ゴールド比 ETH が先に5000ドルを突破、暗号市場はいつ反転するのか？

著者：zhou, ChainCatcher

昨年10月のPolymarketでの熱い予測イベントを覚えていますか？

"First to $5,000: Gold or ETH?"（ゴールドとETHのどちらが先に5000ドルを突破するか？）

当時、イーサリアムの価格は一時4800ドル近くまで上昇し、市場は5000ドルを突破する確率を80%と見積もっていました。多くの人々はデジタルゴールドの時代が到来したと考えていました。

3ヶ月が経ち、今日市場は答えを示しました。

1月26日、現物金は一気に5100ドル/オンスを突破しましたが、イーサリアムは2800ドルから3000ドルの範囲で横ばいを続け、暗号市場全体は低迷しています。

マクロ環境の極端な不確実性の中で、資本は伝統的な避難資産に集まっており、高ボラティリティのリスク資産である暗号通貨は真っ先に売られました。

金が急騰し、暗号市場は資金で投票

金の上昇の原動力は複数のマクロ要因から来ています。

まず、ドルの信用リスクをヘッジする信号がますます明確になっています。デンマークの学術年金基金AkademikerPensionは、月末までに約1億ドルの米国債を売却することを発表しました。この基金は、米国の財政状況に対する深刻な懸念からこの決定を下したと述べています。スウェーデン最大の民間年金基金Alectaも、2025年初頭以来米国債を大幅に減少させており、その規模は約770億から880億ドルです。機関投資家は米国の政策の不確実性と債務の持続的な拡大を核心的な理由と見なしています。

次に、地政学的リスクが高まっています。2026年が始まってから1ヶ月も経たないうちに、米国がグリーンランドを「強制購入」し、ベネズエラの大統領を逮捕し、イランと貿易を行う国に25%の関税を課すなど、世界中で重大な事件が発生しています。ロシアとウクライナの対立が長期化する中、地政学的問題は新年に緩和するどころか、悪化の兆しを見せています。

さらに、インフレと通貨の価値下落の圧力も続いています。中央銀行の大規模な資金供給や財政赤字の貨幣化の背景の中で、紙幣の購買力は徐々に希薄化しています。金と銀はハードアセットとして、資金の避難先として自然に選ばれています。

このような背景の中、機関投資家の金に対する見方は急速に楽観的に変わっています。華僑銀行は2026年末の金価格目標を5600ドル/オンスに引き上げました。ゴールドマン・サックスも同様に予想を大幅に修正し、年末の目標を4900ドルから5400ドルに引き上げました。

彼らは、民間投資家と新興市場の中央銀行の継続的な買いが限られた金の供給を圧迫していると強調しています。データによると、2025年には世界の中央銀行の純金購入が1100トンを超え、2026年も月60トン以上のペースが続くと予想されています。FRBが利下げを再開する可能性がある中、金のETFの保有も回復し始めています。

暗号市場では、オンチェーンの金への投資熱も新たな高みに達しています。Coingeckoのデータによれば、現在のトークン化された金の総時価総額は5.25億ドルを突破し、トークン化された銀も歴史的な記録を樹立しました。Lookonchainの監視によると、ある巨大なクジラは短期間でETHで1880万ドルの損失を出し、現在金に倍賭けしています。彼は3604万ドルを費やして4786ドルの平均価格で7536枚のXAUTを購入し、現在の未実現利益は230万ドルです。

一方、暗号通貨の市場は全く異なる状況を示しています。ビットコインは昨年の高値から30%下落し、イーサリアムは約40%下落しています。先週、ビットコインとイーサリアムの現物ETFはともに巨額の純流出を記録しました：ビットコインETFは13.3億ドルの純流出（週規模で歴史的に2番目に高い）、イーサリアムETFは6.11億ドルの純流出です。

1月20日現在、最大の2つの暗号財庫会社の収益は異なります。ビットコイン財庫会社Strategy (MSTR)は709,715枚のBTCを保有し、コスト平均は75,979ドルで、浮利益は108.13億ドルです。イーサリアム財庫会社Bitmine (BMNR)は4,203,036枚のETHを保有し、コスト平均は3,857ドルで、浮損は32.32億ドルです。

市場の感情は明らかに弱気に偏っており、2018年のビットコイン暴落を成功裏に予測した著名なトレーダー兼チャートアナリストのPeter Brandtは、ビットコインの熊市チャネルが完了し、再び売却信号を発信したと述べています。彼は、ビットコインの価格が売却信号を相殺するためには93,000ドルに回復する必要があると指摘しています。ブルームバーグのアナリストは、イーサリアムが短期的に2000ドルを下回る可能性が4000ドルに戻る可能性よりも高いと考えています。

資金のローテーション：金が動かない日が暗号の反転の日？

しかし、暗号市場の低迷は資本のローテーションの段階的な表れに過ぎません。極端な避難時期には、資金の流動経路は通常、まず米国債や金などのゼロ信用リスク資産に流入し、リスクのピークが過ぎた後に徐々に株式市場や暗号市場に戻ります。

現在、金、銀、一部のコモディティが集団で上昇しており、これは防御的な配置が最も集中している段階です。一旦金が機関の目標価格に近づき、動きが鈍くなったり、主要なマクロリスクに緩和の信号が現れたりすると、利益確定の動きが次の高リターンの機会を探し始める可能性があります。その時、深く調整され、レバレッジが十分に洗い流された暗号資産が最も自然な受け皿となるでしょう。

具体的にビットコインとイーサリアムについては、それぞれの底打ち信号がますます明確になっています。

ビットコインに関しては、チェーン上の巨額の実現損失はしばしばクラシックな底部の特徴です。CryptoQuantのデータによると、現在ビットコインの実現損失は45億ドルに達しており、これは3年間で最高の水準です。このような状況が発生した前回、ビットコインの価格は約1年間の短期調整期間を経て28,000ドルで取引されました。

機関投資家の側では、ビットコイン財庫会社が資金調達プランを通じてBTCを継続的に増やしており、特にMSCIがDAT社を指数から除外しないことを決定したため、バンガードなどのパッシブファンドがMSTR株を買い増しています。アーサー・ヘイズは、今四半期の最も重要な取引戦略はMSTRとMetaplanetを買い増すことだと公言しています。

イーサリアムの状況も似ています。一方で、現在3600万枚以上のETHがステーキングされており、流通供給量の約30%を占め、退出待機者はほぼゼロで、バリデーターはネットワークに対する長期的な信頼を実際の行動で示しています。もう一方で、BitMineは最近株主の承認を得て、将来の資金調達の柔軟性を高めるために発行可能な株式の上限を引き上げており、引き続きイーサリアムを増やす可能性が高いです。

注目すべきは、現在Polymarketでブラックロックの幹部Riederが次期FRB議長になる確率が50%に近づいており、競争相手に対して明らかにリードしていることです。市場分析によれば、もしこのイベントが現実になれば、RWAと暗号エコシステムに対する友好的な立場が暗号市場に大きな推進力をもたらすでしょう。

しかし、歴史は何度も証明してきたように、貴金属の市場が狂ったように動くときは、全く理屈が通りません。

次に金がどの程度まで上昇するのか？誰にもわかりません。今やるべきことは、どこが天井かを予測することではなく、空売りをすることでもありません。インフレサイクルと信用の再評価が重なる時代において、金は天井を言い難いのです。

忠実な暗号投資家たちは、ローテーションの信号が現れるのを辛抱強く待つしかないかもしれません。その日が、私たちの想像よりも早く訪れることを願っています。

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