛することを学んだのか
原文著者：クリスチャン・カタリーニ、フォーブス
翻訳：ペギー、ブロックビーツ

編者の言葉：ステーブルコインが銀行システムに衝撃を与えるかどうかは、過去数年の最も重要な議論の一つでした。しかし、データ、研究、規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、答えは冷静になりつつあります：ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こしておらず、むしろ現実の「預金の粘着性」に制約され、銀行に利率と効率を向上させる競争力を強いる存在となっています。

この記事は銀行の視点からステーブルコインを再理解します。それは必ずしも脅威ではなく、むしろ金融システムの自己更新を促す触媒である可能性が高いです。

以下は原文です：

1983年、IBMのコンピュータモニターに表示されたドル記号。

2019年にリブラの発表を行った際、世界の金融システムの反応は、誇張ではなく非常に激しいものでした。その生存危機に近い恐怖は、ステーブルコインが数十億人によって即座に使用されるようになった場合、銀行の預金と支払いシステムに対する支配力が完全に崩壊するのではないかというものでした。もしあなたがスマートフォンで瞬時に移動できる「デジタルドル」を持てるなら、なぜ金利ゼロで手数料が多く、週末には基本的に「停止」する当座預金口座にお金を置いておく必要があるのでしょうか？

当時、これは完全に合理的な疑問でした。長年にわたり、主流の物語は、ステーブルコインが「銀行の仕事を奪っている」と考えていました。人々は「預金流出」が迫っていることを心配していました。

消費者が国債級の資産に裏付けられたデジタル現金を直接保有できることに気づくと、アメリカの銀行システムに低コストの資金を提供する基盤は急速に崩壊するでしょう。

しかし、コーネル大学のウィル・コン教授が最近発表した厳密な研究論文は、業界が早すぎる恐慌に陥っている可能性を示しています。感情的な判断ではなく、実際の証拠を検証することで、コン教授は逆説的な結論を提起しました：適切な規制の下で、ステーブルコインは銀行の預金を掏り取る破壊者ではなく、伝統的な銀行システムに対して補完的な存在であると。

「粘着性預金」理論

伝統的な銀行モデルは、本質的に「摩擦」に基づく賭けです。

当座預金口座（checking account）が資金の唯一の真の相互運用性の中心であるため、外部サービス間で価値を移転する行為はほぼ必ず銀行を通過しなければなりません。全体のシステムの設計論理は、あなたが当座預金口座を使用しなければ、操作がより面倒になるということです------銀行はあなたの金融生活の中で互いに切り離された「孤島」をつなぐ唯一の橋を掌握しています。

消費者がこの「通行料」を受け入れるのは、当座預金口座自体が優れているからではなく、「バンドル効果」の力によるものです。あなたが当座預金口座にお金を置くのは、それが資金の最適な場所だからではなく、それが中心的なノードだからです：住宅ローン、クレジットカード、給与の直接振込がここで相互接続され、協力して機能します。

「銀行が消滅する」という結論が本当に成立するなら、私たちはすでに大量の銀行預金がステーブルコインに流出するのを見ているはずです。しかし現実はそうではありません。コン教授が指摘するように、ステーブルコインの時価総額が爆発的に増加したにもかかわらず、「既存の実証研究では、ステーブルコインの出現と銀行預金の流出との間に明確な関連性が見られない」とされています。摩擦メカニズムは依然として有効です。これまでのところ、ステーブルコインの普及は伝統的な銀行預金に実質的な流出を引き起こしていません。

実際、「預金の大規模流出」に関する警告は、既存の利害関係者が自らの立場からの恐慌的な誇張であり、現実世界の最も基本的な経済「物理法則」を無視しています。預金の粘着性は非常に強力な力です。ほとんどのユーザーにとって、「一括サービス」の利便性の価値は非常に高く、数ベーシスポイントの利益のために生涯の貯蓄をデジタルウォレットに移すには十分ではありません。

競争は特性であり、システムの欠陥ではない

しかし、真の変化はここで起こっています。ステーブルコインは「銀行を殺す」ことはないかもしれませんが、ほぼ確実に銀行を不安にさせ、より良くなることを余儀なくさせるでしょう。コーネル大学のこの研究は、たとえステーブルコインの存在自体が、銀行が単にユーザーの慣性に依存するのではなく、より高い預金利率を提供し、より効率的で精緻な運営システムを開始するように強いる規律的な制約を構成していると指摘しています。

銀行が信頼できる代替案に直面すると、保守的なコストは急速に上昇します。彼らはもはやあなたの資金が「ロックされている」と当然のように仮定することはできず、より競争力のある価格で預金を引き寄せることを余儀なくされます。

この枠組みの中で、ステーブルコインは「小さなケーキを作る」ことはなく、むしろ「より多くの信用供給とより広範な金融仲介活動を促進し、最終的には消費者の福利を向上させる」となります。コン教授が言うように：「ステーブルコインは伝統的な仲介を置き換えるものではなく、銀行が本来得意とする業務の境界を拡張する補完的なツールとして機能することができます。」

実際、「退出の脅威」自体が、既存の機関がサービスを改善する強力な動機となることが証明されています。

規制の「アンロック」

もちろん、規制当局にはいわゆる「取り付け騒ぎのリスク」について懸念する十分な理由があります------つまり、市場の信頼が揺らぐと、ステーブルコインの背後にある準備資産が強制的に売却され、システム的危機を引き起こす可能性があるということです。

しかし、論文が指摘するように、これは前例のない新しいリスクではなく、金融仲介活動において長年存在している標準的なリスク形態であり、他の金融機関が直面するリスクと本質的に非常に似ています。流動性管理や操作リスクに関しては、すでに成熟した対応フレームワークがあります。真の課題は「新しい物理法則を発明する」ことではなく、既存の金融工学を新しい技術形態に正しく適用することです。

これが「GENIUS法案」が重要な役割を果たすところです。ステーブルコインが現金、短期アメリカ国債、または保管預金で十分な準備を持つことを明確に要求することにより、この法案は制度的に安全性を確保するための厳格な規定を設けています。論文が述べるように、これらの規制のバリアは「取り付け騒ぎのリスクや流動性リスクを含む、学術研究で特定されたコアの脆弱性をカバーできるように見えます」。

この立法は業界に最低法定基準を設定しました------十分な準備金と強制執行可能な償還権ですが、具体的な運用の詳細は銀行監督機関によって実施されます。次に、連邦準備制度と通貨監理署（OCC）がこれらの原則を実行可能な規制ルールに変換し、ステーブルコイン発行者が操作リスク、保管の失敗の可能性、および大規模な準備管理とブロックチェーンシステムの接続に特有の複雑性を十分に考慮することを確保します。

2025年7月18日（金曜日）、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプがワシントンのホワイトハウス東ホールで行われた署名式で、署名されたばかりの「GENIUS法案」を披露しています。

効率の利益

「預金が分流される」という防御的思考から脱却すれば、真の上昇の余地が現れます：金融システムの「基盤パイプライン」は、再構築が必要な段階に達しています。

トークン化の真の価値は、7×24時間の可用性だけでなく、「原子レベルの決済」------対抗リスクなしで国境を越えた価値の即時移転を実現することにあります。これは現在の金融システムが長年解決できなかった問題です。

現在の国際送金システムはコストが高く、速度が遅く、資金は最終的な決済までに複数の仲介を介して数日間流通する必要があります。ステーブルコインはこのプロセスを一度のチェーン上での最終的に不可逆的な取引に圧縮します。

これは世界的な資金管理に深遠な影響を与えます：資金はもはや「途中」で数日間閉じ込められる必要がなく、国境を越えて即座に移動でき、現在代理行システムが長期間占有している流動性を解放します。国内市場でも、同様の効率の向上は、より低コストで迅速な商業者の支払い方法を示唆しています。銀行業界にとって、これは長年にわたりテープとCOBOLに依存して維持されてきた伝統的な決済インフラを更新する貴重な機会です。

ドルのアップグレード

根本的に、アメリカが直面しているのは「どちらか一方を選ぶ」選択です：この技術の発展を主導するか、金融の未来がオフショアの司法管轄区域で形成されるのをただ見守るか。ドルは依然として世界で最も人気のある金融商品ですが、それを支える「軌道」は明らかに老朽化しています。

「GENIUS法案」は、真に競争力のある制度的枠組みを提供します。この法案はこの分野を「国内化」し、ステーブルコインを規制の境界に組み込むことで、元々シャドーバンキングシステムに属していた不安要素を透明で健全な「グローバルドルアップグレードプラン」に変換し、オフショアの新奇なものを国内金融インフラの核心的な構成要素に変えます。

銀行はもはや競争そのものにこだわるべきではなく、この技術をどのように自らの強みに変えるかを考え始めるべきです。音楽産業がCD時代からストリーミング時代に移行することを余儀なくされたように------最初は抵抗し、最終的にはそれが金鉱であることを発見したように------銀行は自らを救うことになる変革に抵抗しています。彼らが「速度」に対して料金を請求できることに気づき、「遅延」に依存して利益を得ることがなくなるとき、彼らはこの変化を本当に受け入れることができるでしょう。

ニューヨーク大学の学生がニューヨークでNapsterサイトから音楽ファイルをダウンロードしています。2003年9月8日、アメリカレコード協会（RIAA）は、インターネットを通じて音楽ファイルをダウンロードした261名のファイル共有者に対して訴訟を提起しました。また、RIAAはインターネットサービスプロバイダーに対して1500件以上の召喚状を発行しました。

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