2025年の暗号死亡プロジェクトの振り返り：累計約7億ドルの資金調達、かつてのスタープロジェクトが続々と幕を閉じる

著者：zhou, ChainCatcher

2025年は、暗号投資家や業界関係者にとって繰り返し考察される運命の年となるでしょう。

この年、市場は資金調達の幻想と物語のバブルの集中清算を加速させ、投機主導の虚偽の繁栄から、実効性を基準とした在庫の清算へと移行し始めました。

流動性の幻想が消え去り、かつて意気揚々だった先駆者たちが次々と倒れ、業界は死から生へと向かう苦痛の中で、すべての関係者にここでの生存法則を再考させることを余儀なくされました。

2025年プロジェクト「死亡」画像：物語の清算から論理の審判へ

12月30日、RootDataデータプラットフォームは2025年度の暗号業界死亡プロジェクトリストを更新しました。これらのプロジェクトは、すでに運営停止や破産を宣言したもの、またはウェブサイトが長期間正常に機能しないために「死亡」と判定されたものです。現在もリストは継続的に更新されています。

出典：RootData

過去のデータを振り返ると、2021年は市場が牛市の初期にあり、リスクが潜在していたため、67件の失敗事例が記録されました。その後、2022年と2023年には、FTXの崩壊やLunaの崩盤などのブラックスワンイベントによる深水域の連鎖反応で、倒産プロジェクト数はそれぞれ250件と230件に急増しました。2024年には市場が徐々に安定し、淘汰率は171件に減少しました。

過去の暴雷による受動的な死亡とは異なり、現段階の倒産は、極端なプレッシャーの下でのビジネスロジックの崩壊を指し、資本が重視されていた人気のある分野に高度に集中しています。

具体的には、GameFi分野が重災区であり、COMBO、Nyan Heroes、Ember Swordを含む多くのプロジェクトが次々と停止しました。NFT分野も同様に厳しい状況で、Royal、RECUR、X2Y2など、かつて注目を集めたプラットフォームもリストに名を連ねています。

さらに、インフラ層の競争もますます厳しくなり、CLV、Vega Protocolなどのプロジェクトはエコシステムの疲弊により退場し、ハッカーによる致命的な打撃を受けた自動マーケットメーカーBunniなどは、安全境界の欠如がプロトコルの生存に対する壊滅的な打撃を反映しています。

顕在的な死亡リストに加えて、RootDataが発表した「ゾンビプロジェクト」特集は、死に瀕している状態のプロジェクトを数百件暴露しました。これらのプロジェクトはほとんどが2022-2023年の周期転換点に誕生し、破産を宣言していないものの、すでに非アクティブな状態に陥っており、近年は製品機能や運営活動の更新がありません。

その中には、メタバースやゲームの物語の遺物（Spatial、GameSwiftなど）、かつて大きな期待を寄せられたDeFiプロトコル（finance.vote、Set Protocol、AutoFarmなど）、インフラや開発者プラットフォーム（Reach、Pinknode、Unlock Protocolなど）が含まれています。

出典：RootData

業界の基層論理の進化：物語の幻想から価値の再構築へ

2025年のプロジェクト倒産潮の根源は、業界の基層ビジネスロジックの根本的な転換にあります。

GameFi分野を例に挙げると、Delphi Digitalは2025年にこの業界のパフォーマンスが極度に低迷し、資金調達額が前年比で55%以上減少すると指摘しています。一部の期待されていたスター製品は、ローンチ後に平凡なパフォーマンスを示し、市場の熱意が急速に冷え込みました。データによると、GameFi市場の規模は年初の237.5億ドルから年末の90.3億ドルにまで縮小し、減少率は60%を超えました。

この惨状は、過去に流行した「プレイ・トゥ・アーン（Play-to-earn）」モデルの本質的な脆弱性を明らかにしています。持続的な外部資金の注入が欠如している状況では、高インフレのトークン経済モデルは維持できず、むしろユーザーの流出を加速させました。多くのプロジェクトがTelegramのミニプログラムに転向して一筋の光を求めようとしましたが、メインチェーンのビジネスが停滞したことによるエコシステムの断絶により、ユーザーの移行はほとんどが失敗に終わり、全体の取引量は70%以上も急落しました。

NFT市場の崩壊はさらに警告的な意味を持ちます。データによると、NFT市場は12月に年間最低の谷に達し、総評価額は1月の92億ドルから25億ドルに暴落し、減少率は72%に達しました。同時に、市場の活発度は断崖式に縮小し、CryptoSlamのデータによれば、売り手の数は2021年4月以来初めて10万を下回りました。

その原因は、実用性の欠如がNFTの致命傷となったことです。ブルームバーグの観察によれば、暗号界のエリート集団は資産配置を再編成し、デジタルアートからより確実な実物の希少資産に注意を移し始めています。

実際、GameFiとNFTの崩壊は一朝一夕のものではありません。多くのGameFiプロジェクトは2022年にすでに兆候を示しており、ユーザーの流出とインフレ問題が加速しました。一方、NFTは二次市場の流動性が枯渇した後も低迷し、現在は清算段階に入っています。

さらに、DeFi分野も免れず、年間の総ロック価値（TVL）は20%以上の減少を記録しました。一方で、頻繁かつ高額なハッカー攻撃がプロトコルの安全境界に対するユーザーの信頼を揺るがし、他方で、ストックゲームの中での利回りの枯渇が、高利息を追い求める「遊離資本」の流出を加速させました。

全体を俯瞰すると、2025年の苦痛は「低努力、高レバレッジ」のプロジェクトが生存の土壌を失ったことを証明しています。暗号市場は投機主導から価値主導へのパラダイムシフトを経験しており、持続可能なビジネスモデルを持つ実体だけが新しい秩序の中で立ち位置を確保できるのです。

資本の裏付けの無効化：スタープロジェクトの集団的堕落

2025年の清算潮の中で、高額な資金調達規模とトップ機関の裏付けはプロジェクトの「避風港」とはなりませんでした。

データによれば、a16z、Pantera、PolychainなどのトップVCから注目を集めた対象であっても、真の牽引力と自己資金調達能力が欠如している場合、敗局を逃れることは難しいのです。

1. ビジョンと現実のズレ：高資金調達の清算

公開された死亡プロジェクトの中で、資金調達額が上位に位置するプロジェクトVega Protocolは、分散型デリバティブのビジョンに基づき、Coinbase Ventures、Rippleを含む29社のトップ資本から1億ドル以上の投資を受けました。しかし、そのメインネットのTVLは長期間数十万ドルのレベルに留まり、Hyperliquidなどの競合には遠く及びませんでした。最終的に、ユーザーの成長が乏しく、リソースが枯渇する中で、コミュニティ投票によりLayer 1メインネットを閉鎖し、ソフトウェア開発に転向しました。

2. NFT バブルの崩壊：流動性枯渇による連鎖反応

NFT分野の集団倒産は明らかな「物語の崩壊」の特徴を示しています。音楽NFTプラットフォームRoyal（資金調達7100万ドル）は、a16zの支持とスターの裏付けがあっても、二次市場の取引量が66%暴落し、実用性が主流の壁を突破できずに資金繰りが破綻しました。同様に、ブランドIPの評価が3億ドルを超えるRECUR（資金調達5500万ドル）や老舗プラットフォームMakersPlace（資金調達3000万ドル）も、市場の飽和、収益の崩壊、ユーザーの参加度の急激な低下により、徐々に舞台から退場しています。

3. 分野の圧迫とエコシステムの衰退：技術の物語の終焉

インフラ分野では、エコシステムの盛衰がプロジェクトの生死を直接決定します。CLV（Clover Finance）は、OKX Ventures、Polychainなどから4710万ドルの投資を受けた後、Polkadotエコシステムの衰退、多取引所の上場廃止、流動性の枯渇により閉鎖しました。Fractal NetworkはZK分野のトップ独占の圧力の下、技術の実装周期が長すぎ、マーケットの採用率が低いために閉鎖を余儀なくされました。

4. 構造的欠陥：メタバースの潮流の退潮とプロトコルの安全性

Futureverse（資金調達5400万ドル）は、メタバースの潮流の退潮と収益不足の二重の打撃を受けて清算に入り、COMBO（資金調達4000万ドル）はGameFiモデルの失効とユーザー移行の失敗により資金を使い果たしました。さらに、かつて3億ドルを超える評価を受けたDeFiプロトコルDELVは、コアの脆弱性修正コストが高すぎ、製品が市場に適合しないため、最終的に運営を終了することを選択しました。

これらの事例は、明確なメッセージを伝えています：投資態度が保守的になっている今、資金調達規模と機関の光環はもはや護身符ではない。

真のユーザーの蓄積と持続可能なビジネスモデルが欠如しているプロジェクトは、どれだけ高いスタートのハードルがあっても、資本の外部輸血を失うと、迅速に資金繰りの破綻に陥ります。

結語

苦痛は成熟への必然的な道であり、暗号の世界では、高資金調達、スターVC、人気の分野が生存を保証することはできません。

この死から生への苦痛の中で、業界は最終的に理解するでしょう：すべてのビジネス常識から逸脱した狂騒は、最終的に清算をもって終わるのです。

結局のところ、暗号には永遠の冬や盛夏はなく、生き残ることが唯一の物語です。

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