Snowball 2日20倍、分解自動マーケットメイキングメカニズムが冷たい市場をどのように引き起こすか

十二月の暗号市場は天気と同じように冷たい。

オンチェーン取引は長い間冬眠しており、新しい物語も生まれにくい。最近の中国のCTでの喧嘩やゴシップを見れば、この市場にはほとんど誰も遊んでいないことがわかる。

しかし、英語圏では最近新しいものが議論されている。

「Snowball」と呼ばれるミームコインが、12月18日にpump.funで発射され、4日間で時価総額が1000万ドルに達し、さらに新高値を更新している。一方で、中国のコミュニティではほとんど誰も言及していない。

現在、新しい物語もミームコインも誰も遊んでいない環境の中で、これは数少ない目を引くものであり、部分的な富の効果を持つものだ。

「Snowball」という名前は、雪球効果を意味し、まさにそれが伝えたい物語である：

トークンが「自分でどんどん大きくなる」メカニズム。

取引手数料を買い注文に変え、雪玉のように流動性を作る

Snowballが何をしているのかを理解するためには、まずpump.funのトークンが通常どのように利益を上げるのかを知る必要がある。

pump.funでは、誰でも数分でトークンを作成できる。トークンの作成者は「クリエイター手数料」を設定でき、要するに各取引から一定の割合を自分の財布に引き出すことができる。通常は0.5%から1%の間である。

このお金は理論的にはコミュニティの構築やマーケティングに使われるが、実際にはほとんどの開発者の選択は「十分に貯まったら逃げる」ことである。

これは土狗の典型的なライフサイクルの一部と見なされる。発射、価格上昇、手数料の収穫、逃亡。投資者が賭けているのはトークンそのものではなく、開発者の良心である。

Snowballのやり方は、このクリエイター手数料を取らないことだ。

正確には、100%のクリエイター手数料が誰の財布にも入らず、自動的にオンチェーンのマーケットメイキングボットに転送される。

このボットは一定の時間ごとに3つのことを実行する：

第一に、蓄積された資金を使って市場でトークンを購入し、買い支えを形成する；

第二に、購入したトークンと対応するSOLを流動性プールに追加し、取引の深さを改善する；

第三に、毎回の操作で0.1%のトークンを焼却し、デフレを生み出す。

同時に、このコインが徴収するクリエイター手数料の割合は固定ではなく、時価総額に応じて0.05%から0.95%の間で変動する。

時価総額が低いときは多めに徴収し、ボットがより早く弾薬を蓄積できるようにする；時価総額が高くなると減少し、取引の摩擦を減らす。

このメカニズムの論理を一言でまとめると、あなたが取引するたびに、あるお金が自動的に買い注文と流動性に変わり、開発者のポケットには入らない。

したがって、この雪球効果も容易に理解できる：

取引が手数料を生む→手数料が買い注文に変わる→買い注文が価格を押し上げる→価格がさらに多くの取引を引き寄せる→さらに多くの手数料……理論的には自分で回り始める。

オンチェーンデータの状況

メカニズムの説明が終わったので、オンチェーンデータを見てみよう。

Snowballは12月18日に発射されてから4日が経過した。時価総額はゼロから1000万ドルに達し、24時間の取引高は1100万ドルを超えている。

pump.funの土狗としては、この成績は現在の環境で長く生き延びていると言える。

チップ構造については、現在7270のアドレスが保有者として存在する。上位10の保有者が合計で総供給量の約20%を占めており、最大の単一保有者は4.65%を占めている。

（データ出典：surf.ai）

一つのアドレスが2〜3割のチップを握っている状況は見られず、分布は比較的分散している。

取引データに関しては、発射以来58000件以上の取引があり、そのうち33000件が購入、24000件が売却である。購入総額は440万ドル、売却は430万ドルで、純流入は約10万ドル。売買は基本的に均衡しており、一方的な売り圧力は見られない。

流動性プールには約38万ドルがあり、半分はトークン、半分はSOLである。この時価総額に対しては、深さはそれほど厚くなく、大口の出入りには明らかなスリッページがある。

もう一つ注目すべき点は、Bybit Alphaが発射後96時間以内にこのトークンを上場すると発表したことで、短期的な熱気をある程度証明している。

冷たい市場における永久機関

一通り見てみると、英語コミュニティでのSnowballに関する議論は主にメカニズムそのものに集中している。支持者の論理は非常に直接的である：

これはクリエイター手数料を100%プロトコルにロックする初のミームコインであり、開発者はお金を持ち逃げできない。少なくとも構造的には他の土狗よりも安全である。

開発者もこの物語に協力している。開発者のウォレット、マーケットメイキングボットのウォレット、取引ログはすべて公開されており、「オンチェーンで確認可能」と強調している。

@bschizojewは自分に「オンチェーンの精神分裂症、4chan特種部隊、第一世代ミームコインのベテラン」というラベルを貼っており、自嘲的なdegenの雰囲気があり、暗号ネイティブコミュニティの好みに合っている。

しかし、メカニズムの安全性と利益を得られるかどうかは別の問題である。

雪球効果が成立する前提は、十分な取引量が継続的に手数料を生み出し、ボットに回収を実行させることである。取引が多ければ多いほど、ボットの弾薬は豊富になり、買い注文は強くなり、価格は上昇し、さらに多くの人を引き寄せる…

これは牛市におけるミームのいわゆる回収のフライホイールが回り始める理想的な状態である。

問題は、フライホイールが外部の力を必要とすることである。

現在の暗号市場はどのような環境か？オンチェーンの活発度は低迷し、ミームコイン全体の熱気は下降し、土狗に資金を投入する意欲がもともと少ない。このような背景の中で、新しい買い注文が追いつかなければ、取引量は縮小し、ボットが受け取る手数料はますます少なくなり、回収の力が弱まり、価格の支えが減少し、取引意欲がさらに低下する。

フライホイールは正の方向にも回ることができるし、負の方向にも回ることができる。

より現実的な問題は、メカニズムが「開発者が金を持ち逃げする」というリスクポイントを解決するものであるが、ミームコインが直面するリスクはそれだけではない。

市場操縦、流動性不足、物語の陳腐化、これらのいずれかが発生すれば、100%の手数料回収が果たせる効果は非常に限られている。

皆が切り捨てられるのを恐れている。中国のコミュニティでも、ある兄貴がかなり的を射たまとめをしている：

遊ぶのは遊ぶが、熱くなりすぎないように。

ただの雪球ではない

Snowballはこの自動マーケットメイキングの物語を語る唯一のプロジェクトではない。

同じくpump.funエコシステム内で、「FIREBALL」と呼ばれるトークンも似たようなことを行っている：自動回収と焼却を行い、他のトークンが接続できるプロトコルとしてパッケージ化している。しかし、時価総額はSnowballよりもはるかに小さい。

これは市場が現在「メカニズム型ミームコイン」という方向に反応していることを示している。

従来の呼びかけ、価格上昇、コミュニティの炒作の手法は、資金を引き寄せるのがますます難しくなっている。「構造的安全性」の物語をメカニズム設計で語ることが、最近のミームコインの手法の一つかもしれない。

しかし、特定のメカニズムを人為的に作り出すことは、新しい手法ではない。

2021年のOlympusDAOの（3,3）は最も典型的なケースであり、ゲーム理論を用いてステーキングメカニズムを包装し、「皆が売らなければ一緒に利益を得られる」という物語を語っていた。ピーク時には時価総額が数十億ドルに達した。その後の結末は皆が知っている通り、螺旋的な下落で90%以上の価値を失った。

さらに早い時期には、Safemoonの「各取引から税金を徴収し、保有者に分配する」という手法もあり、これもメカニズム革新の物語であり、最終的にはSECに訴えられ、創設者は詐欺で告発された。

メカニズムは良い物語のフックになることができ、短期間で資金と注目を集めることができるが、メカニズム自体は価値を生み出さない。

外部の資金が流入を停止すると、どんなに巧妙なフライホイールでも停止する。

最後に、この小さな金の犬が何をしているのかを整理してみよう：

ミームコインのクリエイター手数料を「自動マーケットメイキングボット」に変える。メカニズム自体は複雑ではなく、解決する問題も非常に明確で、開発者が直接お金を持ち逃げできないようにすることだ。

開発者が逃げられないからといって、あなたが利益を得られるわけではない。

もしこのメカニズムが面白いと思い、参加したいと思ったら、一言覚えておいてほしい：それはまずミームコインであり、次に新しいメカニズムの実験である。