Tether 2025年Q4報告：USDT時価総額は約1900億、複数の指標が新高値を記録

原文タイトル：USDT Q4 2025 Market Report

原文出典：Philip Gradwell，Tether 経済副社長

原文翻訳：Saoirse，Foresight News

USDT は 2025 年第四四半期に複数の新記録を達成しました。具体的には以下の通りです：

· 時価総額は 1873 億ドルに達しました；

· 8 四半期連続で 3000 万ユーザー以上の増加を達成しました；

· USDT を保有するオンチェーンウォレットの数は四半期最大の増加幅を記録しました；

· 月間アクティブオンチェーンユーザー数は歴史的な最高水準に達しました；

· オンチェーンの送金数と送金額は共に歴史的な新記録を達成しました。

同時に、2025 年 10 月 10 日に発生した暗号通貨の清算連鎖反応により、ステーブルコインエコシステムの成長速度は以前ほどではなくなりました。2025 年 10 月 10 日から 2026 年 2 月 1 日の間に、暗号通貨の総時価総額は 3 分の 1 以上減少しましたが、この期間に USDT の時価総額は 3.5% 増加しました；対照的に、2 番目と 3 番目のステーブルコインの時価総額はそれぞれ 2.6% と 57% 減少しました。

USDT の持続的な成長は、暗号通貨市場だけでなく、市場外のさまざまなアプリケーションシーンにも起因しています。データは明確に示しており、ユーザーは USDT を富を保存し、取引を行うためのステーブルコインとして利用する傾向があります。

これらの結論は主に Tether のブロックチェーンデータ（オンチェーンデータとも呼ばれる）の分析に基づいています。15 のブロックチェーン上の 75 種のステーブルコインのオンチェーンデータは、Chainalysis と Artemis の 2 つの機関から得られています。

時価総額

2025 年第四四半期、USDT の時価総額は 124 億ドル増加し、1873 億ドルに達しました。10 月の前月比成長率は 4.9% でしたが、10 月 10 日の暗号通貨清算潮後、その成長速度は鈍化しました。

備蓄金

2025 年第四四半期、Tether の総備蓄金は 117 億ドル増加し、1929 億ドルに達しました。純資産（資産が負債を上回る部分）は 63 億ドルです。総備蓄金には 96184 枚のビットコイン（第四四半期に 9850 枚追加）と、127.5 トンの金（第四四半期に 21.9 トン追加）が含まれています。

第四四半期、Tether の米国債の保有総額は 65 億ドル増加し、1416 億ドルに達しました。Tether を「国家」と見なすと、その米国債の保有量は世界第 18 位にランクインし、サウジアラビアやドイツを上回ります。

2025 年全体で、Tether は合計 282 億ドルの米国債を増持しました。過去 12 ヶ月間で、各国の増持量と比較すると、Tether は米国債の第 7 位の買い手となり、購入規模は台湾や韓国を上回りました。

総ユーザー数

2025 年第四四半期、USDT の推定総ユーザー数は 3520 万人増加し、5.345 億人に達しました。これはこのステーブルコインが 8 四半期連続で 3000 万ユーザー以上の増加を達成したことを示しています。ここでのユーザー数の統計は 2 つの部分から成り立っています：1 つはオンチェーンウォレットユーザー（USDT を受け取り、少なくとも 24 時間保有しているユーザー）；もう 1 つは中央集権型サービスプラットフォーム（暗号通貨取引所など）で USDT を受け取った推定ユーザー数です。

オンチェーン保有者

2025 年第四四半期、USDT を保有するオンチェーンウォレットユーザーは 1470 万人増加し、合計 1.391 億人に達し、単四半期の成長記録を更新しました。USDT を保有するウォレットの数は、すべてのステーブルコインを保有するウォレットの総数の 70.7% を占めています。オンチェーンウォレットユーザーを除くと、推定で 1 億人以上が取引プラットフォームなどの中央集権型サービスプラットフォームで USDT を保有しています。

USDT のオンチェーン保有者の構造は比較的安定しており、具体的な分布は以下の通りです：

· 「完全貯蓄型」保有者（USDT を受け取った後、すべてを保有するウォレットユーザー）は 30.8%；

· 「貯蓄型」保有者（USDT を受け取った後、平均保有率が 100% 未満だが 2/3 より高いウォレットユーザー）は 6.7%；

· 「送金型」保有者（USDT を受け取った後、平均保有率が 2/3 未満のウォレットユーザー）は 62.6%。

他のすべてのステーブルコインと比較して、USDT の「貯蓄型」と「完全貯蓄型」保有者の割合は高い（USDT は 37.5%、他のステーブルコイン全体は 30%）。すべてのステーブルコインの貯蓄型ウォレットの中で、75.1% が USDT を選択しており、これは USDT が依然としてユーザーの第一選択の富の保存用ステーブルコインであることを示しています。

オンチェーンアクティブユーザー

2025 年第四四半期、USDT の月間アクティブオンチェーンユーザー（30 日のローリング期間内に少なくとも 1 回 USDT を受け取ったウォレットユーザー）は平均 2480 万人に達し、歴史的な最高水準を記録しました。これは USDT のユーザーアクティブ度が持続的に向上していることを示しています。この数はすべてのステーブルコインの月間アクティブユーザー総数の 68.4% を占めています。

異なるタイプのユーザーの保有分布

2025 年第四四半期末時点で、36% の USDT 保有が中央集権型取引プラットフォーム（CEX）に集中しており、第三四半期末から 2.8 ポイント増加しました。この変化は、10 月 10 日の暗号通貨清算潮後に、分散型取引プラットフォーム（DEX）と分散型金融（DeFi）プラットフォームの USDT 保有が減少したことに起因しています：第四四半期には、DEX と DeFi プラットフォームの USDT 保有が 30 億ドル減少し（割合は 2 ポイント減少）、71 億ドルに達し、USDT の総保有の 3.8% を占めています。

保有割合が 2 番目に高いのは貯蓄型ユーザーで、割合は 33% です。その中で「完全貯蓄型」ユーザーの保有割合は 17.4%、その他の「貯蓄型」ユーザーの保有割合は 15.6% です。第四四半期には、貯蓄型ユーザーの USDT 保有が 29 億ドル増加し、四半期末時点での総保有は 621 億ドルに達しました。前述の通り、USDT は最も多くの貯蓄型ユーザーを引き付けており、その保有するドル価値も最も高いです：すべてのステーブルコインの貯蓄価値の中で、USDT は 59.9% を占めています；もし 1000 万ドルを超える保有規模のウォレット（この種のウォレットは多くが取引プラットフォームのコールドウォレット）を除外すると、USDT の割合は 77.3% に達します。

「送金型」ユーザーの保有割合は 3 位で、第四四半期末時点で 26.5% です。第三四半期から第四四半期にかけて、この割合は比較的安定しており、「送金型」ユーザーの保有は 22 億ドル増加しました。これは USDT が取引関連のアプリケーションシーンでの流動性が持続的に向上していることを反映しています。

注意が必要なのは、ここで統計された総保有規模は USDT の時価総額をわずかに上回っていることです。これは総保有が Tether の金庫にまだ発行されていない USDT を含んでいるためであり、時価総額は流通状態にある USDT のみを計算しています。

オンチェーン送金のドル価値

2025 年第四四半期、USDT の四半期オンチェーン送金のドル価値は 2486 億ドル増加し、4.4 万億ドルに達し、歴史的な最高水準を記録しました。この 4.4 万億ドルの四半期総送金額の中で、2.8 万億ドル（割合は 63.6%）は USDT のみを含む送金であり、1.6 万億ドル（割合は 36.4%）は複数の資産を含む送金です（この種の送金は通常 DeFi 交換シーンで発生します）。

ステーブルコインの単一資産送金において、USDT の価値割合は 65.9% です；ステーブルコインの多資産送金において、USDT の価値割合は 34.6% です。このデータは、USDT が依然としてユーザーの第一選択の価値移転用ステーブルコインであることを示しており、他のステーブルコインはより価値交換のシーンで使用され、交換対象はしばしば USDT です。

オンチェーン送金回数

2025 年第四四半期、USDT の四半期オンチェーン送金回数は 3.131 億回増加し、22 億回に達し、歴史的な新記録を達成しました。この 22 億回の四半期総送金の中で：

· 単一金額が 1000 ドル未満の送金は 19.4 億回で、割合は 88.2%；

· 単一金額が 1000 ドルから 10 万ドルの間の送金は 2.56 億回で、割合は 11.6%；

· 単一金額が 10 万ドルを超える送金は 460 万回で、割合は 0.2%。

流通速度

2025 年第四四半期末時点で、7 日移動平均値に基づく USDT の流通速度（毎日の送金額が総保有に占める割合）は 18.2% です。この数値は 11 月 5 日の 51.8% のピーク（このピークは DeFi 活動の急増によって引き起こされました）を下回り、2025 年第二四半期前の水準に近いです（当時のビットコイン価格は今四半期と近いです）。

第四四半期、USDT の平均流通速度は 28% であり、時価総額 2 位のステーブルコインの 151% の流通速度を大きく下回っています。USDT の比較的低い流通速度は、そのユーザー群の粘着性が高く、安定性が高いことを示しており、後述するように、そのアプリケーションシーンも多様です。

USDT の流通速度はアプリケーションシーンによって自然に変化します：貯蓄を目的として USDT を保有するユーザーは、流通速度が低く（ユーザーは通常、送金よりも保有を選択します）。「完全貯蓄型」ユーザーの流通速度は当然 0 であり、2025 年の「貯蓄型」ユーザーの平均流通速度は 4% です。

中央集権型取引プラットフォームのオンチェーン流通速度も低く、2025 年の平均流通速度は 11% です。これは、ユーザーが取引プラットフォームで USDT を保有する場合、貯蓄にも取引にも使用される可能性があるためです------しかし次の部分で述べるように、取引プラットフォームの取引量は中央集権型オーダーブックに記録され、ブロックチェーンには記録されないため、中央集権型取引プラットフォームからブロックチェーンに転送される USDT の規模は、取引プラットフォーム内の USDT 保有規模に対して相対的に低いです。

USDT の流通速度が高いアプリケーションシーンには以下が含まれます：

· 「送金型」ウォレット：2025 年の平均流通速度は 51% であり、この種のウォレットは USDT を送金する目的が多様で、支払い、送金、異なる取引プラットフォーム間の資金移動などが含まれます；

· DEX と DeFi プラットフォーム：2025 年の平均流通速度は 111% であり、この種のシーンでは流通速度が通常非常に高く、DEX の取引はブロックチェーンに記録され、ユーザーは1 日に複数の取引を行う可能性があるため、最終的に流通速度が 100% を超えることになります。

USDT の時価総額の 67% は低流通速度のシーンに分布し、33% は高流通速度のシーンに分布しています。この分布は、低流通速度のシーンを通じて安定性を確保し、高流通速度のシーンを通じて流動性を確保します。

現物市場

2025 年第四四半期、中央集権型取引プラットフォームの USDT 現物取引量は 3.2 万億ドルで、そのうち 96.5% が USDT を基準資産とし、残りは他の資産が USDT を基準資産としています。10 月 10 日の暗号通貨清算潮の影響を受けて、取引量は第三四半期から 5.9% 減少しました。しかし、他のすべての資産の取引量が第三四半期から 11.5% 減少したため、USDT の現物市場における総取引量の割合は逆に 1.5 ポイント増加し、61.5% に達しました。

第四四半期、USDT の現物取引回数は 141 億回であり、この四半期のすべての現物取引回数の 80% を占めています。

結論

2025 年第四四半期、USDT は多くの歴史的な新記録を達成しましたが、10 月 10 日の暗号通貨清算潮後に成長が鈍化しました。しかしデータは、暗号通貨市場が USDT の成長の唯一の原動力ではないことを示しています。

他のステーブルコインと比較して、ユーザーの USDT に対する貯蓄の好みは顕著に高いです（すべてのステーブルコインの貯蓄型ウォレットの中で、USDT の割合は 75%；保有が 1000 万ドル未満のウォレットの貯蓄価値の中で、USDT の割合は 77%）、これは USDT に安定した、低流通速度の需要源を提供します。

高流通速度の取引媒介型アプリケーションシーンにおいても、USDT は同様にリーダーシップを発揮しています：ステーブルコインの単一資産送金価値において、USDT の割合は 65.9% です；ステーブルコインの多資産送金価値において、USDT の割合は 34.6% です。この現象は、USDT が依然としてユーザーの第一選択の価値移転用ステーブルコインであり、他のステーブルコインはより価値交換に使用され（交換対象はしばしば USDT）、これらの高流通速度のアプリケーションシーンが USDT に十分な流動性を提供し、広く利用可能で受け入れられることを保証しています。