DeFiは崩壊していないが、なぜ魅力を失ったのか

原文标题：DeFiの魅力が失われた

原文作者： @0xPrince

原文编译：Peggy，BlockBeats

編者按：DeFiは停滞しているわけではなく、崩壊しているわけでもありませんが、かつて最も重要だった「探求感」を失いつつあります。

この記事では、DeFiが初期の探求から徐々に成熟するまでの進化過程を振り返り、インフラが整備され、取引モデルが固まった後、オンチェーン金融の参加方法が収束していることを指摘します：収益は基本的な期待となり、貸し借りは短期的な資金調達のようになり、インセンティブがユーザー行動を主導しています。著者はDeFiの価値を否定しているわけではなく、効率と規模が十分に最適化された後、DeFiが新しい行動を形成できるのか、既存の少数のユーザーにサービスを提供するだけでなく、問いかけています。

以下は原文です：

TL;DR

人々がDeFiを利用する方法は高度に収束しています。市場とインフラは成熟しましたが、好奇心は慎重さに取って代わられました；収益は「ユーザーがリスクを負って得る報酬」から「支払われる補償を待つ」ものへと変わり、参加はますますインセンティブに基づいて展開されています。

DeFiの印象は徐々に薄れてきています。私は劇的な表現をしているわけではありません。それは運転を停止したわけでも、進化を止めたわけでもありませんが、実際に変わったのは：あなたが本当に新しいものに足を踏み入れていると感じることが少なくなったということです。

私は2017年（ICO時代）にこの業界に入りました。その時のすべては粗雑で未完成で、少し制御が効かないように見えました。混沌としていましたが、同時にオープンでもありました。ルールは一時的なものであり、次の「原語」が生態系全体を根本的に再構築する可能性があると感じました。

DeFi Summerは、この信念を具体化した初めての瞬間でした。あなたは単にトークンを取引するのではなく、市場構造がどのように形成されるかをリアルタイムで観察していました。新しい原語は単なるアップグレードではなく、「何が可能か」を再考させるものでした。たとえシステムがエラーを起こしても、それは依然として探求のように感じられました。すべてがまだ生成されているからです。

しかし今日、多くのDeFiは、よりクリーンな実行方法で同じシナリオを繰り返しているように見えます。インフラは成熟し、インターフェースは改善され、モデルはすでに理解されています。それは依然として効果的ですが、新しい領域を頻繁に開くことはなくなり、人々との関係が変わりました。

人々はまだ構築していますが、DeFiが強化した行動モデルは変化しています。

DeFiが最適化した形態

DeFiが高度に投機的になったのは、取引が最初に大規模にチェーン上に移されたニーズであるからです。

初期には、トレーダーが最初の本当の「ヘビーユーザー」でした。彼らが大量に流入すると、システムは自然に彼らのニーズに合わせて調整され始めました。

トレーダーが重視するのは：選択肢、速度、レバレッジ、そしていつでも退出できる能力です。彼らはロックされることを好まず、他者の裁量に依存するリスクを嫌います。これらの本能に合致するプロトコルは急速に成長しました；一方、ユーザーに異なる行動を求めるプロトコルは、たとえ機能しても、その不一致を「補助金」で補う必要があることが多いです。

長い時間が経つにつれて、これが全体のエコシステムの心理的期待を形成しました：参加そのものが、「補償を受けるべき行動」と見なされるようになり、製品が通常の状況で有用であるからではなくなりました。

この期待が形成されると、人々は「外に出る」ことはなく、より熟練した行動を取るようになります：より早く回転し、より長くステーブルコインを保持し、取引条件が明らかに有利なときだけ現れます。これは道徳的な判断ではなく、DeFiが創造した環境に対する理性的な応答です。

借り入れは信用ではなく資金調達になった

借り入れは、DeFiの物語と実際のスケール化の道筋との間のギャップを最も明確に示しています。

伝統的な理解では、借り入れは信用を意味し、信用は時間を意味します------つまり、誰かが実際のニーズのために借り入れを行い、誰かがその期間の不確実性を引き受けることを意味します。

しかしDeFiでは、真のスケール化は短期的な資金調達に近いです。主要な借り手は「期限」のためではなく、ポジションのために借り入れを行います：レバレッジ、サイクル、ベース取引、アービトラージ、または方向性のエクスポージャーです。人々はお金を借りるのではなく、ローンを保持するために借りるのではありません。

貸し手もこの現実に適応しました。彼らはもはや信用の引受人のようではなく、流動性提供者のようになりました：退出を重視し、額面での償還を希望し、持続可能な再評価の条件を好みます。双方がこのように行動すると、市場は信用市場ではなく、貨幣市場のようになります。

一度システムがこの好みに基づいて成長すると、真の信用構造を構築することは極めて困難になります。機能を追加することはできますが、動機を強制的に変えることはできません。

収益は「基本的な期待」になった

時間が経つにつれて、収益は単なるリターンではなく、参加の正当性の証明となりました。

オンチェーンのリスクは価格の変動だけでなく、契約リスク、ガバナンスリスク、オラクルリスク、クロスチェーンリスク、そして「あなたが考えもしなかったところで問題が発生する」不確実性を含みます。ユーザーは次第に、これらのリスクを引き受けることが明確な補償を受けるべきであると学びました。

これは合理的ですが、行動を変えました。

資本は高い収益から徐々に通常の収益に戻ることはなく、直接市場から退出します。ユーザーは流動性を保持し、次の「再び報酬を受ける参加」の瞬間を待ちます。

結果は：強度は十分でも、連続性が不足しています。インセンティブが始まると活動が急増し、インセンティブが終了すると急速に消退します。一見採用されているように見えますが、実際には「借りた行動」であることが多いです。

参加がインセンティブのウィンドウ内でのみ発生する場合、長期的に存在したいものは構築が難しくなります。

信頼の問題

エコシステムを根本的に変えたもう一つの要因は信頼です。

何年もの間の脆弱性、詐欺、ガバナンスの失敗がユーザーの心理を再構築しました。新鮮さはもはや好奇心を刺激することはなく、警戒心を引き起こします。成熟したユーザーでさえ、より遅く参加し、より小さなポジションを持ち、「生き残る」システムを好むようになります。「理論的により良い」システムではなく。

これは健康的かもしれませんが、文化も変わります：探求はデューデリジェンスに変わり、最前線はリストに変わります。空間はより真剣になり、真剣さは魅力とは等しくありません。

さらに困難なのは：DeFiが一方でユーザーにリスクに対して高額な補償を要求しながら、他方でユーザーが新しいリスクを引き受けることをますます嫌がるようにさせることです。これは過去の実験が生き残るために必要な中間地帯を圧縮します。

なぜ双方とも「正しい」

これがDeFiの議論がしばしばずれている理由です。

もしあなたがDeFiを好まないなら、あなたは間違っていません------それは確かに閉鎖的で自己循環的に見え、多くの製品は同じ少数の人々にサービスを提供し、歴史的な成長は大いにインセンティブに依存しています。

もしあなたがDeFiを信じ続けるなら、あなたも間違っていません------許可なしのアクセス、グローバルな流動性、コンポーザビリティ、オープンな市場は依然として強力な理念です。

間違いは、これら二つが元々同じ目標であるかのように装うことです。

DeFiは失敗していません。少数の意図を成功裏に最適化しました。この成功こそが、新しい行動モデルを外に拡張することをより困難にしています。

あなたがこれを進歩と見るか停滞と見るかは、完全にあなたが最初にDeFiに何を期待していたかに依存します。

魅力はどのように戻るか

DeFiはDeFi Summerを再現することで魅力を取り戻すことはありません。最前線の瞬間は繰り返されません。

本当に消えたのは革新ではなく、「行動がまだ変わっている」という感覚です。システムが人々の使用方法を再構築しなくなり、実行効率だけが残ると、探求感は消えます。

もしDeFiが再び重要になることを望むなら、より難しいことをしなければなりません：異なるタイプの行動を合理的にする構造を構築することです。

資本がある時に留まることを望むように；期限が理解可能で、退出可能な選択肢となるように、無理に耐える負担ではなく；収益が単なるタイトルの数字ではなく、実際に引き受けられる決定となるように。

そのようなDeFiはより静かで、成長は遅く、過去のサイクルのようにタイムラインを占有することはありません------しかし、これは通常、使用が真の需要に駆動されることを意味します。持続的なインセンティブではなく。

私は、まだ人々が依存しているシステムを破壊せずにこの転換が可能かどうかは確信が持てません。これが本当の制約です。

DeFiが「参加が誰にとって意味があるのか」を変えなければ、行動の境界を拡張することはできません。

速度、選択肢、迅速な退出を持続的に報酬するシステムは、これらの特性を最適化するユーザーを引き続き惹きつけるだけです。

道筋は実際には非常に明確です：

もしDeFiがすでに最適化された行動を報酬し続けるなら、それは常に高度に流動的であり続けますが、永遠にニッチなものになります；

もしそれがコストを負担し、異なるタイプのユーザーを形成することを望むなら、魅力は投機的な形で戻るのではなく、引力の形で戻ります------何も起こらなくても資本を留めることができる静かな力です。

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