30%の人員削減を行いながら、2.5億ドルで会社を買収するPolygonは一体何を考えているのか？

原文タイトル：《2.5億ドルで会社を買収し、30%の人員削減、Polygonは新たな道を模索中》

原文著者：David，深潮 TechFlow

今日はニュースを見ました：Polygonが約30%の従業員を削減しました。

Polygonの公式な発表はありませんが、CEOのMarc Boironはインタビューで人員削減を認め、新たに買収したチームが加わるため、総人数は安定すると述べました。

SNS上でも、解雇された従業員が投稿し、この事実を裏付けています。

しかし、同じ週にPolygonは2.5億ドルで2社を買収したと発表しました。一方で人員を削減しながら、大金を使うのは少し奇妙ではないでしょうか？

単純に縮小するのであれば、同時に2.5億ドルを使って買収することはないでしょう。拡張するのであれば、30%の人を削減することもありません。この二つの事象を合わせて見ると、むしろ「血の入れ替え」のように見えます。

削減されたのは既存のビジネスラインの人々で、空いたポジションは買収したチームに与えられます。

2.5億ドルで買ったのはライセンスと決済パイプライン

買収された2社は、CoinmeとSequenceという名前です。

Coinmeは2014年に設立された古い会社で、法定通貨と暗号通貨の間の交換通路を提供し、アメリカの5万以上の小売店で暗号ATMを運営しています。最も価値のある資産はライセンスで、48州の送金ライセンスを保持しています。このライセンスはアメリカでは取得が非常に難しく、PayPalやStripeなどの企業は何年もかけて集めました。

Sequenceはウォレットの基盤インフラとクロスチェーンルーティングを提供しています。簡単に言えば、ユーザーが自分でブリッジやガスの交換といった面倒なことを処理する必要がなく、一つのボタンでクロスチェーン送金ができるようにするものです。顧客にはPolygon、Immutable、Arbitrumなどのチェーンが含まれ、Google Cloudとも流通協力をしています。

この2つの買収で合計2.5億ドルです。Polygonはこのシステムに「Open Money Stack」という名前を付け、安定コイン決済のミドルウェアとして、銀行、決済会社、送金業者などのB2B顧客に販売することを目指しています。

私が理解する論理はこうです：

Coinmeは合法的な法定通貨の出入金通路を提供し、Sequenceは使いやすいウォレットとクロスチェーン機能を提供し、Polygon自身のチェーンが決済層を提供します。この3つを組み合わせると、完全な安定コイン決済インフラストラクチャが完成します。

問題は、なぜPolygonがこれを行うのかということです。

L2の道は、Polygonにとって非常に難しい

2025年の状況は明確です。Baseが勝ちました。

CoinbaseのこのL2は、昨年初めの31億ドルのTVLから56億ドルに増加し、全体のL2市場の50%を占めています。Arbitrumは30%を維持していますが、基本的には成長していません。残りの数十のL2は、大部分がエアドロップが終わった後、誰も使わなくなりました。

Baseが勝った理由は何でしょうか？Coinbaseには1億人以上の登録ユーザーがいて、どんな製品機能が立ち上がっても、ユーザーは自然と集まります。

例えば、Morphoという貸出プロトコルのBase上の預金は、昨年初めの3.54億ドルから現在の20億ドルに増加しました。その核心的な理由は、Coinbaseのアプリに統合されたからです。ユーザーはアプリを開くだけで使え、L2やMorphoが何であるかを知る必要はありません。

Polygonにはそのような入口がありません。2024年にも一度人員を削減しており、その時は20%を削減しましたが、あの時は熊市の収縮で、皆が人を削減していました。

今回は違います。帳簿にはお金があるのに人を削減するということは、方向転換を選択したことを示しています。

以前、Polygonが語っていたストーリーは企業の採用でした。例えば、Disneyとのアクセラレーター、StarbucksのNFT会員プログラム、MetaのInstagramの鋳造、Redditのアバターなどです。

4年が経過し、それらの協力のほとんどは音沙汰がありません。StarbucksのOdysseyプランも昨年終了しました。

L2市場でBaseと正面から戦うのは、Polygonにはほとんど勝ち目がありません。技術的な差は追いつけますが、ユーザーの入口は追いつけません。勝てない戦場で時間を浪費するより、新しい機会を探す方が良いでしょう。

安定コイン決済は良い方向性だが、競争が激しい

安定コイン決済は、確かに成長している市場です。

2025年には安定コインの総時価総額が3000億ドルを超え、前年より45%増加しました。用途も変わり、以前は主に取引所間のアービトラージに使われていましたが、現在は国際送金、企業財務、給与支払いなどのシーンに拡大しています。

しかし、この市場はすでに非常に競争が激しいです。

Stripeは昨年、安定コインインフラ企業Bridgeを11億ドルで買収し、最近ではHyperliquid上のUSDH安定コインの発行権を取得しました。PayPalのPYUSDは、Solana上で7%の安定コインシェアを占めています。

Circleは自社でPayments Networkを推進しています。JPモルガン、ウェルズファーゴ、バンク・オブ・アメリカなどの大手銀行も連合を組んで自社の安定コインを発行する準備をしています。

Polygonの創業者Sandeep NailwalはFortuneのインタビューで、この買収がPolygonとStripeの競争関係を形成すると述べました。

正直に言って、この発言は少し大きすぎると思います。

Stripeの買収には11億ドル、Polygonは2.5億ドルを使いました。Stripeには数百万の商人がいて、Polygonの顧客は主に開発者です。最も重要なのは、Stripeは十数年にわたって支払いライセンスと銀行関係を蓄積してきたことです。

ハードに競争するのであれば、これは同じ規模の対戦相手ではありません。

しかし、Polygonは別のアプローチに賭けている可能性があります。Stripeは安定コインを自社のクローズドループに取り込もうとしており、商人は依然としてStripeを使用し、決済層だけを安定コインに変更して、より迅速かつ安価に処理しようとしています。

Polygonが目指しているのは、オープンなインフラストラクチャであり、どの銀行や決済会社もその上に自社のビジネスを構築できるようにすることです。

一方は垂直統合、もう一方は水平参入です。この2つのモデルは必ずしも直接競争するわけではありませんが、同じ顧客の注意を引くことを目指しています。

新たな道を模索するが、未来は不透明

最後に言いたいのは、暗号業界での人員削減はこの2年で珍しくないということです。

OpenSeaは50%削減し、Yuga LabsやChainalysisも縮小しています。ConsenSysは昨年20%削減し、今年も再度削減しました。大部分は受動的な縮小で、帳簿にお金がなくなり、まず生き残ることが優先です。

Polygonは少し違います。帳簿にはお金があり、2.5億ドルを使って買収もできるのに、30%の人を削減することを選択しました。

血の入れ替えと新たな道を模索していますが、リスクもあります。

Polygonが買収したCoinmeの核心事業は暗号ATMで、全米の5万以上の小売店に機械を設置し、ユーザーが現金でコインを購入したり、コインを現金に換えたりできるようにしています。

問題は、昨年このビジネスでトラブルが発生したことです。

カリフォルニア州の規制当局はCoinmeに30万ドルの罰金を科しました。その理由は、ATMがユーザーに超過引き出しを許可し、1日1000ドルの上限に違反したためです。ワシントン州はさらに厳しく、昨年12月まで禁止令を出しました。

PolygonのCEOはCoinmeのコンプライアンス状況が「要求を超えている」と述べました。しかし、規制の罰則は白黒はっきりしており、きれいな言葉ではこの事実は変わりません。

これらの事をトークンに関連付けると、$POLトークンのストーリーも変わります。

以前は、チェーンが使われるほどPOLの価値が高まるというものでした。買収後、Coinmeは各取引から手数料を得ることになり、これは実際の収入であり、トークンのストーリーではありません。公式によれば、年間1億ドル以上を見込んでいます。

もし本当にそれが実現できれば、Polygonは「プロトコル」から「会社」へと変わり、収入、利益、評価の指標を持つことができます。これは暗号業界では希少な存在です。

しかし、伝統的な金融が参入するスピードは明らかに加速しており、暗号原生企業に与えられたウィンドウは狭まっています。

業界には「熊市の建設、牛市の収穫」という言葉があります。

Polygonの今の問題は、まだ建設中である一方で、牛市の収穫者はもうPolygonではないかもしれないということです。