10.11 内部の巨鯨ガレット：なぜ2022年の熊市のシナリオを使って「刻舟求剣」をするのが極めて馬鹿げているのか？

原文作者：Garrett

原文编译：佳欢，ChainCatcher

最近、一部のアナリストが現在のBTC価格の動向を2022年と比較しています。確かに、短期的な価格の形状は似ているように見えるかもしれません。しかし、長期的な視点で見ると、この比較は全く無意味です。

どの観点から見ても：

• 長期的な価格形状

• マクロ経済の背景

• 投資家の構成および供給/保有構造

その根底にある論理には根本的な違いがあります。

金融市場の分析と取引において、最大の誤りは短期的な、表面的な統計的類似性にのみ注目し、長期的な、マクロ的な、そしてファンダメンタルな要因を無視することです。

逆のマクロ背景

2022年3月、アメリカは高インフレと利上げの周期に深く陥っており、その要因には以下が含まれます：

• 新型コロナウイルスのパンデミック中の流動性過剰

• ウクライナ戦争の勃発によって引き起こされた危機が、インフレの激しさをさらに高めた

当時、無リスク金利は上昇を続け、流動性は系統的に引き抜かれ、金融状況はますます厳しくなっていました。このような環境下で、資本の最優先目標はリスク回避でした。私たちがBTCで見たものは、本質的に引き締め周期における高値での売り（出荷）構造でした。

現在、マクロ環境は全く逆です：

• ウクライナの紛争は鎮静化している（部分的にはアメリカのインフレと金利を下げる努力による）

• CPI（消費者物価指数）とアメリカの無リスク金利は下降中

• AI技術革命が経済が長期的な「デフレ」周期に入る可能性を大いに高めています。 大きな周期では、金利はすでに利下げの段階に入っています

• 中央銀行の流動性が金融システムに再注入されています

• 資本の行動パターンは「リスク選好の上昇」です
  

上の図から分かるように、2020年以降、BTCとCPIの前年比変化は明らかな負の相関性を示しています------BTCはインフレ上昇周期において下落し、デフレ周期において反発することが多いです。AI主導の技術革命の下で、長期的なデフレは高確率のイベントです------マスクもこの見解に同調しており、私たちの主張をさらに裏付けています。

上の図から分かるように、2020年以降、BTCとアメリカの流動性指数は非常に強い相関性を示しています（2024年のETF資金流入による歪みを除く）。現在、アメリカの流動性指数は短期（白色）および長期（赤色）の下降トレンドラインを突破しており、新たな上昇トレンドが見込まれています。

異なる技術構造

2021--2022年： 週足レベルの「Mトップ」構造で、この構造は通常、長期的な市場のトップと関連し、価格に長期的な抑制をもたらします。

2025年： 週足レベルで上昇チャネルを下回っています。確率的に見ると、これは反発前の「ベアトラップ」に近いです。

はい、これが2022年のようなベア市場に進展する可能性を完全に排除することはできません。しかし、重要なのは80,850 / 62,000の領域が十分に調整と資金の入れ替えを経験したことに注意することです。この前の資金消化は強気の配置に対して非常に良いリスク対リターン比を提供します：上昇の可能性は下落リスクを大きく上回ります。

2022年のようなベア市場を再現するためには、どのような条件が必要か？

いくつかのハード条件を満たす必要があります：

1. 新たなインフレショック、または2022年に類似した重大な地政学的危機
2. 中央銀行が利上げを再開するか、バランスシートを縮小すること
3. 価格が決定的かつ持続的に80,850を下回ること

これらの条件が満たされる前に、構造的なベア市場を断言するのは早すぎて、投機的であり、理性的な分析に基づいていません。

異なる投資家

2020--2022年： 個人投資家が主導する市場で、機関の参加は限られており、特に長期的な配置型資金が不足していました。

2023年以降： BTC ETFの導入により、構造的な長期保有者が参入し、供給が効果的にロックされ、取引の回転率が大幅に低下し、ボラティリティが実質的に低下しました。

2023年は、BTCが資産としてマクロおよび量的な構造的転換点を迎えた年を示しています。 BTCのボラティリティメカニズムは変化しました：歴史的な80--150%から30--60%に変わり、根本的に異なる資産行動パターンとなっています。

コア構造の違い

現在（2026年初頭）と2022年を比較すると、BTC投資家の構造の最大の違いは以下のように変化したことです：

• 個人主導、高レバレッジの投機

• 機関主導、構造的な長期保有に移行しました。

2022年、BTCはクラシックな「暗号ネイティブベア市場」を経験しました。これは主に個人投資家のパニック売りと連鎖的なレバレッジ清算（強制売却）によって駆動されました。現在、BTCはより成熟した機関化された時代に運営されており、その特徴は：

• 安定した基礎需要

• ロックされた供給量

• 機関レベルのボラティリティ

以下は、Grokがオンチェーンデータ（Glassnode、Chainalysisなど）および機関レポート（Grayscale、Bitwise、State Streetなど）に基づいて行ったコア比較で、データは2026年1月中旬まで（BTC価格は約$90k--$95kの範囲）です：