Polymarketによる予測市場の深い洞察と見解の価格設定の本質

著者：Merrick、Stablehunter Contributors

この記事では、分散型予測市場プラットフォームPolymarketの台頭、進化、そしてそれが世界の情報エコシステムに与える潜在的な再構築について深く掘り下げます。

私は、Polymarketが自動マーケットメーカー（AMM）から中央限界注文簿（CLOB）への技術転換を通じて流動性という核心的な課題を解決し、2024年のアメリカ大統領選挙において「隣人調整法」を用いて主流の世論調査機関を打ち負かし、「真実の機械」としての地位を確立した方法を解体しようとしています。

予測市場が本当に得意とするのは、確定的な「真実」を提供することではなく、分散した情報、感情、立場、利益の山を圧縮して、常に変化し、いつでも引用可能な「価格」を形成することです。この価格が引用可能になると、それは逆に世論や行動に影響を与え、場合によっては出来事自体の進行に影響を与えることになります。

一、トランプ当選から始まる

2024年11月、FBIの捜査官がPolymarketの創設者兼CEOであるShayne Coplanの自宅を襲撃しました。2024年のアメリカ大統領選挙において、Polymarketは唐納德・トランプの圧倒的勝利を数週間前にほぼ挑発的な精度で予測していたため、その時主流メディアの世論調査は「選挙情勢が接戦」と喋り続けていました。

この行動は、暗号通貨コミュニティや予測市場愛好者の間で激しい動揺を引き起こしました。これは単なる法執行行動ではなく、退任間近のバイデン政権とこの新興の、制御されていない「真実の機械」との間の政治的な駆け引きとして広く解釈されました。Shayne Coplanはその後、X（旧Twitter）に投稿し、典型的なシリコンバレー式の反抗的な口調で「その朝に起こされたのは本当にうんざりだった……明らかにこれは政治的報復だ」と述べました。

当時、Polymarketはもはや単なるニッチな暗号ギャンブルサイトではありませんでした。2024年には、選挙関連の取引量が370億ドルを超え、世界の政治観察者、ウォール街のトレーダー、さらには一般の有権者にとって無視できない情報源となりました。それは、専門家のインタビュー、電話調査、または中央集権的なメディアの物語に依存せず、「真金白銀」、分散型台帳、群衆の知恵に基づく新しい秩序の台頭を象徴しています。

この新しい秩序において、真実は権威機関によって発表されるのではなく、何千もの分散した個人によって契約の売買を通じて「発見」されます。「Yesを買う」または「Noを売る」というクリックのたびに、未来への投票が行われ、現実認識の修正が行われます。Polymarketの台頭は、実質的に「情報金融」（Info Finance）という概念が理論から現実へと移行する壮大な飛躍です。

二、真理の価格付けと認識論の危機

予測市場の歴史はインターネットよりも遥かに古いです。16世紀のヨーロッパでは、教皇選挙や王位継承戦争の結果に賭けることがロンドンやパリの手紙、チラシ、酒場の雑談の中で早期の非公式市場を形成していました。これらの初期の試みは、利害関係がある場合、人々の未来に対する判断が公式の言葉よりも正確であることを示す素朴な真理を明らかにしました。

1945年、ハイエクはその画期的な論文『社会における知識の利用』（The Use of Knowledge in Society）を発表しました。ハイエクは、社会が直面する核心的な経済問題は資源の物理的配分（これは工学の問題）ではなく、「知識の利用」であるという革命的な見解を提唱しました。これらの知識は特定の専門家や計画局に集中しているのではなく、無数の個人の頭の中に分散しています——特定の時間、場所、個人の好み、隠れた技術、そして瞬時に変わる市場条件に関する知識です。

ハイエクは、価格体系は単なる資源配分のツールではなく、高効率な情報伝達メカニズムであると考えました。スズの価格が上昇する場合、それが鉱山事故によるものか需要の急増によるものかにかかわらず、この巨大なシステムの中で具体的な理由を知る必要があるのはごく少数の人々だけです。ほとんどの利用者にとって、価格という単一の指標の変化だけで、すべての必要な情報が伝達されます：スズの節約です。

予測市場の核心的な哲学はまさにこれに基づいています：もし価格が商品の供給と需要を反映できるなら、「情報」を特に反映する「合成資産」を創造できるのではないか？「トランプ勝利」の株式を取引できるなら、その株式の価格（例えば$0.60）は、選挙情勢に関する何千もの参加者が持つ断片的な情報を直接凝縮したものです——内部情報、草の根の観察、経済データモデル、さらにはある揺れ動く州のガソリンスタンドでの雑談を含みます。Polymarketは本質的にハイエクの思想が21世紀にデジタル化された姿です。

現代の予測市場の理論的検証は、1988年にアイオワ大学が設立したアイオワ電子市場（Iowa Electronic Markets, IEM）から始まります。IEMは、ユーザーが非常に低い限度（通常は500ドル）で政治選挙や経済指標を取引できるようにしました。資金規模は微々たるものでしたが、IEMは歴代のアメリカ大統領選挙で驚異的な予測能力を示し、その長期的な正確性は従来のギャロップ世論調査を大きく上回りました。IEMの存在は、政治予測の分野における効率的市場仮説（EMH）の適用可能性を証明しました。つまり、市場価格はどの単一の専門家よりも効果的に情報を集約できるのです。

人類社会は現在、深刻な認識論の危機に直面しています。ソーシャルメディアのアルゴリズムによる情報のバブル効果がますます強まる中、人工知能が生成するコンテンツがインターネットの情報エコシステムを汚染し、従来の合意形成メカニズム——権威あるメディア機関に基づくものでも、統計学に基づく世論調査に基づくものでも——はかつてないほどの脆弱性を示しています。このような背景の中、予測市場（Prediction Markets）は「認知技術」（Epistemic Technology）として再び歴史の注目を浴びています。それは単なるギャンブルツールとして簡単に見なされるべきではなく、ハイエク（Hayek）の知識分散理論に基づく市場化された認識論メカニズムとして理解されるべきです：参加者に真金白銀（Skin in the Game）で信念を賭けさせることを要求することで、市場価格は安価な言論のノイズをフィルタリングし、社会のあらゆる角落に分散したプライベート情報を集約し、価格発見メカニズムを通じて未来の真実に近づくのです。

三、Augur：去中心化原教旨主義の実験

2015年に開始されたAugurは、イーサリアム上で最初のICOプロジェクトの一つであり、暗号コミュニティの「去中心化真実機械」に対する全ての幻想を担っています。Augurの設計哲学は徹底的な去中心化であり、これはその紛争解決メカニズムに集中しています。

Augurは、中央集権的な管理者に試合結果を入力させるのではなく、ゲーム理論に基づくメカニズムを通じて行います：REPトークンを保有するユーザーがトークンをステーキングして結果を報告します。報告結果が合意と一致すれば報酬を得ますが、合意に反する場合（つまり嘘をつこうとする場合）、彼らのREPは没収されます。

Augur V1とV2は技術的に去中心化を実現しましたが、その商業化は非常に惨憺たるものでした。その理由は、金融市場の基本的な法則とユーザー体験を無視したからです：

1. 高額な取引コストと非効率的な注文簿：Augurは初期にオンチェーンの注文簿モデルを採用しました。イーサリアムメインネットのガス代が高騰した2017-2020年には、注文を作成、変更、またはキャンセルするために数十ドルの費用がかかることがありました。この高額な摩擦コストは、頻繁な取引やマーケットメイキングを不可能にし、市場の流動性を極度に欠如させました。

2. 長い決議期間：去中心化の安全性を保証するために、Augurの紛争解決プロセスは非常に冗長に設計されています。市場の最終結果の確認には数週間から数ヶ月かかることがあります。即時決済に慣れたユーザーにとって、この資金の拘束は受け入れられません。

3. 複雑な参入障壁：ユーザーは、激しく変動するETHを燃料として保有するだけでなく、REPのステーキングメカニズムを理解する必要があり、これがほとんどの一般ユーザーを排除しました。

四、Polymarketの爆発：天時、地利、人和の共鳴

2020年代に入ると、予測市場はついに「iPhoneの瞬間」を迎えました。Polymarketの台頭は単一の要因によるものではなく、技術アーキテクチャの進化、支払いインフラの成熟、そしてマクロ社会環境の変化が相まって生じた結果です。

初期の分散型取引所（DEX）は、専門のマーケットメーカーがいない状況で基礎流動性を提供できるため、自動マーケットメーカー（AMM）メカニズム（UniswapのCPMMやGnosisのLMSRなど）を広く採用していました。しかし、AMMは予測市場において深刻な資本効率の問題を抱えていました：ある結果の確率が0または1に近づくと、AMMは低スリッページの取引を維持するために非常に大きな資金プールを必要とし、限界注文などの複雑な戦略をサポートできません。

Polymarketは重要な技術的決定を下しました：AMMを放棄し、混合型去中心化の中央限界注文簿（CLOB）モデルに移行しました：

1. オフチェーンのマッチング、オンチェーンの決済：Polymarketの注文マッチングは高性能のオフチェーンサーバーで行われ、取引体験（応答速度、注文キャンセル）は中央集権的な取引所（Binanceなど）とほぼ変わらず、オンチェーン取引の遅延やガス代の問題を完全に回避しました。

2. 非保管決済：マッチングは中央集権的ですが、資金の決済と保管は依然としてPolygonチェーン上でスマートコントラクトによって原子的に実行されます。このアーキテクチャは、Web2のスムーズな体験を保持しつつ、Web3の資産の安全性も確保しています。

3. 専門のマーケットメーカーの導入：CLOBモデルは、Wintermuteのような専門のマーケットメーカー機関が接続し、深い流動性を提供することを可能にしました。これにより、Polymarketは数十万ドルの取引をスリッページなしで処理でき、機関資金の参入を容易にしました。

Polymarketのもう一つの成功の秘訣は、基盤となるブロックチェーン技術を「隠す」ことにあります。

1. USDCベース：Polymarketは、合規性のあるドル安定コインであるUSDCを決済通貨として選択しました。これにより、トレーダーの利益と損失はイベントの判断の正確性に完全に基づき、暗号通貨自体の価格リスクを負う必要がありません。

2. Polygon Layer 2の低コスト：Polygonサイドチェーン上に構築することで、Polymarketはメタトランザクションを通じてユーザーのガス代を補助し、「ゼロガス」の取引体験を実現しました。ユーザーは操作時にブロックチェーンの存在をほとんど感じることがなく、入金や出金時にのみチェーンと相互作用する必要があります。

五、ビジネスモデルの進化と成長のフライホイール

長期的な運営を維持し、流動性を促進するために、Polymarketはビジネスモデルを調整し始めました。2025年初頭の資料によると、Polymarketは一部の短期高頻度市場（例えば15分間の暗号通貨価格予測）に「テイカー専用」手数料モデルを導入し始めました。

流動性を提供するテイカーから手数料を徴収し（確率が50%に近づくと手数料が最高になる）、これらの手数料を流動性を提供するメイカーに返還することで、Polymarketはそのゼロ手数料モデルに対する遅延アービトラージボットを効果的に抑制し、より厚い注文簿の深さを促進しました。この精緻な経済モデルの設計は、「金を燃やして顧客を獲得する」から「持続可能な金融インフラ」への転換を示しています。

同時に、その製品形態は本質的に「ホット情報の流れ」です：そのインターフェースをよく見ると、取引端末のようではなく、「世界のホットな話題を取引可能なコンテンツのリストページ」に似ています。

その成長のフライホイールは非常に明確です：

ホットなイベントの発生 → 市場の創出 → 価格のスクリーンショットの拡散（これが重要）→ 新しいユーザーの流入 → 流動性の深まり → 価格がより「正確」で引用可能に見える → さらなる拡散

現在、事態は両面であり、このフライホイールの中にも雷があります：

1. 信用の逆説：2025年には「取引量が水増しされているかどうか」という議論が業界に冷水を浴びせました。もし熱度指標自体が偽物であれば、プラットフォームの信号価値はどれほど残るのでしょうか？

2. 操作リスク：これは最も恐ろしいことです——価格が物語に影響を与えることができると、資金が価格を操作するために引き寄せられます。例えば、選挙情勢が接戦の時、資金提供者が意図的に価格を下げて相手のオッズを低下させ、「相手には勝ち目がない」という偽の印象を作り出し、相手の寄付源を断つことができます。この時、市場はもはや「ノイズを除去する機械」ではなく、「世論戦場」へと変わります。

さらに、ここには非常に重要な注意力の要素があります。注意の時代において、皆が最もよく尋ねるのは「誰が正しいか」ではなく、「今市場が誰に勝ち目が大きいと考えているか」です。

Polymarketの価格曲線は自然にスクリーンショットや転送に適しています。複雑な状況分析を数字に置き換え、議論を「勝敗が決まった」とします。これが彼らが広がった本当の理由です：複雑な物語を取引可能で拡散可能な曲線に変えたのです。

六、市場の構図の変化：PolymarketとKalshiの二雄争覇

予測市場がニッチから主流へと移行するにつれて、市場の構図は2024年から2025年にかけて激しい分化を見せました。現在、Polymarketを代表とする「オフショア/去中心化」派と、Kalshiを代表とする「オンショア/合規」派が対峙しています。

2024年の大部分の間、PolymarketはKYC不要、世界的にアクセス可能（理論的にはアメリカのIPを制限）で、豊富なロングテール市場を持つため、95%以上の市場シェアを占めていました。しかし、2025年に入ると、状況は逆転しました。

DeFiRateとDune Analyticsのデータによると、2025年1月までにKalshiの週取引量は20億ドルを突破し、Polymarketの15億ドルを超えて市場シェアは60%に上昇しました。

ここでKalshiの規制のグリーンライトについて触れざるを得ません。KalshiはCFTCに対する重要な訴訟に勝利した後、選挙予測契約を合法的に開始することが許可されました。この法的勝利は、アメリカの機関資金が合規に参入するための道を開きました。

1. Polymarketの戦略：オフショアの利点を活かし、より多様で、より論争的またはロングテールの市場（地政学的対立や暗号通貨の技術的詳細など）を提供し、トークンの発行やエアドロップの期待を通じてコミュニティの忠誠心と投機熱を維持します。

2. Kalshiの戦略：アメリカの合規市場に深く根ざし、CNBCなどのメディアとデータ協力を結ぶだけでなく、企業向けのリスクヘッジ製品（インフレデータ予測契約など）を開発することに努め、予測市場を正統な金融派生商品取引所として構築しようとしています。

七、最後に

予測市場の終局は決して「より良い「カジノ」」ではありません。イーサリアムの創設者であるVitalik Buterinが提唱した「情報金融」（Info Finance）の概念は、私たちにより壮大な景色を描いています：予測市場は人類社会が高信頼性の情報を取得するためのインフラとなり、メディア、研究、ガバナンスのモデルを深く再構築するでしょう。

Vitalikは、情報金融は「市場（商品交換）」と「民主主義（投票決定）」に続く第三の社会組織技術であると考えています。その核心は、あなたが知りたい事実から出発し、参加者がその情報を明らかにするようにインセンティブを与える市場を設計することにあります。

将来的には、大規模言語モデル（LLM）に基づくAIエージェントが予測市場の主要なマーケットメーカーやトレーダーとなるでしょう。AIは24時間体制で世界中の数百万のデータソースを監視し、数万のミクロ市場（「ある通りの来週火曜日の降雨確率」など）でミリ秒単位で賭けを行います。

Intradeの残念な撤退から、Augurの理想主義的な挫折、そしてPolymarketとKalshiの二雄並立まで、予測市場の進化の歴史は、人類が技術手段を用いて未来を定量化し、不確実性を排除しようとする壮大な物語です。私たちは「情報金融」の爆発の前夜におり、予測市場は辺境のギャンブルツールから人類社会の核心的な認知インフラへと進化しています。起業家にとって、これは単なる技術の変革に関するものではなく、人間性、規制、真実の駆け引きの中で価値創造の新しいパラダイムを見つける深い啓示に関するものです。