JPMDとMONYが銀行資金のブロックチェーン化を推進

2025年12月、銀行預金が公共ブロックチェーンに登場

最近、実世界資産（RWA）の公共ブロックチェーン上での応用は、トークン化された国債、マネーマーケットファンド、構造化投資商品に主に集中していましたが、商業銀行の預金——この金融システムで最もシステム上重要であり、同時に規制が最も厳しい資金形態——は常に閉じた銀行システム内に制限されていました。この境界は2025年12月に破られ、モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase & Co.）が、銀行預金を基にしたトークン製品JPM Coin（JPMD）がCoinbaseが提供するイーサリアムのレイヤー2ネットワークBaseで実際に稼働を開始したことを確認しました。

以前は内部帳簿や許可されたネットワーク内でのみ行われていたテストとは異なり、JPMDはBase上で実際の機関レベルの決済活動をサポートし、ホワイトリストに登録された顧客がオンチェーンでの支払い、マージン決済、担保移転を完了できるようにしました。これは、大規模なグローバル銀行のバランスシートの預金が初めて公共ブロックチェーン環境で運用されることを意味し、閉じたシステム内に留まることはありません。

なぜ預金トークンはステーブルコインより重要なのか

長年、ステーブルコインはオンチェーンキャッシュの主要な形態でしたが、規制された金融機関にとって、ステーブルコインは常に銀行システムの外にあり、その発行主体の信用、準備金の透明性、規制の適用性には長期的な構造的差異が存在しました。一方、預金トークンの根本的な違いは、商業銀行の預金に対する直接的な請求権を表し、既存の規制、会計、監査の枠組みに自然に組み込まれていることです。

モルガン・スタンレーのケースでは、この違いは理論的な議論ではなく、2025年11月12日に開示された情報によれば、JPMDはBase上で生産可能な状態に入り、Mastercard、Coinbase、B2C2が参加して最初の試運転取引を完了し、24時間365日のオンチェーン決済メカニズムをサポートしています。これは、銀行預金を基にした資金ツールが公共ブロックチェーン上で実際の決済機能を果たすことができるようになったことを示しており、もはや概念的な試みではありません。

規模が意味を決定する

バランスシートの観点から見ると、預金トークン化のシステム的意義はより明確になります。

モルガン・スタンレーの2024年Form 10-K年次報告書によると、2024年12月31日時点で同行の総預金規模は2,406,032百万ドル、すなわち2.406032兆ドルであり、これはごくわずかな割合の預金決済活動がブロックチェーンインフラに移行しても、その規模が現在のほとんどのオンチェーンRWA製品を超えることを意味します。

対照的に、トークン化された国債やマネーマーケットファンドは近年急速に成長していますが、そのオンチェーン総規模は数百億ドルの範囲にとどまっており、商業銀行の預金は兆ドル規模の金融システム内で運用されています。

MONYが収益をオンチェーンに導入

もし預金トークンが決済の問題を解決するものであれば、収益資産の欠如は長い間オンチェーン資金構造の別の短所でした。この問題は2025年12月15日に補完され、モルガン・スタンレー資産運用会社が初のトークン化されたマネーマーケットファンドMy OnChain Net Yield Fund（MONY）を発表し、このファンドが公共イーサリアムネットワーク上で発行されることを明確にしました。

公式発表によれば、MONYは506(c)私募ファンドに属し、適格投資家のみに開放され、その資産は米国債および国債を担保としたレポ取引にのみ配置され、モルガン・スタンレーが1億ドルの自己資金を初期投資として提供し、投資家が完全にコンプライアンスの枠組みの中で、直接オンチェーンで米ドル収益属性を持つ資産を保有できるようにします。

データが示す：RWAはパイロットから運用へ

定量的データは、RWAが概念検証段階を越えたことをさらに裏付けています。

RWA.xyzのデータによれば、2025年12月25日時点で、オンチェーンRWAの分配された資産価値は191億ドル、代表資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者数は592,638人であり、当時のオンチェーンRWA市場に対して公開検証可能な全体のスナップショットを提供しています。

政府債務資産という「オンチェーンキャッシュ管理」に最も近い細分野では、同じデータソースが示すところによれば、2025年12月25日時点でトークン化された国債のオンチェーン総価値は90億ドルで、62の資産、59,214名の保有者をカバーし、7日年化収益率3.82%の当期指標を示し、徐々に従来のキャッシュ管理ツールと同等の機能属性を持つようになっています。

機関採用の背後にあるマクロ背景

より広範な銀行システム環境は、この変化がなぜ2025年に集中して発生したのかを理解するのに役立ちます。

米連邦準備制度のH.8統計データによれば、2025年12月10日時点で、米国商業銀行システムの総預金規模は18,518.5793十億ドル、すなわち18.5185793兆ドルであり、この規模の中で、決済効率を向上させ、24時間365日運用をサポートし、担保の再利用率を高める技術的な道筋は、自然に機関の評価範囲に入ります。

この背景の中で、預金トークンとオンチェーンマネーマーケットファンドの出現は、技術実験というよりも、従来の金融システムが効率と構造の面で行った現実的な選択と言えるでしょう。

トークン化から金融インフラへ

JPMDとMONYを同じ枠組みで観察すると、これらは孤立した製品の発表ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスを構成していることがわかります：預金トークンは銀行の負債を24時間365日決済可能なオンチェーンキャッシュ層に変換し、トークン化されたマネーマーケットファンドは同じ環境でコンプライアンスのある低リスクの米ドル収益資産を提供し、拡大するトークン化された国債資産プールが担保と流動性の支えとなります。

2025年11月から12月にかけて、この一連の進展は明確な信号を発信しました：実世界資産は「トークン化可能な対象」から「公共ブロックチェーン環境で持続的に運用される金融システムの構成要素」へと変わり、徐々に機関レベルの清算、キャッシュ管理、資産配置の論理に組み込まれていくのです。