IOSG 創設者: 2025年は暗い暗号市場の年ですが、2026年はどうなるのでしょうか？

著者| IOSG 共同創業者 Jocy

これは市場構造の根本的な変化であり、大多数の人々は旧サイクルの論理で新時代を見ています。

2025年の暗号市場の振り返りでは、個人投資家から機関投資家へのパラダイムシフトが見られ、コアデータでは機関の保有率が24%、個人投資家の退場が66% --- --- 2025年の暗号市場の取引が完了しました。4年サイクルを忘れましょう。機関時代の暗号市場には新しいルールがあります！データと論理を使って、この「最悪の年」の背後にある真実を解明しましょう。

表面データ：2025年の資産パフォーマンス

まずは表面データ --- --- 2025年の資産パフォーマンスを見てみましょう。伝統的な資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、ナスダック +20.7%、S&P 500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主流のアルトコイン -35% から -60%。見た目は厳しいですか？さらに見ていきましょう。

しかし、価格だけを見ると、最も重要な信号を見逃してしまいます。BTCは年間で-5.4%ですが、その間に$126,080の歴史的な最高値を記録しました。さらに重要なのは、価格が下落する中で何が起こったかです。BTC ETFは2025年に$250億の純流入があり、総AUMは$1,140億から$1,200億に達し、機関の保有率は24%です。誰かが恐れている一方で、誰かが買っています。

第1の重要な判断：市場の主導権は個人投資家から機関投資家に移行した

2024年1月にBTC現物ETFが承認されたことは分水嶺です。以前は個人投資家とOGが主導していた市場が、今ではマクロ投資家、企業財庫、ソブリンファンドが主導しています。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームルールの書き換えです。

データがこの判断を裏付けています：BlackRockのIBITは228日で$500億のAUMに達し、史上最も急成長したETFとなりました。現在、保有量は78万から80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えています。Grayscale、ブラックロック、フィデリティの3社がBTC ETFの総資産の89%を占めています。13F投資ファンド計画によると、86%の機関投資家がデジタル資産を保有または配置する予定です。BTCとS&P 500の相関関係は2024年の0.29から2025年の0.5に上昇しました。

次に、BlackRockとMicroStrategyの攻撃的な戦略を見てみましょう。BlackRockのIBITはBTC ETFの市場シェアの約60%を占め、80万BTCの保有量はMicroStrategyの671,268BTCを超えています。機関の参加度は引き続き上昇しています：13F申告機関の保有はETFの総AUMの24%（2025年第3四半期）；より多くの専門機関投資家の割合は26.3%に達し、第3四半期から5.2%増加；大規模資産管理会社は13F BTC ETFの保有の57%、専門ヘッジファンド機関はBTC ETFの41%を占めており、両者を合わせると98%に近い --- --- 現在の機関の保有は主にこの2つの専門投資者によるものであり、年金基金や保険会社などのより保守的な機関はまだ観望中または配置を始めたばかりです；FBTCの機関保有率は33.9%に達しています。

主要な機関投資家には、アブダビ投資評議会（ADIC）、ムバダラ主権ファンド、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（$1.16億のIBITを保有）などが含まれます。大手伝統的なブローカーや銀行もビットコインETFの保有を増やしています。ウェルズファーゴの報告は4.91億ドル、モルガンスタンレーの報告は7.24億ドル、JPモルガンの報告は3.46億ドルです。これはビットコインETF製品が各金融仲介機関によって継続的に統合されていることを示しています。問題が生じました：なぜ機関は「高値」で継続的に建玉を増やしているのでしょうか？

彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルです。

2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計で140万BTCを売却し、その価値は$1,211.7億に達しました。これは前例のない供給の解放です。しかし驚くべきことに --- --- 価格は崩壊しませんでした。なぜでしょうか？機関と企業財庫がこれらの売り圧力をすべて吸収したからです。

長期保有者の3波の売却ラッシュ：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者（LTH）は約140万BTC（価値$1,211.7億ドル）を累計で売却しました。第一波（2023年末-2024年初）：ETFが承認され、BTCは$25Kから$73Kに上昇；第二波（2024年末）：トランプが当選し、BTCは$100Kに急上昇；第三波（2025年）：BTCは長期的に$100K以上で推移。

2013年、2017年、2021年の単一の爆発的な分配とは異なり、今回は複数の波による持続的な分配です。過去1年間、BTCは高値で横ばいを続けており、このような状況は過去にはありませんでした。2年以上動かされていないBTCは2024年初頭に160万枚（約$1,400億）減少しましたが、市場の消化能力は強化されました。

同時に、個人投資家は何をしているのでしょうか？活発なアドレスは減少し続け、Googleでの「ビットコイン」の検索は11ヶ月の低水準に、$0-$1の小額取引量は66.38%減少し、$1,000万以上の大口取引は59.26%増加しました。Riverは2025年に個人投資家が247,000BTC（約$230億）を純売却すると推定しています。個人投資家は売却し、機関は買い入れています。

これが第2の重要な判断を引き出します：現在は「牛市の頂点」ではなく、「機関の建玉期間」です

伝統的なサイクル論理：個人投資家の熱狂→価格の急上昇→崩壊→再起動。新しいサイクル論理：機関の安定した配置→ボラティリティの縮小→価格の中心が上昇→構造的な上昇。これが価格が横ばいである理由を説明していますが、資金流入は止まりません。

政策環境は第3の次元です。トランプ政権は2025年に実行されました：暗号行政令（1.23署名）、戦略的ビットコイン準備（約20万BTC）、GENIUS法案のステーブルコイン規制フレームワーク、SEC議長の交代（アトキンス就任）。未定：市場構造法案（77%の確率で2027年までに通過）、ステーブルコインの短期米国債購入（今後3年間で規模が10倍に成長）。

2026年中間選挙の潜在的影響：2026年に435の下院議席と33の上院議席が改選されます。2024年には274人の「暗号支持」の候補者が当選しましたが、銀行業界のロビー団体は$1億以上を投入して暗号寄付の影響に対抗する計画です。世論調査では64%の暗号投資家が候補者の暗号に対する立場を「非常に重要」と考えています。政策の友好度は前例のないものです。

しかし、ここには時間のウィンドウの問題があります：2026年11月に中間選挙があります。歴史的な法則：「選挙年は政策が先行する」→上半期に政策が集中して実行され→下半期に選挙結果を待つ→ボラティリティが増大します。したがって、投資論理はこうなります：2026年上半期 = 政策の蜜月期 + 機関の配置 = 楽観的；2026年下半期 = 政治的不確実性 = ボラティリティの増大。

なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として楽観的なのか？

さて、冒頭の質問に戻りましょう：なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として楽観的なのか？それは市場が「持ち替え」を完了しているからです：個人投資家から機関投資家へ、投機的なコインから配置的なコインへ、短期的なゲームから長期的な保有へ。このプロセスには必然的に価格調整とボラティリティが伴います。

機関の目標価格はどう見るべきでしょうか？

VanEck: $180,000；スタンダードチャータード: $175,000-$250,000；

トム・リー: $150,000；グレースケール: 2026年上半期に新高値。

盲目的な楽観主義ではなく、以下に基づいています：ETFの継続的な流入、上場企業の財庫DATの増加（世界134社が168.6万BTCを保有）、アメリカの前例のない政策ウィンドウ、機関の配置が始まったばかりです。

もちろん、リスクは依然として存在します：マクロ面ではFRBの政策、ドルの強さ；規制面では市場構造法案の遅延の可能性；市場面ではLTHが引き続き売却する可能性；政治面では中間選挙の結果が不確実です。しかし、リスクの反対側には機会があります。みんなが悲観的なときが、しばしば最良の配置の時期です。

最後の投資論理：短期（3--6ヶ月）：$87K-$95Kの範囲での横ばい、機関は引き続き建玉を増やす；中期（2026年上半期）：政策 + 機関の二重駆動、目標$120K-$150K；長期（2026年下半期）：ボラティリティの増大、選挙結果と政策の継続性を注視。

核心判断：これはサイクルの頂点ではなく、新しいサイクルの始まりです。

なぜ私がこの自信を持っているのか？それは歴史が教えてくれるからです：2013年は個人投資家が主導し、最高$1,100；2017年はICOの熱狂、最高$20,000；2021年はDeFi+NFT、最高$69,000；2025年は機関が参入し、現在$87,000。毎回のサイクルで、参加者はより専門的になり、資金量は増え、インフラはより整備されています。

2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に、旧世界（個人投資家の投機）から新世界（機関投資家の配置）への移行期です。価格は移行の代償ですが、方向性はすでに決まっています。BlackRock、フィデリティ、主権ファンドが左側で建玉を増やしているとき、個人投資家は「まだ下がるのか」と悩んでいます。これが認識の差です。

まとめ

最後にまとめます：2025年は暗号市場の機関化プロセスの加速を示しています。BTCの年間リターンはマイナスですが、ETF投資家は強力な「HODL」の弾力性を示しています。2025年は表面的には暗号が最悪ですが、実際には：最大規模の供給の持ち替え、最強の機関の配置意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラの整備が行われています。価格は-5%ですが、ETFの流入は$250億です。これ自体が最大の信号です。

長期的な業界関係者および投資家として、私たちの仕事は短期的な価格を予測することではなく、構造的なトレンドを識別することです。2026年の重要な注目点には、市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン準備の拡大の可能性、そして中間選挙後の政策の継続性が含まれます。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の基盤を築くでしょう。

市場構造が根本的に変化すると、旧来の評価論理は無効になり、新しい価格決定権が再構築されます。理性を保ち、忍耐を持ちましょう。

データソース：CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy 公式サイト, CME Group, Yahoo Finance

投資のアドバイスではありません、DYOR