米連邦準備制度理事会の最新の会議議事録：意見の相違は依然として存在するが、「大多数」の官僚は引き続き利下げを主張している。

原文タイトル：《米連邦準備制度理事会の会議議事録：「大多数」の官僚は12月以降の利下げが適切と予想、一部は「しばらく」現状維持を主張

原文著者：李丹、ウォールストリート見聞

会議議事録によると、内部の大きな意見の相違を克服し、3週間前に利下げを続ける決定を下した際、大多数の官僚は、もしインフレの下落傾向が彼らの予想通りであれば、将来的にさらなる利下げが適切であると予想しています。しかし、一部の意思決定者は、利下げの行動を「しばらく」停止すべきだと考えており、これは米連邦準備制度理事会が来年初めの利下げに対して慎重な態度を示していることを反映しています。

米東部時間30日火曜日、米連邦準備制度理事会は12月9日から10日の金融政策会議の議事録を発表し、その中で、金融政策の見通しについて議論する際、出席者は米連邦準備制度理事会の金融政策委員会（FOMC）の政策スタンスが制約的であるかどうかについて異なる見解を示しました。

"大多数（Most） の出席者は考えている 、もしインフレが予想通りに徐々に下降するなら 、さらなる "利下げが適切である可能性がある"。

さらなる 利下げの幅とタイミングについて 、"一部 "（some） の出席者は述べた 、彼らの経済見通しに基づいて、この会議での利下げ後、"しばらくの間（for some time）（フェデラルファンド金利の）目標範囲を変えない必要があるかもしれない**"。

"少数（a few）の出席者は、このアプローチが意思決定者に、（FOMC）委員会が最近採用したより中立的な政策スタンスが労働市場と経済活動に与える遅延的な影響を評価する機会を与えることができ、同時に、意思決定者がインフレが2%に戻ることに対してより自信を持つ時間を与えることができると指摘した。

すべての出席者（All participants）は、金融政策は事前に設定されたものではなく、さまざまな最新データ、変化する経済見通し、リスクのバランスに基づいて策定されるべきであると一致して考えた。"

"大多数"の出席者は12月の利下げを支持、一部は現状維持を支持する可能性がある

3週間前、米連邦準備制度理事会は市場の予想通り、3回連続でFOMC会議で25ベーシスポイントの利下げを行いましたが、6年ぶりに3票が金利決定に反対しました。反対者の中には、トランプが"指名"した理事ミランが50ベーシスポイントの利下げを主張し、2名の地区連邦準備銀行の総裁が現状維持を支持し、さらに点陣図に示されるように、投票権のない4名の官僚も金利を変えないべきだと考え、実際には7名が決定に反対しました。この人数から見ると、連邦準備制度理事会は37年ぶりの最大の内部意見の相違が生じました。

今回の会議議事録は、米連邦準備制度理事会の意思決定層が12月の利下げについての意見の相違を明らかにしました。

議事録には、出席者が今年初めからインフレ率が上昇し、高い水準を維持していること、現在の指標が経済活動が穏やかな速度で拡大していることを示していると指摘しています。彼らは、今年の雇用成長が鈍化しており、失業率が9月までにわずかに上昇したことを観察しました。出席者は、最近の指標がこれらの状況と一致していると評価し、同時に、"ここ数ヶ月で雇用に対する下方リスクが増加している。"

これらの背景を考慮して、"大多数"（most） の出席者は12月の会議での利下げを支持し、"一部"（some）は金利を変えないことを好む傾向がある。"利下げを支持する出席者の中で、少数（a few）はこの決定が 慎重に検討されたものである、または、彼らが（フェデラルファンド金利の）目標範囲を 変えないことを支持する可能性があったと暗示した。

利下げを支持する出席者は一般的に、この決定が適切であると考えており、ここ数ヶ月で雇用に対する下方リスクが増加している一方で、インフレの上方リスクは2025年初め以来減少またはほぼ変わらないと述べています。

議事録は、12月の利下げに傾く意思決定者がインフレの進行に懸念を抱いていることを示しています。彼らは、今年のインフレの下落の進展が停滞していると考えるか、インフレが連邦準備制度理事会の目標である2%に戻ることに対してより自信を持つ必要があると考えています。これらの出席者はまた、インフレがタイムリーに2%に戻らない場合、長期的なインフレ期待が上昇する可能性があると指摘しました。

議事録は続けて、"一部"（Some）の支持者、または現状維持を支持する可能性のある出席者は、次の2回のFOMC会議の間に大量の労働市場とインフレデータが発表されることが、利下げが必要かどうかを判断するのに役立つと考えています。少数（A few）の出席者は、12月の利下げが不合理であると考えており、11月と12月の会議の間に受け取ったデータは、労働市場に明らかなさらなる疲弊が見られないことを示していると述べています。

大多数の出席者は利下げが労働市場の悪化を防ぐのに役立つと考え、一部はインフレの根深いリスクを指摘

内部の意見の相違が明らかになったものの、今回の会議議事録に反映された意見の相違は、一部の外部者が示唆するほど深刻ではありません。

まず、11月の前回の会議議事録では、その時のFOMC会議で、多くの（Many）出席者が今年中に金利を変えないことが適切であると考え、一部（several）は利下げを続けることが適切であると考えていました。"新しい米連邦準備制度理事会通信社"と呼ばれるベテランの連邦準備制度理事会報道記者Nick Timiraosは、多くの（many）が数人（several）を超える人数を代表していると指摘しましたが、大多数（most）の官僚は今後利下げをすべきだと考えていることに変わりはありません。

また、今回の議事録は、12月の会議で大多数（most）の出席者が当月の利下げを支持していることを示しており、その中には以前は今月の利下げを見送る傾向があった官僚も含まれています。

次に、今回の議事録は、インフレと失業のどちらが米国経済にとってより脅威であるかについて、米連邦準備制度理事会の意思決定者の間にかなりの意見の相違があることを示しています。その中で大多数は、利下げが労働市場の悪化を避けるのに役立つと考えています。議事録には次のように書かれています：

"金融政策の見通しに影響を与えるリスク管理要因について議論する際、出席者は一般的にインフレの上方リスクが依然として高いと考え、雇用の下方リスクも高く、2025年中以来上昇していると考えています。大多数（Most） の出席者は、より中立的な政策スタンスに転換することが労働市場の深刻な悪化を防ぐのに役立つと指摘しました。これらの出席者の中には、多くの（Many）が、現行の証拠が関税が持続的な高インフレ圧力を引き起こす可能性を低下させていることを示していると考えています。"

対照的に、利下げを支持しない連邦準備制度理事会の官僚は、インフレのリスクを強調しています。議事録には次のように書かれています：

"一部（several） の出席者は、インフレの上昇が根深くなるリスクが存在すると指摘し、インフレデータが高止まりしている状況で政策金利をさらに引き下げることは誤解される可能性がある、つまり、意思決定者が2%というインフレ目標へのコミットメントが弱まったことを示唆する可能性があると考えています。出席者は、リスクを慎重に評価する必要があると考え、長期的なインフレ期待を確固たるものにすることが委員会の二重目標を達成するために重要であると一致して考えています。"

準備金残高は十分な水準に低下

12月の会議で、米連邦準備制度理事会はウォールストリートの予想通り、準備金管理（RMP）を開始し、年末に短期国債を購入して金融市場の圧力に対処することを決定しました。当時の会議声明には次のように書かれています：

"（FOMC）委員会は、準備金残高が十分な水準に低下したと考え、必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備金供給を維持することを決定しました。"

今回の会議議事録も、準備金残高がRMPを開始するための条件に達したことを再確認しました。議事録には次のように書かれています：

資産負債表に関する問題を議論する際、出席者は一致して、"準備金残高が十分な水準に低下した"と考え、FOMCは"必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備金供給を維持する"と述べました。

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