2025 トークン振り返り：84% 開幕即ちピーク、高額資金調達プロジェクトは「破発」の重災区に？

原文タイトル：113トークンのローンチ。$1.3B以上の資金調達。すべてを殺すパターン

原文出典：Solus Group

原文翻訳：CryptoLeo，Odaily 星球日报

編者の注：最近、アナリストのAshは、2025年のTGEにおける100種類以上の新しいトークンを分析した人気の投稿の中で、84.7%のトークンのFDVがTGE時のFDVを下回っていると述べました。これらのトークンのFDVの中央値は、発行時から71%下落しています（時価総額の中央値は67%下落）。TGE時のFDVに対して上昇しているトークンはわずか15%です。全体として、2025年に新たに発行されるトークンの大多数は「TGE時の価格がピーク」ということになります。

これらのデータを踏まえて、私はより興味深い記事を見つけました（Solus Groupから）。この記事もプロジェクトトークンのTGEから始まり、2025年の113種類のトークンのTGE後の動向やその資金調達状況、コミュニティの活発度、取引所上場との関連性を統計しています。研究の結果、高額な資金調達、活発なコミュニティ、取引所上場といった、皆がプロジェクトの質を評価する基準が、プロジェクトトークンの動向にはあまり影響を与えないことが分かりました。これまで私たちはこれらの条件を基に良いプロジェクトを選別してきましたが、2025年のこのプロジェクト評価モデルはすでに「機能不全」に陥っています。その中でも特に考えさせられるデータがあります：

• 取引価格がIDO価格を下回るプロジェクトの平均収入は136万ドルです。

• 取引価格がIDO発行価格を上回るプロジェクトの平均収入は79万ドルです。

しかし、これらのプロジェクトはすべてベンチャーキャピタルの支援を受けており、ある程度市場が実際のパフォーマンスよりも投機を重視し、データよりもストーリーを重視し、製品そのものよりも約束を重視していることを示しています。Web3はもはや「すべてが良好」と装うことはできず、ロボットトラフィックを「成長」と呼ぶこともできません。もちろん、この記事は統計学的に導き出された結論であり、すべてのプロジェクトに当てはまる基準ではありません。良いプロジェクトと大規模な資金調達は、依然として暗号業界の発展方向を示すことができます。

200万ドルの資金調達、トップベンチャーキャピタルの参加、50万人のコミュニティファン、主要取引所への上場、初日からの盛況、Discord上は歓喜の声が溢れ、ソーシャルメディアには祝賀ムードが広がっています。

以前の記事では、0.96倍のROIの実態を明らかにしました：2025年までに、平均して各トークンは実際に初日から死亡しました。このシステムが無効であることを証明しました。現在、2025年以降の113のトークン発行事例を分析し、確固たるデータでこれを証明しました------しかし、大多数の創業者はこれらのデータに直面することを恐れています。

研究結果は衝撃的です：大規模な資金調達は無意味であり、巨大なコミュニティは無関係であり、あなたが最適化したすべての変数は統計学的に無価値です。

しかし、その表面下にはさらに歪んだものが隠れており、今でも多くの創業者を悩ませています：現在、プロジェクトの収益状況は悪材料の信号であり、利益を上げているプロジェクトのトークン取引価格は利益を上げていないプロジェクトのトークン価格を下回っています。このダイナミクスは生死に関わる問題です。もし利益を上げている者を罰し、投機者を報いるなら、業界全体は生き残れません。

編者注：以前、Solus Groupは関連データを公開し、2025年のTGE新プロジェクトのトークンは発行後初日から平均投資回収率が0.96であり、これはその製品が初日から損失状態にあることを意味します。

起業家データの罠：資金調達の逆説、資金調達が多いからといってトークンの優位性にはならない

資金調達とトークンのパフォーマンスの相関性：0.04、統計学的にはゼロと見なされます。

資金調達額が1000万ドルのプロジェクトと資金調達額が100万ドルのプロジェクトのトークンパフォーマンスは全く同じです。上の図はこれを証明しています------資金調達額がいくらであれ、トークンの投資回収率の範囲内での分布はランダムです。パフォーマンスが最も良いプロジェクトは：Myshell、B² Network、Bubblemaps、Mind Network、Particle Network、Creator.Bid（ATH時に評価が10倍から30倍に跳ね上がった）で、資金調達額は30万ドルから300万ドルです。一方で、BoundlessやAnalogのように1000万ドル以上の資金調達を行ったプロジェクトは、評価倍率が約1倍に過ぎません。

現在のトークンのパフォーマンスはさらに悪化しており、資金調達規模に関わらず、大多数のトークンの投資回収率は1倍を下回っています。例えば、資金調達規模が500万ドルから1億ドルのトークンのROIは0.1倍から0.7倍（例：Fleek、Pipe Network、Sahara AI）であり、資金調達がほとんどないプロジェクトのトークンのROIと同じです。

事実は：大規模な資金調達はプロジェクトトークンの死亡を加速させるということです。

資金が最も少ないプロジェクト（30万ドルから500万ドル）は、1ドルの投資回収率が高く、実行速度が速く、転換コストが低く、四半期ごとのリスク投資家のトークン解除表に埋もれることはありません。大量の解除されたトークンはプロジェクトの収益を破壊します。

「競争」のために1000万ドルを追求するなら、あなたは失敗の準備をしていることになります。

ファンの神話：巨大なプロジェクトコミュニティも「紙の虎」に過ぎない

SNSで50万人のファンと5万人のファン、統計結果は全く同じです。

相関係数：0.08（トークンのATH）と-0.06（トークンの現在の状況）

データは、オーディエンスのファン規模がトークンのパフォーマンスに予測価値を持たないことを示しています。大規模なファン層を持つプロジェクトのパフォーマンスはまちまちで------急騰するものもあれば急落するものもあり、オーディエンス規模が小さいプロジェクトも同様で、トレンドも規則性も相関性もありません。

あなたがいるDiscordグループはコミュニティではなく、去るのを待っている投機的なオーディエンスの群れです。

現実は：価格がコミュニティの発展を決定し、コミュニティが価格を押し上げるのではありません。

価格が暴落すると、フォロワーは消えます。グラフはこれを証明しています------左下の象限（フォロワー減少+価格下落）は非常に密集しています。価格が急上昇すると、フォロワーが増えることもありますが、安定していません。

これは意味します：

あなたの「活発なコミュニティ」は製品に本当に関心を持っていない------彼らが関心を持っているのはトークンの価格動向です。一度トークンのパフォーマンスが失望させると、彼らは消えます。コミュニティの成長は先行指標ではなく、遅行指標です。

これは単なる理論ではなく、@belizardd（研究者兼トレーダー/KOL）が公に表明した見解です：

ほとんどの人はここに純粋に投機のために来ており、製品そのもののためではありません。私たちは、TGE後に良好なパフォーマンスを示すプロトコルはほとんどなく、主に初期トークンのFDVが低く、資金調達額が高く、エアドロップが寛大なプロトコルです。正直なところ、私は今、何かに盲目的に投資することはありません。リスク/リターンは割に合わず、私は市場の回復を待っているだけです。

投機者たちはゲームがすでに機能不全に陥っていることを知っています。彼らは様子見の姿勢を取っています。一方で、創業者たちは60%の予算をDiscordボット、Twitterのギブアウェイ、KOLの宣伝に投入し続けています------統計的に無関係な指標にお金を浪費しています。

本当の問題は：「もしトークンが明日50%暴落したら、どれだけの人が残るでしょうか？」

答え：ほとんどいない。

トークン価格の罠、高すぎる/低すぎる価格設定に注意

トークンの上場価格に基づく中央値の投資回収率：

· 0.01ドル未満：0.1倍（90%の損失）

· 0.01ドルから0.05ドル：0.8倍（生存可能な領域）

· 0.05ドルから0.50ドル：0.5倍（50%の損失）

· 0.50ドル以上：0.09倍（91%の損失）

再度説明します：

発行価格が0.01ドル未満だからといって、あなたのトークンが「より手に入れやすく」なるわけではなく、むしろ利益を追求する資本を引き寄せる低価格のコインになるだけで、急騰も急落もします。

価格が0.50ドルを超えると、あなたのトークンは「高級トークン」にはならず、単に価格が高すぎることが目立ちます。高すぎるトークン価格は小口投資家市場を圧迫し、大口投資家も納得しません。

0.01ドルから0.05ドルのトークン価格帯は唯一の生存可能な価格帯であり、この価格はプロジェクトの合法性を示すのに十分高く、上昇の余地を残すのに十分低いです。この価格帯では、97のプロジェクトの中で42のプロジェクトのトークンが中央値でプラスのパフォーマンスを示しました。

もしあなたのトークン経済モデルがあなたの評価を0.003ドルまたは1.20ドルに設定しているなら、モデルの再構築をやめてください。データはそのプロジェクトが失敗していることを示しています。

業界の現状：2021年型の構築をやめる

敗者：Gaming

平均ATH ROI：4.46倍（最低）

現在の投資回収率中央値：0.52倍

GameFiトークンは宝くじのようで、一度遊ぶと永遠に忘れ去られます。

罠：DeFi

平均ATH ROI：5.09倍（見た目は良好）

現在の投資回収率中央値：0.2倍（壊滅的）

DeFiは初期に価格が急騰し、その後の下落幅が他のどの分野よりも大きく、投機と現実のギャップは非常に厳しいです。

勝者：AI

平均ATH ROI：5.99倍（最高の上昇幅）

現在の投資回収率中央値：0.70倍（最良の保持率）

AIトークンの価格は急上昇し、安定しています。このトレンドは持続性があり、資金も流入しています。

もしあなたがGameFiを開発しているなら、平均よりも10倍の実行力が必要です。DeFiの分野では、急上昇と急落に備える必要があります。AIの分野では、市場がチャンスを与えてくれますが、成果を出せることが前提です。インフラ分野の要求はさらに厳しく、標準的な分散型アプリ（AIエージェントなど）と比較して、より多くの時間とリソースを消費しますが、現在のROI中央値は、誰もが衰退を感じているGameFi分野よりもわずかに低いです。

データはあなたが興味を持っているプロジェクトを気にしません。

IDO/IEOデータの概要：良いプラットフォームはプロジェクトを救えない

あなたは数ヶ月をかけて人脈を築き、Binance Launchpadの席や一次IDOの配分を得るために、プラットフォームの選択が保護を意味すると思っているかもしれません。しかし、データはそうではないことを示しています。

IDOプラットフォーム：ほぼすべてのプロジェクトが損失状態にあります

5つのIDOプラットフォームの中で、わずか1つのプロジェクトが+14.6%のリターンを示しただけです。他のすべてのプロジェクトのリターンは-70%から-93%の間です。

いわゆる「高級Launchpad」は買い手に保護を提供するのではなく、単に彼らに損失を出す方法を提供しているだけです。

IEOプラットフォーム：生存バイアスの極致

Binanceのウォレットは11倍の収益率を示しています。信じられないように見えますが、これはわずか3回の発行であり、サンプル数が少なすぎます。MEXCは14回の発行で+122.8%の収益率を示しています------サンプル数は多いですが、依然として異常値です。他のすべてのプロジェクトは？パフォーマンスは芳しくありません。BybitのIEOトークンの損失率は38%、他のプロジェクトはさらに深刻な損失を出しています。

これは証明します：

プラットフォームの選択は、より良いブランド効果を持つ宝くじのようなものです。少数の異常データの勝利が平均を歪め、大量のトークンが発行後に下落することが主流です。あなたが支払った「キュレーションサービス」費用------関係、上場料、トークン配分を通じて------は、トークンのROIを信頼できる形で保護することはできません。

プラットフォームはゴミトークンを救うことも、良いトークンを助けることもできません。

2025年を振り返り、2026年を展望する

2025年のプロジェクトの発展はあらゆる面で失敗しました。

第0層：財団

問題：「推測に基づくトークン経済学」。有機的な収入モデルが衝撃を吸収することなく、流動性のない市場に無制限にトークンを投げ捨てること。

第1層：資金調達

問題は：「まずPDFで修正し、その後処理すること。」

第2層：マーケティング

問題：KOLモデル、支払いを受けた水軍が借りたユーザー、支払いを停止すると姿を消す。

第3層：流動性

問題：流動性が投機によって増加すると仮定するが、実際にはそうではなく、機関投資家は証拠を待ちます。

第4層：ユーザー保持

問題：ゼロ保持のインフラ。「プロジェクトコミュニティ」は1万人のTelegramユーザーであり、90日以内にあなたを見捨てます。

2026年には旧ゲームを再びプレイするべきではありません。その背後にはさらに深い問題があります。インフラは確かに重要ですが、インフラがどれほど整っていても、タイミングがすべてを決定します。Ivan Paskar（Altius Labsの成長責任者）が言うように：

トークンは壊れたものを修復することはできません------それらは現実を拡大します。タイミングが正しい=勢いが増す。タイミングが間違っている=何年もの努力が一瞬で無に帰す。ほとんどのチームはトークン設計で失敗しているのではなく、彼らは自分たちの置かれた段階とマクロ環境を誤解しているのです。タイミングは細部ではなく、すべてを決定します。

2026年、プロジェクトはどうすべきか

生存は古い脚本に従うことではなく、新しい脚本を構築することです。

1. 精巧に設計する

目標金額は30万ドルから500万ドルであり、最高の投資回収率を持つプロジェクトはここにあります。資金が多ければ多いほど=問題も多くなります。

2. 生存コスト

発行価格は0.01ドルから0.05ドルの間です。他の価格では生存が難しいです。もしあなたのトークン経済学がこの範囲に合わないなら、それは問題があります。

3. 製品を最優先し、トークンは次に

もしあなたが一言であなたのトークンの存在理由を説明できないなら、それは存在しません。収益は投機よりも早く来るべきです。

4. 虚栄指標を無視する

フォロワー数は干渉要因であり、ウォレットの活発度、保持率、ユーザーあたりの収益が重要な指標です。

5. 業界の現実主義

コードを書く前に、あなたがいる業界の失敗率を理解してください。GameFiは収支均衡を達成するために2倍の実行効率が必要です。AIは追い風があります------成果を出せる限り。

6. 統合しなければ消滅する

M&Aの時代がやってきます。もしあなたが独立して拡張できないなら、買収者を探してください。買収は失敗ではなく、賢明な選択です。

この6つの原則は重要です。しかし、事実は：標準的な脚本はすでに時代遅れであり、今やすべてに適した標準モデルは存在しません。

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