Bankless：2026年のトークンエコノミーの新しい遊び方

著者：David Hoffman

編纂：佳欢，ChainCatcher

暗号分野には「良いコイン」の難題が存在します。

ほとんどのトークンはゴミです。

ほとんどのトークンは、法律的および戦略的な観点から、チームによって株式のように真剣に扱われていません。歴史的に、チームが株式会社のようにトークンに同等の尊重を与えたことがないため、市場は自然にそれをトークンの価格に反映させます。

今日は、2026年以降のトークンの状況に対して私が少し楽観的な感情を抱くようになった2つのデータセットを皆さんと共有したいと思います：

MegaETHのKPIプラン

Capのステーブルコインエアドロップ（Stabledrop）

トークン供給を条件化する

MegaETHは、MEGAトークンの総供給量の53%を「KPIプラン」の後にロックしました。その核心的な考え方は、もしMegaETHが彼らのKPI（重要業績評価指標）を達成しなければ、これらのトークンは解除されないということです。

したがって、エコシステムが成長しないベアマーケットの状況下では、少なくとも市場に流入するトークンが増え、保有者が希薄化されることはありません。MegaETHエコシステムが本当に成長を実現したとき（KPIによって定義される）、MEGAトークンのみが市場に入ります。

このプランのKPIは4つのスコアボードに分かれています：

1. エコシステムの成長（TVL、USDM供給量）

2. MegaETHの分散化（L2Beat段階の進捗）

3. MegaETHのパフォーマンス（IBRL）

4. イーサリアムの分散化

理論的には、MegaETHがそのKPI目標を達成するにつれて、MegaETHの価値は相応に増加し、MEGAの希薄化による市場への悪影響を緩和するはずです。

この戦略は、テスラがイーロン・マスクに対して「成果を出さなければ報酬は得られない」という報酬理念に似ています。2018年、テスラはマスクに株式報酬パッケージを授与しましたが、これはいくつかのバッチに分かれており、テスラが同時に継続的に増加する時価総額目標と収益目標を達成したときにのみ帰属します。イーロン・マスクは、テスラの収益が増加し、時価総額が成長したときにのみ$TSLAを得ることができます。

MegaETHは、そのいくつかの論理を彼らのトークン経済学に移植しようとしています。「より多くの供給量」は当然のことではなく、これはプロトコルが意味のあるスコアボードで本当に得点することで得られる権利です。

マスクのテスラ基準とは異なり、私はNamikのKPI目標の中でMEGAの時価総額に関する目標を見ていません——これは法的理由からかもしれません。しかし、公募MEGAの投資家として、このKPIは私にとって非常に興味深いものです。

誰が新しい供給量を得るかが重要

このKPIプランのもう一つの興味深い要素は、KPIが達成されたときにどの投資家がMEGAを得るかです。Namikのツイートによると、MEGAの解除を得るのは、MEGAをロック契約にステークした人々です。

より多くのMEGAを長期間ロックした人々は、市場に入る53%のMEGAトークンを取得する権利を得ます。

その背後にある論理は簡単です：MEGAの希薄化を、すでにMEGAの保有者であり、さらに多くのMEGAを保有したいと考えている人々に分配すること——つまり、最もMEGAを売却したくない人々にです。

利益の一貫性のトレードオフ

これがもたらすリスクも強調する価値があります。歴史的に、同様の構造が深刻な問題を引き起こした例を見てきました。Cobieの記事のこの抜粋を参照してください：「ApeCoinとステーキングの消滅」

もしあなたがトークンの悲観主義者、暗号虚無主義者、あるいは単に弱気の投資家であれば、この利益の一貫性の問題はあなたが心配していることです。

トークンの希薄化を、本来はMegaETHエコシステムの価値成長を反映すべきKPIの後に設定することは、2020-2022年のイールドファーミング時代に見られたどの一般的なステーキングメカニズムよりもはるかに良いです。その時代には、チームが根本的な進展を遂げているかどうか、エコシステムが成長しているかどうかに関係なく、トークンはどのようにしても発行されていました。

したがって、結局のところMEGAの希薄化は：

MegaETHエコシステムの成長に相応の制約を受ける

MEGAを売却したくない人々の手に希薄化される

これがMEGAの価値が上昇することを保証するものではありません——市場は市場がしたいことをします。しかし、これは、暗号トークン産業全体に影響を与えるように見える核心的な潜在的欠陥を修正するための効果的かつ誠実な試みです。

株式のようにトークンを扱う

歴史的に、チームはエコシステム内で「網を撒く」ようにトークンを配布してきました。エアドロップ、ファーミング報酬、助成金など——もし彼らが配布しているのが本当に価値のあるものであれば、チームはこれらの活動を行わないでしょう。

チームが無価値なガバナンストークンを配布するようにトークンを配布するため、市場もそれを無価値なガバナンストークンとして価格付けします。

あなたはMegaETHがCEX（中央集権取引所）上場に対して持つ理念の中にも、この同じ倫理基準を見ることができます。特に、バイナンスがそのプラットフォーム上でMEGAトークンの先物を開放した後（これはバイナンスが歴史上、チームからトークンを強要する手段として試みたものです）。

チームがトークンの配布に対してより厳選を始めることを期待しています。もしチームが彼らのトークンを宝物として扱い始めれば、市場も同様に反応するかもしれません。

Capの「ステーブルコイン」エアドロップ

ステーブルコインプロトコルCapは、従来のエアドロップ方式を採用せず、「ステーブルコインエアドロップ」（Stabledrop）を導入しました。彼らはそのネイティブガバナンストークンCAPをエアドロップせず、Capポイントを通じてファーミングを行ったユーザーにそのネイティブステーブルコインcUSDを配布しました。

この方法は、真の価値でポイントファーミングユーザーを報酬し、彼らの社会契約を履行しました。Cap供給側にUSDCを預けたユーザーは、スマートコントラクトのリスクと機会コストを負担し、ステーブルコインエアドロップはそれに応じて彼らを補償しました。

CAPそのものを望む人々に対して、CapはUniswap CCAを通じてトークン販売を行っています。CAPトークンを求める者は、真の投資家となり、真の資本を投入しなければなりません。

確固たる保有者を選別する

ステーブルコインエアドロップとトークン販売の組み合わせは、確固たる保有者を選別しました。従来のCAPエアドロップは、即座に売却する可能性のある投機的なフラッシャーに流れる可能性があります。トークン販売を通じて資本投入を要求することで、CapはCAPが全ての下方リスクを引き受けることを厭わない参加者に流れることを保証しています——このグループは長期的に保有する可能性が高いです。

理論的根拠は、この構造がプロトコルの長期的なビジョンに一致する集中した保有者基盤を構築することで、CAPの成功確率を高めるということです。これは、不正確なエアドロップメカニズムを採用して、短期的な利益にしか関心のない人々にトークンを渡すのではありません。

トークン設計が成熟している

プロトコルはトークン配布メカニズムにおいてますます賢明かつ正確になっています。もはや散弾銃のような、網を撒くようなトークン排出はありません——MegaETHとCapは、誰が彼らのトークンを得るかを高度に選別して決定しています。

「最適化された配布」はもはや流行していません——これはおそらくGensler（米国証券取引委員会（SEC）前委員長、暗号通貨に対して厳しい規制姿勢で知られる）が残した悪性の後遺症です。逆に、これらの2つのチームは、より強力な保有者基盤を提供するために集中度を最適化しています。

私は2026年により多くのアプリケーションが立ち上がるにつれて、彼らがこれらの戦略のいくつかを観察し、学び、さらには改善することを期待しています。そうすれば、「良いコインの難題」はもはや難題ではなく、私たちの残るものは「良いコイン」だけになるでしょう。