Tiger Research：政策の促進と流動性の拡大、ビットコイン2026年第1四半期の評価は185,500ドル

本報告は Tiger Research によって作成され、2026年第一四半期のビットコイン市場展望を示し、目標価格を185,500ドルに設定しています。

核心要点

• マクロの安定性、モメンタムの減速： 米連邦準備制度の利下げサイクルとM2マネーサプライの成長は順調に進んでいます。それにもかかわらず、45.7億ドルのETF資金流出は短期的な動向に影響を与えました。「CLARITY法案」の進展は、大手銀行の参入を引き寄せる鍵となる可能性があります。

• オンチェーン指標は中立に転換： 84,000ドル付近の買い需要が堅実な底支えを形成しています。一方、98,000ドルは短期保有者のコストラインとして、現在主要な抵抗レベルを構成しています。MVRV-Zなどの重要な指標は、市場が現在公正価値の状態にあることを示しています。

• 目標価格185,500ドル、強気の見通しを維持： 145,000ドルの基準評価と+25%のマクロファクター調整に基づき、目標価格を185,500ドルに設定しました。これは、現在の価格に対して約100%の上昇余地があることを意味します。

マクロの緩和が維持され、成長モメンタムが減速

ビットコインは現在96,000ドル付近で取引されています。2025年10月23日に発表した前回の報告以来、価格は12%下落しました。最近の調整があったものの、ビットコインを支えるマクロ環境は依然として堅固です。

米連邦準備制度の道筋はハト派の立場を維持

出典：Tiger Research

米連邦準備制度は2025年9月から12月にかけて3回連続で利下げを行い、合計75ベーシスポイントの引き下げを実施しました。現在の金利は3.50%---3.75%の範囲にあります。12月の点線図では、2026年末には金利が3.4%に下がると予想されています。今年中に50ベーシスポイント以上の大規模な利下げが行われる可能性は低いですが、パウエルの任期が5月に終了することで、トランプ政権がよりハト派の後任を任命する可能性があり、これにより金融緩和のトレンドが継続されるでしょう。

機関資金の流出と企業の継続的な買い入れ

マクロ環境は有利であるものの、機関需要は最近低迷しています。現物ETFは11月と12月の間に45.7億ドルの資金流出を記録し、製品の発売以来最大の規模となりました。年間の純流入額は214億ドルで、昨年の352億ドルから39%減少しました。1月の資産再バランスは一部の流入をもたらしましたが、反発の持続性はまだ観察が必要です。一方、MicroStrategy（673,783 BTCを保有し、総供給量の約3.2%を占める）、Metaplanet、Maraなどの企業は引き続き増持しています。

「CLARITY法案」が政策の触媒に

機関需要が停滞する中、規制の進展が潜在的な推進力となっています。下院が通過させた「CLARITY法案」は、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）間の管轄権の境界を明確にし、銀行がデジタル資産の保管およびステーキングサービスを提供できるようにしました。さらに、この法案はCFTCにデジタル商品現物市場の規制権限を付与し、取引所やブローカーに明確な法的枠組みを提供します。上院銀行委員会は1月15日に審議を予定しており、通過すれば長期的に様子見をしていた伝統的金融機関の正式な参入を促す可能性があります。

流動性が豊富で、ビットコインのパフォーマンスが遅れ

流動性は規制以外のもう一つの重要な変数です。世界のM2供給量は2024年第4四半期に歴史的な高水準を記録し、成長を続けています。歴史的な傾向から見ると、ビットコインは流動性サイクルに先行することが多く、通常M2がピークに達する前に上昇し、ピーク段階で調整に入ります。現在の兆候は流動性がさらに拡大することを示しており、これはビットコインに上昇の潜在能力があることを意味します。株式市場の評価が過大であれば、資金はビットコインにシフトする可能性が高いです。

マクロファクターを+25%に引き下げ、見通しは依然として堅調

全体として、利下げと流動性拡張のマクロ方向は変わっていません。しかし、機関流入の減速、米連邦準備制度のリーダーシップの交代の不確実性、地政学的リスクの上昇を考慮し、マクロ調整ファクターを+35%から+25%に引き下げました。調整はあったものの、この重みは依然として積極的な範囲にあり、規制の進展とM2の継続的な拡張が中長期的な上昇を支える核心となると考えています。

84,000ドルのサポートレベルと98,000ドルのレジスタンスレベル

オンチェーン指標はマクロ分析に補助信号を提供します。2025年11月の調整期間中、押し目買いの資金が84,000ドル付近に集中し、明確なサポートゾーンを形成しました。現在、ビットコインはその範囲を突破しています。一方、98,000ドルのレベルは短期保有者の平均コストに対応し、最近の心理的および技術的な抵抗を構成しています。

オンチェーンデータは、市場の感情が短期的な恐怖から中立に転換していることを示しています。MVRV-Z（1.25）、NUPL（0.39）、aSOPR（1.00）などの重要な指標は、過小評価の領域を離れ、均衡の範囲に入っています。これは、恐怖によって駆動される爆発的な上昇の可能性が低下していることを意味しますが、市場構造は依然として健全です。マクロと規制の背景を考慮すると、価格が中長期的に上昇する統計的根拠は依然として十分です。

現在の市場構造は過去のサイクルとは大きく異なることに注意が必要です。機関と長期資本の割合が増加することで、個人投資家による恐怖的な踏み込みが発生する可能性が低くなっています。最近の調整は、より漸進的な再バランスとして表れています。短期的な変動は避けられませんが、全体的な上昇構造は維持されています。

目標価格を185,500ドルに調整、強気の見通しを堅持

TVM評価フレームワークを適用し、2026年第一四半期の中立的な基準評価を145,000ドル（前回の報告の154,000ドルを若干下回る）と算出しました。0%のファンダメンタル調整と+25%のマクロ調整を組み合わせて、修正された目標価格を185,500ドルに設定しました。

ファンダメンタル調整ファクターを-2%から0%に引き上げました。ネットワークのアクティビティの変化はあまりありませんが、市場がBTCFiエコシステムに再注目していることが一部の弱気信号を相殺しています。同時に、前述の機関流入の減速と地政学的要因により、マクロ調整ファクターを+35%から+25%に引き下げました。

今回の目標価格の引き下げは弱気信号と見なされるべきではありません。調整後でも、モデルは市場に約100%の潜在的な上昇余地があることを示しています。低い基準価格は主に最近の変動を反映しており、ビットコインの内在的価値は中長期的に引き続き上昇するでしょう。最近の調整は健全な再バランスプロセスに属すると考え、中長期的な強気の見通しは変わりません。

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