ルーク・グローメン：なぜ私は25年の終わりに大部分のビットコインを売却したのか

編纂：認知錬金

2025年11月中旬、長期的にビットコインと金を支持しているマクロアナリストのルーク・グローメンは、自身の大部分のビットコインポジションを売却しました------完全に手放したわけではなく、明確な段階的な減少であり、市場で多くの議論を引き起こしました。

昨日、彼が公開した2025年最後の動画の中で、ルークはこの決定の背後にある思考過程を初めて体系的に説明しました。

彼が語ったのはビットコインだけではなく、一連の相互に関連する判断についてです：なぜ短期的にビットコインに対して慎重であるべきか、なぜ貴金属に対して依然として楽観的であるのか、そして彼が形成されつつある「多極世界」をどのように理解しているのか。

これらの見解は一見散発的に見えますが、実際には同じ問題を指し示しています：私たちが知っているマクロ環境が、変化しつつある。

過去30年以上にわたり：アメリカ市場では、国債市場が勝ち、ウォール街が勝ち、金融資産の保有者が勝ちました；一方で製造業、産業能力、労働者階級は長期にわたり圧迫されてきました。

2025年からは、地政学的競争、サプライチェーンの安全、産業基盤が再び厳しい制約となる中で、アメリカ政府の政策目標関数が変わらざるを得なくなっています。

私たちは「金融優先」の世界を離れ、「現実政治の回帰」の世界に入ろうとしています。

あなたはルークのビットコインの短期的な動きに対する判断に完全に同意しなくても構いません------そもそもそれは白黒つける選択肢ではありません。しかし、このマクロ信号は、すべての長期投資家が真剣に受け止める価値があります：

この世界は、もはや「金融資産が自然に順風を受ける」世界ではなくなった。

だからこそ、再度思い出す必要があることがあります：長期投資は、すべての段階で常に市場にいる必要があるわけではない。

時には、本当の長期とは、一歩引いて判断力を保ち、短期的な変動に迫られて誤ったタイミングで不可逆的な選択をしないことを知ることです。

もしこれらの議論が、あなたが今後の一定期間に市場をより冷静に見る助けになれば、それはすでに自らの役割を果たしています。

残るのは、あなた自身のリズムです。

以下の内容は、ルーク本人のこの回の動画の原文翻訳です。あなたにとって何らかのインスピレーションになれば幸いです。

動画原文翻訳

これは私の2025年最後の公開ビデオ更新です。

この一年、正直言ってかなり疲れました。時には「犬の年齢で老いているように感じる」こともありました。しかし、だからこそ、いくつかの重要な判断を明確にしたいと思います。誤解を残さないために。

最近最も多く聞かれる質問は：なぜ短期的に大部分のビットコインを売却したのか？

まず最も重要な点を前に言っておきます：私はビットコインを完全に手放してはいません。私は依然として長期的に楽観的です。

しかし、過去1ヶ月以上の間に、私は確かに私のポジションの「大部分」を売却しました。その理由は感情でも価格でもなく、「順序」に対する判断が変わったからです。

一、私が以前に見誤ったことと見誤らなかったこと

私は長い間、ビットコインは世界の金融システムにおける最後の正常に機能している「流動性煙探知器」であると考えてきました。流動性が引き締まるとき、それは最初に鳴ります。この点は、過去数年で繰り返し検証されてきました。

しかし、私は一つの事実を認めざるを得ません：私は以前、ビットコインの「デフレ環境」における役割判断を誤っていました。

私は、デフレの中では、ビットコインは「中立的な準備資産」に近いと考えていました。しかし現実は、デフレが本当に訪れると、ビットコインの取引行動はむしろ高ベータのテクノロジー株のようになります。

これは立場の問題ではなく、事実です。

二、なぜデフレの中でビットコインは脆弱になるのか？

理由は実にシンプルで、多くの人がこの視点で見ることを望まないだけです。

私たちが今いるのは、高度にレバレッジされたグローバル経済システムです。このようなシステムでは、どんな資産も「資本構造」の枠組みで理解できます。

流動性が豊富で資産価格が上昇しているとき→ 資本構造の最下層の「権益層」が最もよく上昇します。

デフレが現れると→ 権益層が最初に、そして最も激しく打撃を受けます。

2008年には、CDOやCLOの権益層がこのように消失しました。

そして、私は今、ますます明確に考えています：ビットコインは、現在のこのシステムにおいて、まさに「権益層」である。

これはそれを貶めるものではなく、彼が置かれている位置に対する現実的な判断です。

三、私の判断を変えたのはAIとロボット

もし普通の経済の下振れだけだったら、私は売却しなかったかもしれません。

私が順序を再評価するきっかけとなったのは、AIとロボットが「指数関数的」なデフレの力を生み出しているのを見たからです。

このデフレには三つの特徴があります：

• それは需要サイクルではなく、技術的効率から来ています。
• それは雇用、特に若者の雇用に実質的な影響を与え始めています。
• それは非常に速く広がっています。

このような環境下では、「核級の印刷」以下の政策は、実際には引き締めているのです。

そして引き締めの環境では、最初に圧力を受けるのは何か？それはやはり権益層です。

これが私が短期的にビットコインに対して慎重になり、大部分のポジションを売却した核心的な理由です。

四、私はビットコインを否定しているのではなく、「時間の順序」を修正した

私は依然として、デフレが最終的に危機を引き起こすと考えています。そしてその危機は、大規模な貨幣的対応を引き出す可能性が高いです。

しかし、私は今、そのステップはそんなに早く来ないだろうと考えています。

率直に言って、私は政策反応の速度を過大評価していました。彼らがもっと早く手を打つと思っていましたが、そうではなく、今は彼らがすぐに手を打つとは思っていません。

だから私にとっては、これは順序の問題です：政策が本当に転換する前に、「核級の対応」が現れる前に、私はまず資本構造の中で最も脆弱な層から離れ、価格が現実をより十分に反映するのを待ってから戻りたい。

もしかしたら私は間違うかもしれません。もしかしたら私は「計算しすぎ」かもしれません。しかし、これは私の現在の最も誠実な判断です。

五、ではなぜ私はむしろ銀を持ち続けたいのか？

銀は感情的な判断ではなく、構造的な判断です。

私が見ているのは：産業需要が持続的に上昇しており、供給側には迅速に拡張する能力がほとんどないということです。たとえ価格が上昇しても、迅速に有効な供給反応を形成するのは難しいです。

私たちが深刻な景気後退を通じて需要を破壊しない限り。しかし、それが本当に起こるなら、世界はむしろ「危機---印刷」の道により早く戻るでしょう。

この観点から見ると、銀の論理はむしろより直接的で、より素朴です。

六、これの背後には、実はより大きな構造変化がある

私が今回明確にしたいのは、ビットコインや銀だけではありません。

私が本当に言いたいのは：私たちは「金融優先」の世界を離れ、「現実政治の回帰」の世界に入ろうとしている。

過去30年以上にわたり：国債市場が勝ち、ウォール街が勝ち、金融資産の保有者が勝ちました；一方で製造業、産業能力、労働者階級は長期にわたり圧迫されてきました。

今、国家競争、サプライチェーンの安全、産業基盤が再び厳しい制約となる中で、政策の目標関数が変わらざるを得なくなっています。

これは美しい、低金利、弱いドルのユートピアを意味するものではありません。むしろ、それは：より不安定で、摩擦が多く、より「優雅」でないが、より現実的な世界である可能性が高いです。

結論：私ができるのは、私が見たことを明確にすることだけ

私はこれらの判断が好まれないことを知っています。特に感情が依然として非常に楽観的なときには。

しかし、私は常に考えています：人々を快適にさせるよりも、論理を明確にすることが重要です。

私は依然としてビットコインの長期的な意義を尊重し、あの「真の転換点」に向けて準備を続けています。

ただ今は、私は一歩引いて、このデフレが本当にどこまで進むのかを見極めることを選びました。

これが私が2025年末に提供できる最も誠実な説明です。