BIT 投研：地政学的な対立が激化する中、ビットコインはなぜ従来の資産に勝ち始めたのか？

現在の市場は、地政学的要因が主導するマクロ再評価の段階にあります。イラン関連の状況がエスカレートしており、エネルギー供給、インフレの道筋、そして世界的な成長見通しの不確実性が高まっています。市場は以前はより緩和的な政策期待を取引していましたが、衝突のリスクが高まるにつれて、利下げのペースが再評価され始め、よりタカ派的な政策パスが徐々に織り込まれています。

現在の価格設定から見ると、市場は今回のショックを一時的なインフレの乱れと見なす傾向があり、エネルギーと輸送の影響は比較的制御可能であり、合理的な時間内に緩和されるという暗黙の仮定があります。しかし、リスクが蓄積し続ける中で、エネルギー、金利、リスク選好の相互作用が強化され、マクロの物語は「短期的なインフレショック」から「潜在的な成長ショック」へと変わりつつあります。この過程で、ビットコインのパフォーマンスは伝統的な資産とは異なる構造的特徴を示し始めています。

インフレショックが価格設定を主導：エネルギーと金利がリスク資産のパフォーマンスを再構築

今回のショックの第一段階では、核心的なドライバーは依然として原油価格の上昇によるインフレ圧力です。ブレント原油価格の上昇はインフレ期待を押し上げ、金融条件の引き締めを強化し、リスク資産に対して圧力をかけています。この段階では、株式もビットコインも調整圧力を完全に回避することは難しいです。

しかし、伝統的なリスク資産と比較して、ビットコインには重要な違いがあります。それは、価格が以前に明らかな回復を経験しており、市場における潜在的な受動的な売り圧力が比較的限られていることです。この「ポジションの優位性」により、同等のマクロショックの下で、より強い耐圧能力を示しています。同時に、高油価環境下では、実質金利が高位に維持され、金の機会コストが上昇しますが、ビットコインは実物保有コストを持たないため、相対的に優位に立つことができます。

ショックが続く中で、市場は第二段階に入る可能性があり、インフレ懸念から成長懸念へと徐々に移行します。銅などの工業製品が弱まり、需要が抑制されていることを反映し、世界的な成長期待がマージナルに弱まります。この段階では、単純なインフレ論理では市場の動向を説明することができなくなり、マクロ価格設定の枠組みが変化し始めます。

成長懸念から政策対応へ：流動性期待が重要な変数となる可能性

もしショックがさらに続く場合、市場はおそらく第三段階、すなわち政策対応の段階に入ります。成長圧力が高まり、金融条件が引き締まる中で、政策立案者はしばしば財政的または金融的手段を通じて介入します。これには価格管理、補助金、またはより広範な流動性の放出が含まれます。

この段階の重要な変化は、市場の価格設定が「インフレ主導」から「流動性期待主導」へと移行することです。歴史的な経験から、流動性が再び放出される環境では、ビットコインはその非主権資産の特性から恩恵を受け、より強い弾力性を示すことが多いです。

同時に、世界の資本流動構造も変化しています。ロシア中央銀行の準備金が凍結されて以来、市場は準備資産の「中立性」に対する信頼が揺らぎ、資源輸出国は資産配分構造を調整し、米国債や米国株から金や他の資産へと徐々に移行しています。この変化は、世界の流動性空間を圧縮し、長期金利を押し上げ、マクロ環境をより複雑にしています。このような背景の中で、ビットコインの相対的なパフォーマンスはリスク選好だけでなく、流動性サイクルにおけるその位置にも密接に関連しています。一旦市場が政策緩和期待を織り込むと、ビットコインの相対的な優位性はさらに強化される可能性があります。

全体として、今回のマクロショックの進展パスは、「原油価格主導のインフレショック」から徐々に「エネルギー制約下の成長ショック」へと移行し、最終的には「政策介入主導の流動性段階」に入る可能性があります。この過程で、伝統的な資産は金利と成長の二重の圧力に直面し、ビットコインは以前に一定の価格調整を完了し、流動性に対してより高い感度を持つため、相対的な弾力性を示しています。

投資家にとって、現在の段階の重要な点は短期的な変動そのものではなく、マクロの物語の段階切り替えを認識することです。一旦市場がインフレ論理から流動性論理に移行すると、ビットコインは受動的な圧力を受ける資産から、新たな価格設定の中で相対的な受益者に変わる可能性があります。

上記の一部の見解は BIT on Target からのものであり、お問い合わせで BIT on Target の完全なレポートを入手できます。

免責事項：市場にはリスクがあり、投資には慎重さが求められます。この記事は投資のアドバイスを構成するものではありません。デジタル資産取引は非常に大きなリスクと不安定性を伴う可能性があります。投資判断は、個人の状況を慎重に考慮し、金融の専門家に相談した上で行うべきです。BIT は本内容に基づく情報に基づくいかなる投資判断についても責任を負いません。