ステーブルコインは安価だが、商人は気にしない｜元PayPal暗号副社長Joséが真の採用曲線について語る

在《Money Code》第15集中，主持人Chuk Okpolugo和Raj Parekh邀请到了Stellar Development Foundation（恒星发展基金会）的总裁兼首席增长官José Fernández Da Ponte。他们深入探讨了为什么稳定币首先正在改变的是企業財資（treasury）与資本市場 ，而不是消费支付；机构采用稳定币的核心驱动力是什么；以及非ドル安定コイン 为何对于全球贸易基础设施至关重要。

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Chuk：
ここは Money Code です。これは私たちが一緒に安定コインとプログラム可能な通貨を解読する番組です。私はホストのChuk Okpolugo、『Stablecoin Blueprint』の著者です。今日、私と一緒にホストを務めるのは、MONADの安定コインと支払い責任者Raj Parekhです。今日はJosé Fernández Da Ponteをお招きしています ------ 彼はStellar Development Foundation（恒星发展基金会）の総裁兼首席增长官です。Stellarに参加する前は、PayPalで暗号ビジネスの上級副社長を務め、PYUSD安定コインプロジェクトの立ち上げを主導しました。

Chuk：
José、来てくれて本当に嬉しいです。
José：
招待してくれてありがとう、とても光栄です。

Chuk：
今日は------伝統的な金融機関がどのように「ブロックチェーンに移行するか」について議論します。結局のところ、今の世界のほとんどの金融システムは依然として伝統的な機関によって支配されており、大多数の人々は銀行や決済会社に依存しています。もし私たちがブロックチェーン技術を本当に「採用のギャップ（the chasm）」を越えさせたいのであれば、彼らがいる場所で彼らと出会わなければなりません。JPモルガン、シティバンク、バンク・オブ・アメリカなどの大手機関はすでに自社のチェーン上製品を展開しています。しかし、この分野はまだ初期段階で、多くの空白があります。これらの微妙な違いを理解することで、ビルダーは問題を機会に変えることができます。

始める前にお知らせします：Money CodeはStablecoin Mediaが制作し、BVNKがサポートしています。番組のゲストとホストの意見は個人のものであり、所属機関を代表するものではありません。本番組の内容は投資アドバイスやその他の形式のアドバイスを構成するものではありません。それでは、始めましょう。

Raj：
José、あなたはPayPalでPYUSDの立ち上げを担当していました。このプロジェクトの経緯を教えてもらえますか？

José：
もちろんです。PayPalは約6、7年前にデジタル通貨に参入しました。この分野に入った理由は、実際には「暗号会社」だからではなく、「決済会社」だからです。決済会社であるときに、資金が新しい軌道で流れる方法を根本的に変える可能性のある技術が現れたとき、あなたは真剣に注目しなければなりません。

過去30年間のフィンテックの革新を振り返ると、ほとんどの革新はユーザー体験のレベルに集中しています ------ より派手なインターフェース、よりスムーズなモバイル操作、より良い詐欺防止メカニズムなど。しかし、資金移動の基盤となる「パイプ（pipes）」はほとんど変わっていません。

私が初めてブロックチェーンに触れたのは約10年前です。その時、私は別の会社にいて、ヨーロッパとラテンアメリカの間で国際送金を行っていました。そのお金は週末に完了し、銀行送金よりも26倍安かったです。現存する最も安い方法よりも26倍安く資金移動を完了できるとき、「重力」が自然に作用します。これがPayPalがこの技術に惹かれた理由です------それは決済会社にとってあまりにも重要で、参加しないわけにはいきませんでした。

José：
PayPalの第一歩は2020年------ユーザーが暗号資産（ビットコイン、イーサリアムなど）を購入できる機能を導入しました。そして2021年または2022年には、チェーン上送金機能を開放しました。続いて2023年には安定コイン------PYUSDを発表しました。

それは「良い時代」でした------GENIUS法案とその後の規制が出る前です。当時のPayPalのリーダーシップチームには非常に高い評価を与えなければなりません------彼らは非常に勇気があり、「全力で飛び込む」ことを恐れませんでした。現在、PYUSDの時価総額は約400億ドルで、世界で6番目に大きな安定コインであり、アメリカで発行された法定通貨担保の安定コインの中でトップ3に入ります。

学んだ教訓は非常に多いです。「ユースケース（use case）」に関するものもあれば、「組織の準備状況（readiness）」に関するものもあり、「大規模な規制機関で製品を構築する」経験もあります。

ユースケースの観点から見ると------私はこれが長期的なゲームであると常に考えています。
小売決済シーンがまだ成長していないと焦る人もいますが、私たちはこの技術がまだ15年の歴史しかないことを忘れてはいけません。私たちは本当に「暗号ネイティブ」な第一世代です。小売端での日常消費、一般の人々が安定コインでコーヒーを買ったり、店で支払ったりする------私はまだその段階には達していないと思います。これは時間がかかります。

この過程で私たちが学んだのは、「初期の機会」がどこにあるかです：

• 暗号資本市場 （crypto capital markets）；

• B2B決済 （企業対企業）；

• 財資流と現金管理（Treasury flows） 。

José：
先週、State Street（道富銀行）がStellar、Solana、Ethereumに基づいてチェーン上の現金管理製品を構築すると発表しました。そして、私たちがこのエピソードを録音している日に、JPモルガンがイーサリアム上でマネーマーケットファンド（Money Market Fund）を立ち上げると発表しました。少し立ち止まらなければなりません------JPモルガンがオープンブロックチェーン上でマネーマーケットファンドを運営することになります。このこと自体が、全体の機関の態度の転換点を示しています。私たちは「ブロックチェーンネイティブ機関」が形成される段階に入っていると思います。過去数年、私たちはPayPalのような勇敢なフィンテック企業が先行して参入するのを見てきました；また、Circleなどの多くの暗号ネイティブ企業が成長しています。

今、私たちは「機関構築期（institution building phase）」に入っています。これは、規制とコンプライアンスだけでなく、財務、運営などの基盤インフラも構築する必要があることを意味します。規制の観点から見ても、これは大きなアップグレードです： 「貨幣送金ライセンス（MTL）」から「OCC銀行特許（Bank Charter）」への昇格です。この分野で運営している多くの企業は、今後、より高い基準の規制要件を満たすために、自らの運営能力を強化する必要があります。

第三のトレンドは製品の複雑さの向上です。これまでのところ、ほとんどの安定コインは比較的「プレーンバニラ（plain vanilla）」です。しかし、今後は現金管理型製品がますます増えていくでしょう。特に今後1.5～2年以内に、非ドル建て安定コインが登場するのを見ることになるでしょう。もしあなたがグローバル貿易をチェーン上で行いたいのであれば、取引の出発点と終点の両方が現地通貨である必要があります。現在、非ドル安定コインの流動性はまだ不十分ですが、実験が行われているのはすでに見ています------メキシコペソ安定コインや他の現地通貨安定コインが登場しています。これは「グローバル決済ネットワークの基盤（the fabric of payments）」を構築する上で非常に重要です。

Raj：
はい、ここには多くの情報があります。PayPalが安定コインを発行した最初の上場フィンテック企業として、GENIUS法案の前にこのことを成し遂げたのは本当に先駆的です。あなたとあなたのチームに敬意を表します。

私は以前Visaにいたので、大規模な機関内部で新製品を立ち上げるのがどれほど難しいかを知っています。もし私がPayPalや大規模なフィンテックのような別の同規模の会社であれば、どうやって判断すればいいのでしょう------自分で安定コインを発行すべきか？それとも安定コインの流れを導入すべきか？

José：
これは非常に良い質問です。今、多くの企業がGENIUS法案が出た後にどうすべきかを考えています。彼らはしばしば一つの問題に注意を向けます：自己発行か外部委託か？それは重要ですが、 最も重要ではない **次元です。安定コインを発行し運営するためには、主に3つの能力が必要です：

1. ミント/バーン操作（Mint/Burn） ：チェーン上の重要な管理、ブロックチェーンエンジニアリングなどが含まれます------これは伝統的な金融機関にとって完全に未知のスキルです。

2. カストディ（Custody） ：比較的容易で、現在は多くの成熟したサービスプロバイダーがあります。

3. 準備金管理（Reserve Management） ：伝統的な金融に非常に近く、核心は担保資産をどのように管理するかです。

私は金融機関や大規模なフィンテック企業に常に言っています： 「誰が発行するか」にこだわりすぎないでください。
本当に成功を決定するのは「誰が発行するか」ではなく：

• 流通（Distribution） ：あなたはどのように安定コインを消費者や商人の手に渡すか；

• 流動性（Liquidity） ：流動性がなければ、スリッページが発生し、資金の出入りが滞ります；

• リスク管理（Risk Management） ：コンプライアンス、マネーロンダリング防止、取引監視、法執行機関との協力など。

特に流動性------多くの人が「時価総額（market cap）」を虚栄の指標として捉えていますが、実際にはそれは流動性の代理指標です。十分な流動性がなければ、スリッページを減らすことも、入出金をスムーズにすることもできません。したがって、大規模な機関にとって、これらの3つは「自分で発行するかどうか」よりも重要です。

Raj：
では、支払いの観点から見て、もし決済会社が安定コイン決済に取り組みたい場合、「支払い」自体の他にどのような要素を考慮すべきでしょうか？私たちは「ウォレットからウォレット」への送金が実現でき、速度が速く、コストが低いことを知っていますが、それは単なる「決済（settlement）」です。真の支払いは決済だけではありませんよね？企業や金融機関が気にする追加の側面について具体的に教えてもらえますか？

José：
非常に良い質問です------取引は支払いではない（a transaction is not a payment） 。資金を一つのウォレットから別のウォレットに移動することは、技術的にはすでに解決されています。しかし、支払いは単なる資金の移動ではなく、多くの追加の側面を含みます。

あなたがVisaで働いていたとき、支払いには以下が関わることをよく理解しているはずです：

• 商人のプライバシーに対する要求；

• 個人識別情報（PII）を安全に保存する方法；

• トークン化（tokenization）を行う方法；

• 返金やチャージバック（chargeback/clawback）を処理する方法；

• そして規制要件（KYC、凍結、コンプライアンス監視）など。

ブロックチェーンの世界では、「最終性（finality）」は取引が完了すると撤回できないことを意味します。したがって、「チャージバック」という概念は存在せず、返金は逆取引を再度開始する必要があります。

したがって、「ウォレットからウォレット」を真の「支払い」にするためには、上層に一整套の「ラッピングレイヤー（wrapping layer）」と「ミドルウェア（middleware）」を重ねる必要があります。現在、このようなインフラが登場しています。例えば：

• B2B領域では、BVNKが決済ミドルウェアを構築しています；

• また、Meshなどの企業が企業向けの決済機能インターフェースを提供しています。

これらの企業は「チェーン上の資金流」の上に、決済業界に必要なルール、インターフェース、コンプライアンス機能を追加しています。そうすることで、初めて「支払い」と呼ぶことができます。

José：
私は支払い業界に長年いますが、「コストが低い」から新しい支払い方法を採用する商人を見たことがありません。私たちは商人に「安定コイン決済を有効にしましょう！それはACHよりも26倍安く、詐欺率が低く、決済が速いです！」と言いに行きます。魅力的に聞こえますが、商人はそれだけでは行動を起こしません。

CFOは「コストと効率」を気にしますが、ビジネス部門の人々は「新たな収益をもたらすかどうか」をより気にします。したがって、あなたは異なる話し方をする必要があります------「増分収益（incremental revenue）」について話す必要があります。

例えば：

「安定コインウォレットを持つユーザーが何千人もいて、彼らは消費したいと思っています；
彼らの多くは国際クレジットカードを持っていません；
あなたが安定コインの受け取りを開放すれば、彼らにアクセスできるのです。」

これが効果的な販売ストーリーです。

さらに、商人が接続するのを非常に簡単にする必要があります。例えば、PayPalが数ヶ月前に「Pay with Crypto」機能で行ったように------商人は異なるウォレットや異なる通貨からの暗号支払いをシームレスに受け入れることができ、法定通貨で決済したい場合も、追加の操作は必要ありません。

核心的な原則は：「あなたは支払いスタックを変更する必要はなく、安定コインまたは法定通貨で決済することを選択でき、新しい顧客層と新たな収益を得ることができます。」これが本当に採用を促進する方法です。安定コイン決済は確かに従来の支払いよりもはるかに安いですが、私は今まで「より安い」という理由だけで優先的に採用した商人を見たことがありません。

Raj：
あなたは消費者体験が依然として障害であると述べました。詳しく説明してもらえますか？

José：
その通りです。一般の消費者にとって、チェーン上の支払いは現在でも少し「重い（clunky）」です。最後の小売決済形態の大きな変化を考えてみてください------それは携帯電話のタップ・トゥ・ペイ（NFC）です。この技術は普及するのに数年かかりました。その背後には膨大な市場教育と資金が投入されました。消費者はプラスチックカードを取り出してスワイプすることに慣れています。その動作は彼らにとって負担がありません。彼らの行動を変えるためには、「明らかにより良い価値」を提供する必要があります。

したがって、安定コイン決済はまず従来の決済ができないか、非常に高価なシーンに落ち着くでしょう：

• 小額決済（micro payments）；

• 高リスクの垂直分野（返金率が高く、チャージバック率が高い）。

これらは革新の温床であり、その後に主流に入るでしょう。私たちは現在、この曲線の6〜7年目にいると思いますが、これは10年周期の変革です。

業界には一つの傾向があります------「取引量」を誇張することを好むことです。例えば、「安定コインの取引総量はVisaとMastercardを合わせたものよりも千倍以上高い」と言う人がよくいます。これは非常に衝撃的に聞こえますが、実際には「apple to apple」の比較ではありません。なぜなら、VisaとMastercardの取引量は消費決済量（commerce volume）であり、安定コインの大部分の取引量は資本市場から来ているからです。もし安定コインの取引量を資本市場のキャッシュフローと比較すれば、それがより合理的です。

今後2、3年の間、大多数の安定コイン取引は依然として：

• 企業レベルの資金調達；

• 暗号資本市場の活動；

• 機関の財資操作から来るでしょう。

したがって、業界は「安定コインが消費決済の主流になった」と過度に宣伝しない方が良いでしょう。そうしないと市場が失望しやすくなります。

Raj：
アメリカンバンク（US Bank）はすでにStellar上で安定コインのテストを行うと発表しています。これは何を意味すると思いますか？なぜ彼らはStellarを選んだのでしょう？

José：
これは業界にとって重要な意味を持ちます。アメリカンバンクはアメリカのトップ5の銀行の一つです。彼らは「カスタム安定コインの発行と清算」をテストすると公に発表し、Stellar上で行うことを選びました。

私にとって、優先順位は非常に明確です：

1. まず、大規模な機関がStellar（オープンチェーン）上に展開することを望みます；

2. もし彼らがStellarを使用しない場合は、他のオープンソースで許可のないチェーン（open & permissionless chain）を使用してほしいです；

3. 最も望ましくないのは、彼らが閉じられた企業プライベートチェーン（corporate or permissioned chain）に行くことです。

私は企業チェーンの存在に反対しているわけではありません------それらはエコシステムの中で価値があります。しかし、私はユーザーに選択権を持ってほしいのです。

例えば、電子メールのように：あなたはGmailを使うこともできれば、ThunderbirdやProtonMailを使うこともでき、
または自分でクライアントを構築することもできます。重要なのは------あなたが自由に選択する権利を持つことです。これが「オープンブロックチェーン」の本当の意味です。

Raj：
では、伝統的な金融機関（アメリカンバンクやヨーロッパの銀行）がチェーンを評価する際、主に何を見ますか？

José：
全体として、彼らは以下の項目を評価します：

1. 技術能力（Technical primitives）

• 私のユースケースを支えることができますか？

• 決済の場合、通常は少なくとも1000 TPS、ほぼ即時決済が求められます。

• チェーン上のデリバティブや現金管理の場合は、遅延やスループットなども見なければなりません。

1. 信頼性と成熟度（Reliability & maturity）

• このチェーンはどのくらいの期間存在していますか？

• 長期間にわたって高い安定性で運営されてきましたか（例えば、99.9%の稼働率が10年続いている）？

1. コンプライアンス（Compliance readiness）

   凍結（freeze）や押収（seize）の能力は哲学的な問題ではなく、法的な要件です。
   アメリカでコンプライアンス安定コインを発行するには、これらの機能を備えている必要があります。

• 凍結/解凍、ブラックリスト、取引監視をサポートしていますか？

• Travel Rule、テロ資金調達防止、マネーロンダリング防止を簡単に実現できますか？

• 「規制可能なプライバシー取引」を簡単に実現できますか？

1. エコシステム（Ecosystem）

• 十分な開発者基盤がありますか？

• サポートを提供できるコンサルティング会社やシステムインテグレーターはいますか？

• 成熟したインフラや監査能力はありますか？

銀行がチェーン上の製品を展開することを決定した場合、彼らは数年をかけて「内部エンジニアを再教育する」ことはありません。彼らは従来のソフトウェアのように迅速に接続したいと考えているため、これらのエコシステムのサポートは非常に重要です。

Raj：
あなたは「プライバシー」が今後の重点になると述べましたが、それは非常に興味深いです。

José：
その通りです。プライバシーは次のフロンティアです。重要な問題は：どの程度のプライバシーが許容されるか？私たちのStellarでのアプローチは------プライバシーロジックを基盤のコンセンサスに書き込むのではなく、 アプリケーションレイヤーでパラメータ化することです。
これにより、ユーザーは自分のシーンに最も適したプライバシーモードを選択できるようになります。

Raj：
私たちはドル安定コイン（USDC、PYUSDなど）について多く話しましたが、あなたは以前に「非ドル安定コイン」がグローバル貿易にとって重要であると述べました。詳しく説明してもらえますか？また、Stellarは多通貨安定コインエコシステムをどのように考えていますか？

José：
もちろんです。これは実際には2つの観点から見ることができます：スケール（scale）と地域（geography） 。

まずスケールの観点から。安定コインはネットワーク効果を持っているため、流動性が十分であるときに真に機能します。これがUSDTやUSDCが大きくなる核心的な理由の一つです。しかし、私は安定コインが「自然独占（natural monopoly）」を形成するとは思いません。市場には1～2種類のドル安定コインしか残らないことはありませんが、300種類の重要なコインが存在することもありません。私は予測しています：

• 安定コインの数は二桁レベル（double digits）になるでしょう；

• 各コインが300～500億ドル以上の流動性を維持できれば、使用シーンを支えることができます。

• これらは「汎用型（general-purpose）安定コイン」です；

• 同時に「特定用途（use-case specific）」の安定コインも登場するでしょう。例えば、企業内部の決済通貨やコンテンツクリエイター向けの小額決済通貨などです。

次に地域の観点を見てみましょう。
もしあなたがグローバル貿易をチェーン上で行いたいのであれば、各取引の両端には現地通貨建ての安定コインが必要です。

例えば：アメリカの企業がメキシコのサプライヤーに支払うと仮定します。アメリカのCFOはドル安定コイン（例えばUSDC）を使用しています；しかし、相手のCFOはメキシコペソ安定コイン（MXN stablecoin）を受け取りたいと考えており、ペソで現金と収益を管理できることを望んでいます。この場合、ドル安定コインだけでは不十分です。

私たちはいくつかの刺激的なトレンドを見てきました：

• ヨーロッパでは、CircleがEUROC（ユーロ安定コイン）を発表しました；

• ヨーロッパ銀行連合もユーロ担保安定コイン + ユーロマネーマーケットファンドを発行する計画を立てています；

• メキシコでは、Stellarエコシステム内のEtherfuse社がMXN安定コインを発表し、メキシコ国債をトークン化しました；

• 東南アジア諸国（特にシンガポール）でも、現地貿易ファイナンスと輸出需要に合わせた現地通貨安定コインプロジェクトが推進されています。

これらはすべて示しています：非ドル安定コイン = グローバル貿易の「ローカル決済レイヤー」です。

José：
アメリカでは、政策の物語はしばしば「安定コインがドルの世界的支配を維持するのを助ける」となります。私はこの点に同意します。しかし、ドルが世界で支配的であり続けるためには、重要なのは「他の人にドルを強制する」ことではなく、「世界のユーザーがドルと現地通貨の間をより簡単に切り替えられるようにする」ことです。言い換えれば、ドルを強く保つためには、人々がドルに出入りするのをより簡単にしなければなりません。そして、これには「もう一方の現地通貨」にも安定コインのバージョンが必要です。そうでなければ、ドルの流動性は滞ってしまいます。

国際的な企業CFOが：

• ドル安定コインを受け取ることができ；

• 迅速に現地通貨安定コインに換えることができ；

• そして直接記帳、投資、または支払いを行うことができるとき、
  それが真の意味での「チェーン上のグローバル貿易」です。

Raj：
過去数ヶ月、アメリカの多くの暗号企業がOCC銀行特許（bank charter）を取得しました。これは業界全体にとって何を意味しますか？

José：
これは地震のような変革です。まず、既存の銀行ライセンスを持つ機関（例えばUS Bank、State Street、JP Morganなど）にとって------彼らはついに合法的に安定コインとトークン化された資産を主なビジネスフローに組み込むことができるようになります。これが、最近数ヶ月間にこれらの名前がブロックチェーンニュースに頻繁に登場する理由です。

次に、暗号ネイティブ企業にとって------これは「覚醒の瞬間」です。私は規制された金融業界で長い間働いてきたので、「貨幣送金ライセンス（MTL）の下で運営すること」と「銀行ライセンスの下で運営すること」が全く異なることを深く理解しています。

OCC銀行ライセンスを持つことは意味します：

• より高い規制強度；

• より厳しい資本と流動性要件；

• より複雑な監査とリスク管理システム。

これも意味します------今後数ヶ月間、コンプライアンスとリスク管理の人材が暗号業界の人気の希少資源になるでしょう。しかし、長期的には、これは業界にとって良いことです。規制の明確化、機関の規範化は、より多くの伝統的な資金や企業顧客がこのエコシステムに入ることを可能にします。

Raj：
では、短期的には最も採用の可能性が高いシーンは何だと思いますか？

José：
私は主に3つあると思います：

（1）国際送金と企業財資（Treasury）

国際資金調達は最も容易に実現できるシーンです。どの国際企業のCFOにとっても、「資金がどこにあり、週末に届くかどうか」は毎日の痛点です。毎週金曜日の午後3時、世界中の無数の財資部門が「週末の資金は必ず正しい口座に入れなければならない」と確認するために忙しくしています。安定コインはこのようなシーンで効率を大幅に向上させることができます。私は国際貿易と財資流の規模が、すぐに数百億ドルから数千億ドルに成長すると考えています。CFOは「理性的な買い手」であり、彼らはこのような効率の利益を直接感じています。このような販売シーンは、ブロックチェーン企業が最も簡単に説明でき、最も簡単に成約できるものです。

（2）国内小売と消費シーン（長期的な配置）

短期的には、B2Cはまだ芽生えの段階です。
しかし、業界は道を整えています：

• 安定コインのチャージが可能なVisa/Mastercardカード；

• PayPal、Visa、Mastercardが直接安定コインで決済する機能；

• ウォレットのタップ・トゥ・ペイなど。

真に革命的な変化は次のように起こるでしょう：

「人々が安定コインウォレットを使って直接オフラインでタップ・トゥ・ペイし、
そして安定コインの残高から引き落とされる。」

これにはまだ10～15年かかるかもしれませんが、それは小売決済の根本的な再構築となるでしょう。

（3）資本市場と資産のトークン化（Tokenization）

第三の方向は資本市場です。現在、安定コインは主に暗号資本市場で使用されています。しかし、伝統的な資本市場も急速に接近しています。Krakenのような取引所はすでに伝統的な資産に手を出しています；BlackRock、Franklin Templeton、State Streetなどの大手は、マネーマーケットファンド、債券、プライベートクレジットなどをチェーン上に移行しています。DTCC（米国預託信託および清算会社）は最近、証券権利をチェーン上で決済するための規制許可を取得しました。これは、私たちが「T+2/T+1決済」から「T+0リアルタイム決済」へと移行していることを意味します。これは金融インフラの面での巨大な飛躍です。

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Raj：
確かに、DTCCの件はまだ十分に重視されていないかもしれません。

José：
完全に同意します。DTCCのような規模の機関が証券をチェーン上で決済できるのであれば、基盤となるブロックチェーンのスループットと安定性の要件は非常に高くなります。一旦即時決済（T+0）が実現すれば、それは資本市場のデジタル化のマイルストーンイベントとなるでしょう。

Raj：
それでは、5年後を展望した場合、Stellarの成功はどのようなものだと思いますか？

José：
非常に明確です。私たちは3つの方向に焦点を当てています：

1. 大規模な機関をエコシステムに引き入れる

• PayPal、Monogram、US Bank、State Street、Franklin Templetonなどの巨人がStellar上で構築し続けることを望みます；

• 私たちの目標は少なくとも15社の公に引用可能な機関級のビルダー（referentiable names）です。

1. チェーン上の成長を促進する（On-chain Growth）

• 現在、Stellarチェーン上の資産規模は数百億ドルに達しています；

• 私たちはネットワークの価値、ウォレットのアクティブ数、開発者の数を引き続き向上させる必要があります；

• 特にSorobanスマートコントラクトプラットフォームを通じて、DeFiとRWAトークン化エコシステムの発展を促進します。

1. インフラを強化する（Infrastructure）

• スループットと確認速度を向上させる；

• 「コンプライアンス可能なプライバシー取引（compliant privacy）」の能力を進める；

• これが2026年の私たちの重点作業となります。

Raj：
最後に、いくつかの軽い質問ですが、ブロックチェーンや革新を理解するのに役立つと思う本をいくつか推薦してもらえますか？

José：
もちろんです。

📘 『Introduction to Complexity』（複雑性導論）
著者：Mitchell。非常に良い複雑系の入門書です。これは「決定論 vs 確率論」を理解するのに役立ちます------これはブロックチェーンシステムの進化を理解するための基礎です。

📘 『The Design of Everyday Things』（デザイン心理学）
著者：Don Norman。暗号についてではありませんが、複雑な製品を構築するのに非常にインスピレーションを与えます。これはユーザーの「心理モデル」を構築する方法、どのように親しみやすさとインタラクションのヒントを提供するかを教えてくれます。

🎥 Tim Roughgardenの『Foundations of Blockchains』コース （YouTube 85集）
数学的な証明が深く、しかし平易です。基礎的な理解を築き、批判的判断を養いたい人に非常に適しています。

Raj：
あなたはPayPalやStellarのような機関内部で起業しました。大企業で革新を推進したい人々に対して、いくつかの経験を共有してもらえますか？

José：
もちろんです。
第一に、心の準備をする必要があります：すべてがより遅くなる（It takes longer） 。大機関で革新を推進することは、スタートアップよりもはるかに遅くなります。しかし、正しい方向を選べば、その影響力は「非対称に拡大する（disproportionate impact）」ものです。したがって、あなたは本当に重要なことに非常に冷酷に集中する必要があります。私は私たちのCMOであるJason Carrの言葉が好きです：「最も恐ろしいのは失敗ではなく、重要でないことに成功することです。」

次に、アライアンス構築（coalition building）を学ぶ必要があります。
大企業では、すべてのリソースを手に入れることは決してできません。あなたは交渉、調整、安全性、優先順位、合意を求める方法を学ぶ必要があります。しかし、一度推進が成功すれば------その影響力は巨大です。PayPal、Visa、BlackRockのような機関が行動を起こすと、全市場がそれに従って動きます。これらのシステム内で変革を推進できることは非常に意義のある仕事です。

Chuk：
素晴らしいことを言いました。確かに、これらの機関を一歩前に進めるには、内部の「チャンピオン（変革推進者）」が必要です。今日はあなたのシェアに感謝します。このエピソードは情報量が非常に多いです。

José：
招待してくれてありがとう。皆さん、sdf.orgを訪れてください。Stellarは金融サービスのために設計されたオープンソースのチェーンで、長年にわたり安定しており、エコシステムは急速に成長しています。私は今後数年の発展を非常に楽しみにしています。

Raj：
皆さんはXで私を見つけることもできます：@rparekhまたはmonad.xyzを訪れてください。

Chuk：
私はblueprint.comx_xyzおよびLinkedInにいます。José、再度あなたの時間に感謝します。

José：
ありがとうございます、とても嬉しいです。

Chuk：
皆さん、『Money Code』をお聞きいただきありがとうございます。今日のエピソードは情報量が非常に多く、私自身も多くのことを学びました。このエピソードが気に入ったら、友人と共有するか、Apple / Spotifyで私たちに5つ星の評価をしてください。それでは、次回お会いしましょう。