一、 全面升级与精准定性：封堵系统性风险的所有路径

今回の《通知》は、まず監督範囲の戦略的拡大と定性的強化を示しています。その最も顕著な特徴は、「現実世界資産のトークン化」（RWA）を明確に監督の核心に組み込み、仮想通貨と同等の厳しい審査の下に置いたことです。この措置は先見性と決定的な意義を持っています。RWAは、伝統的な資産（債券、不動産収益権、商品など）をブロックチェーンを通じてデジタル表現および取引するグローバルなフィンテックトレンドであり、その本質は資産証券化技術の進化です。放置すれば、既存の証券発行審査、情報開示、投資家適合性管理などの核心的な監督フレームワークを回避する「技術的な暗渠」に発展し、より複雑な違法集金、詐欺、金融リスクの交差感染などの問題を生じる可能性があります。《通知》は、国内で未承認のRWA活動を行うことは、違法なトークン券の販売、無断での証券発行、違法な先物業務などに該当し、違法金融活動とみなされることを明確に指摘しています。この定義は、「技術革新」の名の下に「規制套利」を行おうとする幻想を完全に封じ込め、「技術形態がどのように変化しようとも、金融活動はライセンスを持って運営され、監督に組み込まれなければならない」という揺るぎない基本原則を確立しました。

同時に、《通知》は既存のリスクの定義についてもより決然とし、徹底しています。ビットコインなどの仮想通貨の非通貨属性を再確認するだけでなく、「法定通貨に連動するステーブルコイン」を「法定通貨の一部機能を代替するもの」として指摘し、未承認の人民元連動ステーブルコインの発行を厳禁しています。この条項は非常に戦略的な視点を持ち、人民元の主権通貨の地位を侵食する可能性のある挑戦を根源から狙い撃ちすることを目的としています。仮想通貨関連の業務活動（交換、マーケットメイキング、情報仲介、デリバティブ取引など）を一律に「違法金融活動」と明確にし、2021年の旧通知を廃止することで、監督当局はリスクのクリアランスと曖昧な領域を残さないという確固たる決意を示しました。

二、 构建全链条穿透式"防火墙"：从资金到信息的立体隔离

もし定義が立場を宣言するものであれば、《通知》に構築された監督実行フレームワークは、その立場を現実に変える強力なシステム化能力を示しています。資金の流れ、情報の流れ、技術の流れを網羅する全チェーン、透過的な監督ネットワークを展開し、物理的にリスクを隔絶することを目指しています。

資金の流れの面では、監督要求は前例のない厳しさに達しています。すべての金融機関と非銀行決済機関は、関連活動に対してあらゆる形式のサービスを提供することを全面的に禁止され、口座開設、資金移動、清算決済から、製品発行、担保の取り込み、保険業務の実施に至るまで、金融チャネルの完全な閉鎖が実現されました。これはデジタル資産分野と主流金融システムとの「へその緒」を断ち切ることに相当し、合法的な流動性の入力と信用支援を得ることができなくなります。

情報の流れとマーケティングの面では、監督はオンラインとオフラインの両方で同時に発揮されます。オンラインでは、インターネット企業はネットワークの場、商業展示、マーケティング宣伝、支払いによる誘導を提供することを厳禁され、積極的に情報を報告し、技術的支援を提供することが求められます。オフラインでは、市場監督部門は企業の登録名や業務範囲の源から「仮想通貨」や「RWA」といった用語の使用を禁止し、広告監督を強化します。この一連の対策は、公共の場におけるデジタル資産の「可視性」と「合法性の暗示」を排除し、社会的認識の面で投機熱を低下させ、参加意欲を減少させることを目的とした、社会心理の深層におけるリスク防止策です。

技術的物理的な面では、仮想通貨の「マイニング」活動の整備が引き続き深化し、各省政府の総責任を明確にし、新規プロジェクトを厳禁し、既存のものを整理します。さらに重要なのは、政策が「海外サービス遮断」条項を革新的に導入したことです。これは「海外の法人や個人は、いかなる形式でも国内の主体に対して違法に仮想通貨関連サービスを提供してはならない」と明確にし、国内の協力者に対して責任を追及することを規定しています。この域外効力を持つ条項は、越境決済チャネルの厳しい管理と相まって、実質的にグローバルなインターネットに対する「金融デジタル境界」を構築し、中国のユーザーにサービスを提供しようとする海外の取引所やDeFiプロトコルに対して強力な法的抑止力を持ちます。

三、 开启唯一的"合规窄门"：证监会《指引》的战略意图

《通知》が厳密な高壁を築く一方で、証券監督管理委員会の《指引》は、慎重に設計された高度に制限されたが意義深い「扉」を開きました。この扉は特定の目的地にのみ通じています：国内の資産またはキャッシュフローを支持として、海外で資産担保証券（ABS）トークンを発行することを許可します。

これは仮想通貨の投機を許すものではなく、むしろ精密な「疏導」であり、その設計は非常に高い戦略的考慮を反映しています。まず、そのビジネスモデルは厳格に制限されています：基礎資産は安定したキャッシュフローを生み出す国内の実体資産またはその収益権（インフラ料金権、貿易債権、リース資産など）でなければならず、発行されるのは金融論理に合致したABSトークンであり、発行市場と投資家は厳格に海外に限定されなければなりません。これにより、この革新的な活動は実体経済に密接に結びつき、企業の越境資金調達の真のニーズに応え、国内の小売投機市場とは完全に隔離されることが保証されます。

次に、その監督方法は非常に厳格です：「国内主体が事前に証券監督管理委員会に登録する」モデルを採用し、単純な事後報告ではありません。登録主体は海外の発行資料の全セットを提出し、基礎資産の真実性、取引構造の適合性、リスク隔離の有効性について透過的な審査を受ける必要があります。これは従来の海外発行や上場の監督介入よりも早く、深く、「同じ業務、同じリスク、同じルール」の監督理念を反映し、革新が監督の視界から外れないことを確保します。

この「狭い扉」の開放は、少なくとも三重の戦略的意図を担っています。第一に、実体の資金調達を支援すること：優良な国内企業に対して、ブロックチェーン技術を利用して越境資産証券化の効率を向上させ、コストを削減する試点チャネルを開くことは、フィンテックが実体経済を支援する直接的な表れです。第二に、監督経験と人材を蓄積すること：リスクが管理可能な「海外サンドボックス」の中で、監督機関、金融機関、法律仲介が資産トークン化の全プロセスを近くで観察し、理解し、把握することができ、将来のより大規模な金融デジタル化変革に向けて貴重な監督経験を蓄積し、専門人材を育成します。第三に、国際ルールの形成に参加すること：積極的な監督と実践を通じて、中国は資産トークン化というグローバルな金融の最前線で発言権を蓄積し、将来の国際ルール形成過程で受動的になることを避けることができ、これは大国の金融競争における深遠な戦略です。

四、 "双轨制"生态隐现与全球监管分野

《通知》と《指引》の組み合わせ効果は、中国の未来のデジタル金融エコシステムを深く形成し、グローバルな監督構造の分化を加速させる可能性があります。

中国国内では、明確な「二重軌道」のデジタル金融エコシステムの輪郭がほのかに現れています。第一の軌道は「完全に閉じられた小売軌道」です：国内の一般投資者を対象とした、暗号通貨および投機的トークンに関連する取引、資金調達、デリバティブ活動は、長期的かつ徹底的に禁止され、グローバルなパブリックチェーン主導の暗号エコシステムとは基本的に隔絶された「内循環」の安全区域が形成されます。第二の軌道は「限定的に開放された機関および越境軌道」です：アライアンスチェーンまたは許可されたチェーン技術に基づき、実体経済と越境資本の流動性をサービスすることを目的としたアプリケーションが奨励され、発展します。デジタル人民元（e-CNY）の研究開発と応用、そして将来的に国家が主導して構築する特定の金融資産の登録、取引、決済に使用されるブロックチェーンインフラストラクチャは、この軌道の核心的な柱となります。RWAの革新は、厳密に第二の軌道において、《指引》で定められたパスに従って行われなければなりません。

グローバルな視点から見ると、中国の監督の道筋は、アメリカやEUなどの主要経済体が探求している「暗号資産を既存の証券または商品監督フレームワークに組み込む」というコンプライアンスの道筋と根本的な分野を生じています。中国は「主権優先、リスク隔離、試験的革新」という独自のモデルを選択しました。これは金融の安定性を考慮したものであるだけでなく、通貨主権、資本アカウント管理、データセキュリティ、越境流動性など国家の核心的利益を守るための深層的な意義を持っています。この分野は、グローバルなデジタル資産市場がさらに断片化し、技術基準、資産カテゴリー、投資家構造が異なる地域市場を形成する可能性を示唆しています。中国の選択は、金融主権と制御能力を重視する他の新興経済体に対して、別の潜在的な監督のパラダイムの参考を提供します。

五、 深远影响与未来展望：红线与航线的再定义

以上のように、2026年初に発表されるこの政策文書は、その影響が深遠で複雑です。市場参加者にとって、これは最終的に明確な「クリアランス信号」です。国内のすべての仮想通貨および未承認のデジタル資産に関連する商業運営には生存空間がなく、関連する個人の参加も極めて高い法的および財産リスクに直面しています。「政策の回復」を幻想することはもはや現実ではありません。本当の機会は一つの道にのみ存在します：短期的な投機思考を完全に捨て去り、国家の戦略的意図を深く理解し、実体経済にサービスし、越境資本管理政策に適合し、公式に認められた技術的パスに基づいて、長期的かつ困難な技術とモデルの革新を行うことです。

国家戦略の観点から見ると、今回の政策の組み合わせは、積極的な金融インフラの「地雷除去」と「基盤作り」を意味します。これまでにない強さで、核心金融システムの安定を妨げ、通貨主権を侵食し、社会リスクを引き起こす可能性のある「雑草」を一掃し、自主的かつ制御可能な国家級金融デジタルインフラを「播種」するための場を整えました。最も厳しい禁令は、往々にして最も慎重な準備を示唆します。今後、中国がブロックチェーン金融分野で力を入れるポイントは、中央銀行デジタル通貨、貿易金融ブロックチェーンプラットフォーム、標準化された資産デジタル取引など「国家チーム」が主導する分野に焦点を当てるでしょう。

最終的に、この政策は中国が波乱に満ちたグローバルデジタル金融変革の中で、越えられない赤線を再定義しました------すなわち国家安全、金融の安定、人民の財産の安全；また探索可能な航路を再指し示しました------すなわち技術は実体を強化し、革新は監督に従い、発展は戦略にサービスしなければならない。これは中国が自らのペースと論理に従って、独立してデジタル金融の未来の景観を形成することを宣言しています。この新しいパラダイムの確立は、単なる監督のアップグレードにとどまらず、深い国家金融戦略の選択であり、その影響は今後10年、あるいはそれ以上にわたって持続的に現れるでしょう。